1月18日，銅價延續(xù)拉升行情不斷突破階段新高。截至北京時間1月18日晚23點，倫銅價格觸及9550.5美元/噸高位，上方距離1萬美元/噸關(guān)鍵整數(shù)位僅一步之遙。滬銅期貨也在日盤突破70000元/噸關(guān)鍵整數(shù)位后持續(xù)擴大漲幅，并在夜盤跳空高開后一度觸及71500元/噸的高位，內(nèi)外盤銅價齊齊刷新了7個月新高。

期貨日報記者統(tǒng)計本輪銅價漲勢發(fā)現(xiàn)，自1月5日至18日，在短短10個交易日內(nèi)，倫銅市場累計漲幅已超過15%，滬銅市場反彈幅度也達12%。業(yè)內(nèi)分析師普遍認為，宏觀因素是構(gòu)成銅價反彈的主要動力，但是相對疲軟的銅市基本面會在一定程度上造成拖累。

“近期驅(qū)動銅價強勢上攻的核心因素是市場對經(jīng)濟復蘇的樂觀預(yù)期。”中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露表示，隨著海外通脹持續(xù)“退燒”，歐美央行加息放緩預(yù)期強烈，市場風險偏好抬升，美元指數(shù)大幅走軟，國際銅價得到了明顯的提振。

(資料圖)

國內(nèi)方面，他指出，近期國內(nèi)市場情緒明顯改善，因宏觀經(jīng)濟復蘇預(yù)期不斷升溫，帶動銅價扶搖直上，滬銅期貨主力向上突破70000元/噸整數(shù)關(guān)口。不過他也指出，短期銅價在宏觀樂觀預(yù)期難以證偽的背景下，市場可能存在非理性情緒，使得銅價上行空間存在較大不確定性。

國泰君安期貨高級研究員季先飛表示，近期驅(qū)動銅價上漲的因素主要來自宏觀政策方面：首先，中國防疫政策優(yōu)化有利于企業(yè)復工復產(chǎn)和經(jīng)濟修復，疊加中國房地產(chǎn)等利好政策持續(xù)推進，有助于提升投資者的信心；其次，市場對中美關(guān)系改善預(yù)期增強，預(yù)期將加快推進國內(nèi)供應(yīng)鏈修復進程；最后，美聯(lián)儲加息強度減弱，下一次議息會議加息25基點基本確定，美元指數(shù)整體弱勢有助銅價反彈。

“本次銅價快速上漲屬于淡季拉漲，宏觀預(yù)期定價勝于波段供求?！?國投安信期貨研究院有色金屬首席研究員肖靜也指出，當下市場宏觀交易情緒相當高昂，考慮到銅市“弱現(xiàn)實、強預(yù)期”背景下，資金主要交易宏觀預(yù)期，且預(yù)期兌現(xiàn)概率較大，使得市場快速打開對銅價的想象空間。

國信期貨研究咨詢部顧馮達表示，“銅博士”等大宗商品價格明顯強勢的背后，是市場對全球貨幣政策流動性重新轉(zhuǎn)向?qū)捤膳c中美經(jīng)濟政策預(yù)期加大的提前反應(yīng)，這與中國股市、有色等周期性板塊提前上演 “春季躁動”不謀而合，但這類行情異動往往是情緒化和缺乏連續(xù)性的。

“市場資金提前對各項利好題材預(yù)期進行下注，有色金屬等實體行業(yè)雖處于年初淡季，且國內(nèi)外宏觀政策變化要在春節(jié)之后才能得到驗證，然而以銅為代表的有色板塊在宏觀政策預(yù)期和資金推動下?lián)屜瘸霈F(xiàn)大幅反彈，這與當前有色實體行業(yè)弱勢的供需基本面形成了鮮明對比?！彼f道。

“弱現(xiàn)實、強預(yù)期”是當前銅市的真實寫照。大有期貨投研中心研究員李振宇表示，目前國內(nèi)多數(shù)銅煉廠雖產(chǎn)量有所減少，然而在高加工費驅(qū)動下，冶煉生產(chǎn)熱情仍較高，而需求端受消費淡季影響，需求短期下滑更加顯著。

他認為在銅供需面較弱的背景下，宏觀面的強預(yù)期起到支撐銅價不斷刷新高位的作用。強預(yù)期主要包括兩方面，一是對美國經(jīng)濟“軟著陸”的預(yù)期，二是對中國經(jīng)濟強勢增長的預(yù)期，其中前者來自通脹的緩解和經(jīng)濟的韌性，后者來自疫情防控政策的優(yōu)化和房地產(chǎn)市場反彈的預(yù)期。

