繼派能科技(688063.SH)上市之后，又一儲能企業(yè)進(jìn)軍資本市場。近日，沃太能源股份有限公司(下稱“沃太能源”)獲上交所首輪問詢。公司擬登陸科創(chuàng)板，保薦券商為中信證券。

(資料圖)

近年來，儲能賽道的高景氣現(xiàn)象，為企業(yè)帶來了更多融資機會，作為主要服務(wù)于家庭和工商業(yè)客戶的儲能系統(tǒng)提供商，沃太能源也是受益公司之一。

據(jù)了解，該公司此次IPO擬募資10億元。不過，記者發(fā)現(xiàn)，沃太能源對境外收入依賴較大，雖然近年來業(yè)績有所增長，但應(yīng)收賬款也在持續(xù)增加；由于沃太能源所使用的電芯來自于外采，這導(dǎo)致其毛利率明顯低于派能科技；此外，還有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑該公司研發(fā)投入率偏低。

境內(nèi)外毛利率差異較大

沃太能源自成立以來專注于儲能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)全球知名市場調(diào)研公司IHS Markit出具的報告，在全球戶用儲能系統(tǒng)領(lǐng)域，按發(fā)貨容量計算，2021年度該公司市占率排名中國第四、全球第六。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，即2019年度、2020年度、2021年度、2022上半年，沃太能源實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元、6.86億元，凈利潤分別為1004.20萬元、3013.82萬元、5658.58萬元、4876.13萬元。雖然沃太能源業(yè)績保持增長，但是凈利潤的增速并不高。

從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，沃太能源的主要產(chǎn)品包括戶用儲能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件，戶用儲能系統(tǒng)及部件銷售收入占比保持在80%以上。

近年來全球戶用儲能市場高速發(fā)展，如果未來市場增速放緩，沃太能源業(yè)績是否會面臨增速下滑的風(fēng)險？對此，沃太能源方面對《華夏時報》記者表示，未來公司將進(jìn)一步完善全球銷售布局，積極開拓海外產(chǎn)業(yè)鏈，打造全球品牌影響力，保障公司的可持續(xù)發(fā)展。

然而，相較于龍頭派能科技，除了下游應(yīng)用領(lǐng)域的局限性，沃太能源似乎還欠缺產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。報告期內(nèi)，沃太能源主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.21%、30.50%、26.81%、24.62%，其變動趨勢與派能科技一致，但毛利率低于派能科技。

(截圖來源：招股書)

對此，沃太能源對《華夏時報》記者表示，主要是由于公司所使用的電芯來自于外采，生產(chǎn)成本較高，從而拉低了公司產(chǎn)品毛利率，而派能科技使用的電芯由其自身生產(chǎn)。

與此同時，記者還發(fā)現(xiàn)，沃太能源境內(nèi)外的毛利率并不一致，據(jù)招股書顯示，公司報告期內(nèi)境外主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.59%、33.64%、31.55%、32.68%，境內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率則分別為23.74%、17.13%、14.47%、9.75%。有業(yè)內(nèi)人士表示，這似乎意味著境內(nèi)外的銷售策略有所區(qū)別。

對此，沃太能源表示，公司境外銷售毛利率整體高于境內(nèi)，一方面因為境內(nèi)外儲能系統(tǒng)市場在政策環(huán)境、境內(nèi)外電力市場發(fā)展、居民消費習(xí)慣、市場競爭格局等方面存在較大差異，供需關(guān)系使得產(chǎn)品銷售價格不同，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率存在一定差異。另一方面，公司在境外市場深耕多年，特別是在歐洲和大洋洲建立有較高的品牌知名度和美譽度，市場議價能力更強。而在境內(nèi)市場，公司2019年和2020年整體銷售金額較小，自2021年以來，公司在銷售規(guī)?？焖贁U大的過程中溢價相對較少，毛利率較低。

