碳排放權交易朋友圈再次迎來擴容。今年2月，中金公司、中信建投證券、東方證券、申萬宏源證券、華泰證券、華寶證券收到中國證監(jiān)會碳市場準入無異議函，加之2014年、2015年先后獲準的中信證券和國泰君安證券，有8家券商可參與碳排放權交易。

(資料圖)

機構大軍會以何種方式參與，又會給我國碳排放權市場帶來何種影響？

機構具有獨特優(yōu)勢

中金公司固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理黃達飛告訴期貨日報記者：“通過開展碳排放權交易，公司可以充分發(fā)揮成熟的交易能力和專業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)設能力，為實體經(jīng)濟提供更多低碳轉(zhuǎn)型解決方案，切實提升金融服務實體經(jīng)濟的深度和廣度?！彼f，參與碳排放權交易有助于豐富公司綠色投資品種，構建全鏈條交易能力，提升綠色綜合服務能力，更好擁抱雙碳發(fā)展歷史機遇和綠色發(fā)展新賽道。

“券商參與碳交易有利于促進建立、完善全國統(tǒng)一碳交易市場及有國際影響力的碳定價中心，有利于完善環(huán)境權益交易市場、豐富融資工具?！比A寶證券告訴記者，券商資金規(guī)模大、參與交易的能力與意愿強，交易量遠高于控排企業(yè)，能夠為碳市場帶來巨大的流動性，強化價格發(fā)現(xiàn)功能；通過碳金融產(chǎn)品的開發(fā)和服務，能夠加快碳資產(chǎn)的形成，幫助企業(yè)盤活碳資產(chǎn)和進行風險管理，激發(fā)企業(yè)的交易積極性。

“在完善IT系統(tǒng)和遵循風控要求下，券商主要通過趨勢交易、客需撮合交易、碳回購等方式參與自營碳排放權交易業(yè)務，合規(guī)、審慎開展業(yè)務?！比A寶證券稱。

作為機構先行者，中信證券和國泰君安證券近年來一直積極參與碳市場建設。中信證券全面參與全國和試點區(qū)域的碳交易市場建設，并推出了碳配額回購、碳排放權場外掉期等創(chuàng)新業(yè)務；其旗下子公司華夏基金也在業(yè)內(nèi)首家明確提出“碳中和”具體目標和實施路徑。國泰君安證券在2014年初便在證券業(yè)內(nèi)率先成立碳金融業(yè)務團隊，先后完成證券公司首單CCER(Chinese Certified Emission Reduction )開發(fā)交易業(yè)務、首單上海碳配額遠期交易，交易規(guī)模在多個試點區(qū)域名列前茅。2021年，公司發(fā)行了證券行業(yè)首單掛鉤碳排放配額的收益憑證，掛鉤標的為廣東省碳排放配額(GDEA)。2022年上半年公司累計參與碳交易市場成交量6215萬噸，成交額15.89億元，同比增長70%；參與廣東、北京、湖北等試點碳配額和CCER交易，服務水泥、發(fā)電、鋼鐵等行業(yè)碳交易需求，成交量約285萬噸，成交額約1.31億元。

記者了解到，《碳排放權交易管理規(guī)則(試行)》明確，全國碳排放權交易主體包括重點排放單位以及符合國家有關交易規(guī)則的機構和個人。但目前碳排放權現(xiàn)貨市場的參與主體還是控排企業(yè)。

“券商自營參與碳排放權交易是擴展碳排放權交易對象的重要措施?！狈秸衅诮鹑谘苌焚Y深研究員彭博對記者表示，目前，碳排放權交易還是僅集中在產(chǎn)業(yè)方面，參與的主要是電力市場企業(yè)，這類企業(yè)對于碳排放權的定價、擴展碳排放市場流動性等都存在一定的困難。他認為，券商參與碳排放交易，有助于提升碳排放市場流動性及活躍度，給予碳排放權較為公允的定價，從而助力碳減排?！罢w來說，這是促進現(xiàn)貨市場發(fā)展好的嘗試。”

物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川表示，券商在境內(nèi)交易所進行的是自營交易，為投資性交易，能否進入現(xiàn)貨領域則需要了解政策是否允許券商進行交割，一旦可以進行實物交割，則券商進入全國碳排放權市場就順理成章了。

彭博表示，此次證監(jiān)會放行券商參與碳排放權交易后，券商就獲得了碳排放市場的參與資格。未來，券商也有望在期貨市場上參與碳排放期貨及期權交易。

市場尚處于起步階段

2021年7月16日，全國碳排放權交易市場正式上線交易。受訪業(yè)內(nèi)人士認為，我國碳排放權交易市場尚處于起步階段，存在著參與群體單一、交易活躍度不足、協(xié)議交易為主等問題。截至昨日，全國碳排放權交易市場累計成交總量近2.3億噸，累計成交總額104.9億元。

來源：上海環(huán)境能源交易所官網(wǎng)

