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證監(jiān)會2月1日宣布，就全面實行股票發(fā)行注冊制改革主要制度規(guī)則公開征求意見。在全面推行注冊制的背景下，未來券商投行業(yè)務的展業(yè)模式、競爭格局可能出現調整。對此，華創(chuàng)證券非銀行業(yè)徐康團隊在接受記者采訪時表示，全面注冊制意味著我國券商營業(yè)環(huán)境將進一步向發(fā)達國家靠近，借鑒頂級投行經驗，提前布局、向以客戶為中心業(yè)務模式轉變、注重業(yè)務協同的券商未來更具優(yōu)勢。  

徐康團隊表示，目前我國的投行業(yè)務在取得階段性發(fā)展成果的同時，仍與發(fā)達市場存在差距，業(yè)務模式的拓展空間廣闊。美國投行業(yè)務已經進入成熟階段，形成了較為成熟的“投行+交易”+“投行+投資”協同模式。

具體模式包括：其一，交易助力投行。交易條線產品可滿足更為復雜的投行業(yè)務需求，交易條線客戶積累可提升投行銷售實力。其二，投行助力交易。投行業(yè)務一方面可以促成大宗交易，另一方面可以向交易部門引流。其三，股票承銷與股權私募存在協同。協同模式特征表現為：客戶層面，投行部門同時覆蓋企業(yè)客戶與機構客戶，更容易實現客戶協同效應；客戶需求層面，高盛根據對不同行業(yè)、不同類型的客群進行需求細分，實現交易類產品與不同投行客群的精準對接；產品層面，不同部門間產品供應相互打通，方能構建更具競爭力的復雜產品?！爸螀f同模式實現的要素為：靈活的調整機制、強大的業(yè)務實力、完備的產品體系、龐大的客戶關系網、暢通的業(yè)務輸送渠道?！毙炜祱F隊表示。

就全面注冊制實施可能帶來的影響，徐康團隊分析，主要會體現在四方面：收益方面，部分項目出現跟投收益超承銷保薦收入的現象；資金支出方面，包銷+跟投增加保薦承銷業(yè)務的初始資金投入；監(jiān)管方面，直投規(guī)則調整帶來券商“直投+投行”新模式的探索。此外，全面注冊制將帶來投行業(yè)務市場規(guī)模擴容，“投行業(yè)務+資本中介業(yè)務”作為大投行戰(zhàn)略的一部分，資本中介業(yè)務如衍生品業(yè)務的高速發(fā)展為“投行業(yè)務+資本中介業(yè)務”帶來新機遇。

“短期內，國內‘投行+投資’協同和海外或將存在差異?！毙炜祱F隊表示，高盛協同模式是未來潛在發(fā)展方向，但我國多久能發(fā)展出高盛模式取決于交易業(yè)務發(fā)展情況。不考慮杠桿約束，就高盛而言，交易業(yè)務的快速發(fā)展外因在競爭壓力、市場環(huán)境、技術環(huán)境，內因在戰(zhàn)略、投入、創(chuàng)新。高盛協同的核心在于內部業(yè)務條線的合作，國內頭部券商已經開始在該方向上布局。

“結合高盛案例及國內投行業(yè)務發(fā)展階段，我們認為已開始協同布局且存在業(yè)務優(yōu)勢的券商，在全面推行注冊制的背景下，在長期發(fā)展中更容易實現強強聯合，產生協同收益。 ”徐康團隊表示。

（文章來源：中證網）

關鍵詞： 華創(chuàng)證券