山西某儲能公司負(fù)責(zé)人鄭經(jīng)理對《華夏時報》記者表示，對于儲能行業(yè)來講，電池儲能作為電能存儲的重要方式，具有功率和能量可根據(jù)不同應(yīng)用需求靈活配置，適合批量生產(chǎn)等優(yōu)勢。因此，企業(yè)能否具備自主生產(chǎn)電芯的能力變得極為關(guān)鍵。

“由于在儲能系統(tǒng)中電芯成本占比40—50%，派能科技的毛利率之所以高，那是因為派能科技涉及上下游產(chǎn)業(yè)鏈，通過開發(fā)磷酸鐵鋰電芯，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。而沃太能源的電芯來自于外采，雖然規(guī)模上有一定的增長，但對下游電芯的議價能力并不強，一旦磷酸鐵鋰價格繼續(xù)大漲，那沃太能源更加不具備競爭優(yōu)勢?！编嵔?jīng)理稱。

值得關(guān)注的是，雖然近年來營業(yè)收入保持增長，但2019年至2021年，沃太能源主要產(chǎn)品的銷售價格均呈下降趨勢。據(jù)招股書顯示，公司戶用儲能系統(tǒng)及部件的銷售價格分別為2.99元/Wh、2.97元/Wh、2.19元/Wh，工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件銷售價格則分別為2.56元/Wh、2.19元/Wh、1.64元/Wh。

有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，沃太能源產(chǎn)品銷售價格持續(xù)下降，未來或?qū)⒂绊憙衾麧櫟脑鲩L。對此，沃太能源對記者表示，2019年至2021年期間，公司產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下降趨勢，首先是受主要原材料電芯、逆變器模塊采購價格有所下降；其次是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面的變化，沃太能源稱，一方面，2019年以來，因戶用儲能市場對大容量電池的需求有所上升，而大容量電芯的每瓦時采購價格低于小容量電芯；另一方面由于儲能系統(tǒng)其他部件未發(fā)生明顯變化，銷售時儲能系統(tǒng)總體價格增長幅度小于電池容量增長幅度，因此，平均每瓦時銷售單價有所下降。

與億緯鋰能關(guān)系密切

招股書顯示，沃太能源的控股股東及實際控制人為袁宏亮。袁宏亮直接持有公司16.8057%的股權(quán)，作為南通清能、南通千泓和南通萬澤的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過三個持股平臺間接控制公司15.2399%的股權(quán)，合計控制公司32.0456%的股權(quán)。

記者發(fā)現(xiàn)，億緯鋰能(300014.SZ)不僅持有沃太能源9.71%的股份，而且還是沃太能源第一大供應(yīng)商。招股書顯示，早在2016年億緯鋰能就已經(jīng)入股沃太能源。

雙方的合作自然構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。據(jù)招股書顯示，沃太能源向關(guān)聯(lián)方億緯鋰能及其子公司采購電芯及少量電氣件、線束作為原材料，各期采購金額分別為7361.98萬元、6243.91萬元、18182.01萬元和27675.95萬元，占報告期各期采購總額的比例分別為33.63%、26.28%、25.77%和34.2%。

長久以來，IPO公司的關(guān)聯(lián)交易一直是證監(jiān)會關(guān)注的重點，尤其是關(guān)聯(lián)方之間的交易價格與第三方的差異情況，是否公允，是否存在利益輸送等問題。

沃太能源在招股書中僅僅說到，公司與億緯鋰能及其子公司的交易價格系根據(jù)市場情況經(jīng)雙方協(xié)商確定。但具體的交易價格及與第三方的對比，外界不得而知。北京某券商營業(yè)部劉經(jīng)理對記者表示，具體細(xì)節(jié)披露不詳細(xì)，招股書上的信披或許存在一些瑕疵。

對此，沃太能源回應(yīng)《華夏時報》記者時稱，為規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，公司已在《公司章程》《股東大會議事規(guī)則》《董事會議事規(guī)則》《關(guān)聯(lián)交易管理制度》《獨立董事工作制度》中明確了關(guān)聯(lián)交易的決策程序以及信息披露等事項。2022年10月21日，公司召開第一屆董事會第九次會議，審議并通過了《關(guān)于確認(rèn)最近三年一期關(guān)聯(lián)交易的議案》，對公司報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的公允性和合理性予以確認(rèn)。公司獨立董事出具了獨立董事意見，認(rèn)為報告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易的審議程序合法合規(guī)，關(guān)聯(lián)交易定價公允。