從當前國內(nèi)銅基本面變化來看，江露表示，受銅終端消費疲軟影響，今年春節(jié)國內(nèi)銅企放假時間比往年同期有所提前，年關(guān)效應(yīng)持續(xù)拖累需求表現(xiàn)。從庫存表現(xiàn)來看，近期國內(nèi)交易所及上海保稅區(qū)開啟持續(xù)累庫。并且，銅現(xiàn)貨升貼水也在低位徘徊，期貨近月合約則由Back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)。整體來看，短期國內(nèi)銅市基本面轉(zhuǎn)弱的壓力對銅價漲幅形成壓制。

春節(jié)將至風險加劇銅價或高處不勝寒？

臨近春節(jié)假期，連續(xù)上漲的銅價是否存在高位回調(diào)風險？長假期間外盤銅價又會如何演繹？國內(nèi)企業(yè)應(yīng)當如何應(yīng)對節(jié)日風險？多位業(yè)內(nèi)分析師也說出了他們的看法與建議。

江露指出，近期海外倫銅庫存持續(xù)去化，低庫存邏輯支撐倫銅不斷走高，但宏觀市場多項核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)指向歐美經(jīng)濟衰退事實。盡管當前外盤銅價漲勢喜人，但在中國春節(jié)期間，外圍市場焦點或逐步轉(zhuǎn)向1月底的美聯(lián)儲利率決議，國際銅價上行持續(xù)空間和持續(xù)性面臨更多的不確定性。

“我們認為，中國春節(jié)期間，國際市場可能存在一定的風險，主要在于海外將有一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集公布，可能會影響到美元的走勢，進而使得海外市場出現(xiàn)較大波動。因此，我們建議，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)以謹慎交易為主，降低風險敞口，規(guī)避節(jié)后開盤價格波幅過大的風險?！?

“從目前盤面表現(xiàn)來看，很難猜測銅價短期頂部會在什么水平。”李振宇表示，一是因為當前市場情緒過于樂觀，甚至可能帶有非理性因素，二是過年期間海外會繼續(xù)公布核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)，若美國核心PCE物價指數(shù)高于預(yù)期值，市場對緊縮貨幣政策預(yù)期將重新提高，銅價或出現(xiàn)高位回落。面對長假風險，他建議國內(nèi)企業(yè)時刻將風險控制放在首位，選擇輕倉或者空倉過節(jié)，還可適當配置期權(quán)，降低持倉頭寸。

“當前在資金推動下，內(nèi)外盤銅價快速走高，后續(xù)倘若倫銅突破9500—9700美元/噸，或再次返回1萬美元/噸關(guān)口，則銅價高位風險是在加劇的?！毙れo強調(diào)，當前銅價繼續(xù)追高的風險較大，要耐心等待銅價摸頂、高位振蕩后新的共振機會。楊莉娜也表示，隨著銅市對前期宏觀利好的逐步消化，未來仍需警惕市場情緒反轉(zhuǎn)的可能，鑒于春節(jié)長假期間不確定因素仍存，建議前期多單考慮獲利退場，空倉過節(jié)回避風險為宜。

“春節(jié)長假前后是我國銅市傳統(tǒng)淡季，但近三年來銅市春節(jié)長假季節(jié)性規(guī)律受到宏觀政策影響有所弱化，因此預(yù)計春節(jié)前后全球地緣政治、經(jīng)濟前景與政策動向或構(gòu)成主要宏觀指引。”顧馮達表示，考慮到長假期間潛在波動風險加大，且國際銅價短期累計較大漲幅后回調(diào)壓力極大，建議國內(nèi)投資者多單落袋為安、減倉過節(jié)，進入2月銅市大概率將維持寬幅振蕩，需要警惕春節(jié)假期后銅市可能出現(xiàn)快速沖高后回落的風險。

對于整體有色金屬板塊來看，江露表示，在目前偏強的宏觀情緒面調(diào)動下，銅、鋁企穩(wěn)后連續(xù)上漲，鎳、錫則展現(xiàn)出了更強的價格彈性，盡管當前銅金比價和錫金比價逐漸向歷史均值收斂，展現(xiàn)出了市場對未來經(jīng)濟修復的強烈信心，但考慮到春節(jié)后可能出現(xiàn)“倒春寒”行情，若強預(yù)期難落地、需求下行則將加劇有色板塊價格波動。

（文章來源：期貨日報）

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