2023年是我們發(fā)布年度十大預(yù)測的第八個(gè)年頭。

(資料圖)

2022年中外增長周期先由“內(nèi)滯外脹”、周期反向逐步轉(zhuǎn)為“內(nèi)外同滯”，中國和全球主要股市普遍表現(xiàn)不佳；2023年中國經(jīng)濟(jì)在三年疫情后有望翻開新篇，海外周期下行壓力加大，盡管仍面臨一定的不確定性，我們判斷中國有望在全球率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，中國A/H股市場機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

摘要

第八個(gè)年度十大預(yù)測：中外周期再度錯(cuò)位，中國市場“翻開新篇”

展望一：美國衰退壓力加大，中國有望在2023年實(shí)現(xiàn)全球率先復(fù)蘇。海外“大脹后有大滯”，2023年美國衰退壓力可能逐步加大，但企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)健康，故基準(zhǔn)情形下程度可能不深；中國過去在政策調(diào)控、局部疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，隨著中國防疫政策優(yōu)化和“穩(wěn)增長”繼續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮內(nèi)需市場潛力大、改革空間足的優(yōu)勢，2023年有望在全球率先復(fù)蘇。

展望二：A股和港股2023年有望實(shí)現(xiàn)明顯正收益，港股階段性跑贏A股。內(nèi)部基本面走弱、外部美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素導(dǎo)致中國市場2022年表現(xiàn)不佳，尤其是港股。2023年隨著部分因素邊際改善，以及當(dāng)前估值仍具備中長期吸引力，A股和港股在2023年均有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)左右收益。對(duì)比之下，港股前期受壓制時(shí)間更長且估值水平更低，隨著“三重壓力”逐步緩解，尤其是國內(nèi)基本面迎來反轉(zhuǎn)，港股市場可能具備更大的修復(fù)彈性，并有望階段性跑贏A股。

展望三：疫后伴隨需求修復(fù)，國內(nèi)通脹或面臨階段性壓力。中國防疫政策優(yōu)化后，國內(nèi)需求有望快速修復(fù)，疊加2022年中國廣義財(cái)政力度創(chuàng)下近十年新高，M2增速也創(chuàng)下2015年以來新高，2023年中國通脹或面臨階段性壓力。但是在增長與通脹之間權(quán)衡下，可能并不會(huì)對(duì)國內(nèi)政策形成明顯掣肘，且階段性壓力有望在供給提升后得到緩解。

展望四：中國貨幣寬松勢減，利率中樞上行，大類資產(chǎn)股強(qiáng)于債。隨著2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情影響并實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步走向?qū)捤傻谋匾钥赡苡兴陆担瑑?nèi)生融資需求和信用擴(kuò)張有望逐步恢復(fù)，意味著國內(nèi)長短端利率中樞都有望上行；債券市場投資或?qū)⒚媾R一定壓力，股市在基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下，有望跑贏債市。

展望五：地產(chǎn)銷售面積回升并轉(zhuǎn)為正增長，房價(jià)局部面臨上行壓力。2022年中國房地產(chǎn)市場全面走弱。但隨著政策不斷優(yōu)化，預(yù)期也逐步改善。在現(xiàn)有供給側(cè)和融資端政策基礎(chǔ)上，需求側(cè)政策有望進(jìn)一步釋放，以改善潛在購房者預(yù)期，進(jìn)而支撐增長修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023年地產(chǎn)銷售面積增速回升并轉(zhuǎn)為正增長，疊加當(dāng)前商品房整體庫存不高，房價(jià)局部面臨上行壓力。

展望六：美國衰退和主動(dòng)去庫存周期下，中國出口仍或有壓力。2022年下半年以來中國出口下行壓力漸現(xiàn)，考慮到美國衰退壓力加大，需求整體回落和企業(yè)仍處于主動(dòng)去庫存的狀態(tài)之下，中國出口在2023年仍將面臨下行壓力，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等海外收入占比相對(duì)較高的細(xì)分成長賽道可能面臨外需回落的拖累。

展望七：疫情影響逐漸淡出，泛消費(fèi)行業(yè)可能是2023年重要的超額收益領(lǐng)域。隨著中國對(duì)新冠病毒實(shí)施“乙類乙管”，疫情對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響有望在2023年逐步淡出，消費(fèi)場景恢復(fù)、收入預(yù)期改善和居民儲(chǔ)蓄釋放傾向有望帶動(dòng)中國居民消費(fèi)迎來較大程度的復(fù)蘇。中國消費(fèi)行業(yè)過去兩年調(diào)整幅度大、估值具備吸引力且機(jī)構(gòu)倉位不高，隨著需求、成本等基本面因素得到改善，2023年食品飲料、家電、輕工家居和社會(huì)服務(wù)等泛消費(fèi)領(lǐng)域有望成為重要的超額收益領(lǐng)域。

展望八：互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥行業(yè)有望在2023年迎來反轉(zhuǎn)。互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥板塊過去受產(chǎn)業(yè)政策壓制和基本面下行等因素影響，成為中國市場調(diào)整幅度最大的板塊之一，伴隨政策預(yù)期邊際變化以及國內(nèi)疫情對(duì)基本面的影響減弱，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥中長期前景有望逐步明朗，我們判斷行業(yè)表現(xiàn)有望在2023年迎來反轉(zhuǎn)。

展望九：A股和港股資金面整體好轉(zhuǎn)，海外資金逐步回流。2022年A股和港股資金面均面臨挑戰(zhàn)，我們判斷2023年隨著市場好轉(zhuǎn)，兩地股市資金面也有望好轉(zhuǎn)，A股偏股型公募基金發(fā)行規(guī)模有望回升并且高于2022年，機(jī)構(gòu)投資者占比延續(xù)提升趨勢；港股市場南向資金流入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，海外資金也有望在基本面修復(fù)的推動(dòng)下逐步回流。

展望十：美元趨勢性拐點(diǎn)或待下半年，人民幣震蕩走強(qiáng)。2023年上半年全球“便宜錢”減少和美元荒情況可能仍將持續(xù)，強(qiáng)勢美元并不會(huì)單純因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)政策退坡而解決，各國自身的經(jīng)濟(jì)基本面才是核心，下半年或可能看到一定轉(zhuǎn)機(jī)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的回暖，我們認(rèn)為人民幣的匯率可能會(huì)強(qiáng)于一籃子貨幣，在2023年進(jìn)一步整體走強(qiáng)。

（文章來源：中金點(diǎn)睛）

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