除了與關(guān)聯(lián)方億緯鋰能存在交易，沃太能源旗下子公司與前五大客戶之一的固德威也存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。據(jù)招股書顯示，安徽固太在報告期各期分別向固德威銷售0萬元、267.73萬元、11519.61萬元和20811.25萬元，向其采購0萬元、0萬元、475.83萬元和32.60萬元。

對此，沃太能源對記者表示，2021年11月前，固德威持有公司下屬子公司安徽固太10%以上股權(quán)，享有少數(shù)股東權(quán)益。安徽固太主要向固德威銷售儲能電池系統(tǒng)，并采購少量配件。公司已按照規(guī)定將子公司對固德威的采購、銷售參考關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露。

營業(yè)收入和凈利潤保持了增長，但公司應(yīng)收賬款規(guī)模也隨之激增。招股書顯示，報告期內(nèi)沃太能源應(yīng)收賬款凈額分別為5270.52萬元、7315.85萬元、3.04億元、3.65億元，同期營業(yè)收入分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元、6.86億元。

未來是否有壞賬風(fēng)險？對此，沃太能源給的回應(yīng)是，公司應(yīng)收賬款增長與收入規(guī)模增長規(guī)模相匹配，應(yīng)收賬款凈額占流動資產(chǎn)的比重分別為28.71%、25.89%、29.77%和23.88%，總體呈現(xiàn)下降趨勢。未來公司將持續(xù)加強應(yīng)收賬款回款管理。

此外，隨著經(jīng)營規(guī)模擴大，該公司存貨賬面價值也呈現(xiàn)快速增加趨勢。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為8610.22 萬元、8876.94 萬元、2.44 億元、5.65億元，占同期總資產(chǎn)比重分別為41.03%、28.18%、21.83%、32.68%。

對此，沃太能源也稱，公司存貨賬面價值呈快速增加趨勢與公司高速增長的銷售收入相匹配。2021年末，公司原材料和庫存商品賬面余額較2020年末增加較多，主要原因在于，一方面，2021年公司進(jìn)一步拓展市場，銷售額實現(xiàn)兩倍增長，為應(yīng)對下游需求，庫存商品和生產(chǎn)所需原材料規(guī)模相應(yīng)增加；另一方面，由于電芯、逆變器等原材料市場整體需求旺盛，公司加大了原材料儲備。2022年1—6月，公司銷售收入繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，實現(xiàn)的銷售收入已達(dá)到2021年全年的85.26%，原材料和庫存商品余額也隨之增加。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為1280.17萬元、2258.75萬元、4492.53萬元、3382.79萬元，占同期營業(yè)收入比重分別為5.16%、6.11%、5.59%、4.93%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，電化學(xué)儲能行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，作為一家技術(shù)性企業(yè)，沃太能源的研發(fā)投入如此之低，是否符合科創(chuàng)板的科創(chuàng)屬性？

沃太能源對記者表示，近年來，公司不斷壯大研發(fā)團(tuán)隊，增加研發(fā)力量。同時，與南京大學(xué)、南開大學(xué)等國內(nèi)知名院校建立了研發(fā)合作關(guān)系，開展相關(guān)課題研究，以提高公司技術(shù)水平、保證公司持續(xù)創(chuàng)新能力。截至目前，公司擁有發(fā)明專利20項，實用新型專利80項，外觀設(shè)計專利47項，軟件著作權(quán)69項。

值得注意的是，20項發(fā)明專利中，有14項發(fā)明專利是原始取得，6項發(fā)明專利是繼受取得。

對于沃太能源IPO后續(xù)進(jìn)展，本報將持續(xù)關(guān)注。

（文章來源：華夏時報）

關(guān)鍵詞： 沃太能源 研發(fā)投入