從第一個履約周期的運行情況來看，價格方面，全國碳市場自2021年7月啟動交易至12月中旬價格總體呈下降趨勢，協(xié)議交易價格大多數(shù)時間高于大宗交易價格，在臨近12月31日履約截止日前掛牌協(xié)議交易及大宗協(xié)議交易價格均迅速回升。掛牌協(xié)議交易方面，平均價格約47.16元/噸，最高價62.29元/噸，最低價38.50元/噸，絕大部分在40到60元/噸區(qū)間內(nèi)波動；大宗協(xié)議交易價格低于掛牌協(xié)議交易，平均為41.95元/噸，最低30.21元/噸，最高為首日出現(xiàn)的52.92元/噸，自9月起長期在40元/噸左右波動，在12月中旬價格回升后于12月30日出現(xiàn)了52.91元/噸的較高交易價格，與首日交易價格相仿。

成交量方面，前期以掛牌協(xié)議交易為主，后期掛牌協(xié)議交易熱度降低，以大宗協(xié)議交易為主。大宗協(xié)議交易僅2022年7月少于掛牌協(xié)議交易，自2022年8月以來已成為絕對主流的交易方式，全年大宗協(xié)議交易量占總體約83%。2022年12月的整體交易活躍程度顯著增加，其中2022年11月交易量超過前四個月之和，2022年12月成交量超過1.3億噸，占總交易量約1.79億噸的超過四分之三，顯示非履約期交易不活躍，履約截止期臨近時碳市場活躍度迅速升高、量價齊漲，此前試點碳市場普遍出現(xiàn)的潮汐現(xiàn)象在全國碳市場仍然明顯。

企業(yè)交易情況如何呢？期貨日報記者了解到的情況是，企業(yè)存在惜售心理。根據(jù)市場預估，第一個履約周期的配額分配較為寬松，有機構測算總量盈余3億噸，市場存在大量配額。但在實際價格方面，接近履約截止日期時價格出現(xiàn)了拉升，可能是效率較高、配額富余較多的大集團對剩余配額存在惜售心理，出于對未來配額分配不確定性的擔憂，即使在配額富余的情況下仍選擇繼續(xù)持有。

“目前我國碳排放限于現(xiàn)貨市場交易，參與方主要是與碳排放相關的企業(yè)，以電力企業(yè)為主，市場相對封閉，間接涉及排碳和碳吸收、碳利用以及其他企業(yè)無法進入市場進行投資。同時全國碳交易市場相對分散，各個交易市場難以做到有效對接，造成目前市場交易不活躍、也容易造成價格失真。”景川表示，在流動性、風險以及收益這個不可能三角關系中，缺乏流動性的支撐，其價格的公允價值就很難實現(xiàn)，不合理的價格往往會打擊參與者的積極性，市場的功能就難以發(fā)揮。此次引入券商參與碳排放權交易市場，充分利用券商的資金優(yōu)勢和交易優(yōu)勢，為市場注入流動性，提高交易的活躍程度，從而實現(xiàn)碳排放的價格公允性，更好地發(fā)揮市場配置資源的功能。

夯實市場基礎是關鍵

對于券商自營參與碳排放權交易的意義，彭博認為，這是擴展碳排放權交易對象的重要措施，機構投資者參與全國碳市場交易的進度有望加快。

“當下，碳排放市場的發(fā)展關鍵是夯實現(xiàn)貨市場，擴大現(xiàn)貨市場參與的行業(yè)和規(guī)模，提升流動性，從而構建多方參與的大市場，形成碳排放權交易的全國統(tǒng)一交易所。”彭博表示，只有現(xiàn)貨市場擴容了，成交量大了、流動性好了，碳交易市場后面才有可能上期貨。

與此同時，一位研究碳市場的專業(yè)人士向記者表示，夯實現(xiàn)貨市場基礎還需要做到：一是高層級的法律支持，碳排放權交易市場需要強有力的立法監(jiān)督才能保證交易履約順利進行，《碳排放權交易管理暫行條例》的出臺將是我國碳市場進一步完善的重中之重；二是要有長期穩(wěn)定的政策預期，控排企業(yè)最關注的就是政策類問題，如行業(yè)納入交易的時間、CCER重啟、配額有償分配等，預期穩(wěn)定的政策將是減少市場不確定性的根本，也是提升流動性的重要路徑；三是提升碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量，準確可靠的數(shù)據(jù)是全國碳市場有效規(guī)范運行的生命線；四是建立有效的定價機制，現(xiàn)階段全國碳市場受制于市場活躍度和流動性，碳價信號的有效性不足，碳資產(chǎn)的估值體系不完善，對社會資本的引導和激勵作用不強，制約了氣候投融資等相關工作的展開。

為優(yōu)化碳市場建設，2月7日，廣東省人民政府印發(fā)《廣東省碳達峰實施方案》稱，要在廣州期貨交易所探索開發(fā)碳排放權等綠色低碳期貨交易品種。開展用能權交易試點，探索碳交易市場和用能權交易市場協(xié)同運行機制。全面推廣碳普惠制，開發(fā)和完善碳普惠核證方法學。統(tǒng)籌推進碳排放權、碳普惠制、碳匯交易等市場機制融合發(fā)展，打造具有廣東特色并與國際接軌的自愿減排機制。

受訪市場人士認為，碳排放權期貨可從發(fā)現(xiàn)價格、提供風險管理工具、優(yōu)化資源配置、擴大市場邊界和容量等方面促進減排。碳排放權期貨市場將極大豐富和完善碳市場體系，在經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮獨特作用，建設一個價格有效、穩(wěn)健運行、期現(xiàn)聯(lián)動的全國碳市場對推進碳達峰、碳中和工作至關重要。

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞： 碳排放權