疫情防控逐步放開(kāi)預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)醫(yī)藥行業(yè)短期機(jī)遇和長(zhǎng)期復(fù)蘇。疫情防控放開(kāi)后，呼吸系統(tǒng)相關(guān)OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強(qiáng)接種、ICU等硬件建設(shè)、抗原試劑的居家使用成為新冠防護(hù)的有力工具。同時(shí)預(yù)計(jì)退燒藥/抗生素上游的相關(guān)原料藥板塊以及OTC藥物下游的連鎖藥店板塊都將成為短期抗疫需求受益板塊。長(zhǎng)期來(lái)看，疫情防控放開(kāi)后的板塊復(fù)蘇料將成為下一條投資主線。非新冠疫苗和中藥預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)和政策利好。診療復(fù)蘇、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下藥品板塊預(yù)計(jì)將走出新的成長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)十四五期間，醫(yī)療新基建將持續(xù)，擇期診療需求將引領(lǐng)復(fù)蘇，新冠用藥指導(dǎo)需求持續(xù)性強(qiáng)。CXO和生命科學(xué)上游板塊預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于全球性研發(fā)創(chuàng)新需求和國(guó)產(chǎn)替代的投資邏輯。診療復(fù)蘇，預(yù)計(jì)消費(fèi)醫(yī)療板塊業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)；料疫情后時(shí)代連鎖藥店渠道價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

新冠防控逐步放開(kāi)，防控重點(diǎn)由“防”轉(zhuǎn)為“治”。

【資料圖】

以“新十條”為首的疫情防控新政策持續(xù)公布，包括《關(guān)于印發(fā)新冠病毒感染者居家治療指南的通知》等標(biāo)志著我國(guó)新冠疫情防控迎來(lái)實(shí)質(zhì)性放開(kāi)，進(jìn)入預(yù)防重癥和病死的階段。12月26日聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組宣布自2023年1月8日起將新型冠狀病毒感染從“乙類(lèi)甲管”調(diào)整為“乙類(lèi)乙管”，標(biāo)志著新冠防控進(jìn)入新的階段。世界各國(guó)均在Omicron時(shí)代擇時(shí)放開(kāi)，我國(guó)已做好準(zhǔn)備。

疫苗和中醫(yī)藥板塊：短期受益于抗疫需求，長(zhǎng)期發(fā)展持續(xù)向好。

疫苗和中醫(yī)藥作為抗疫相關(guān)板塊，短期受益于呼吸系統(tǒng)相關(guān)OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強(qiáng)接種帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?。而長(zhǎng)期來(lái)看，新冠疫苗具有持續(xù)性需求，我們判斷未來(lái)新冠疫苗的市場(chǎng)規(guī)模類(lèi)似流感疫苗，將在50-100億人民幣之間。非新冠疫苗受益于消費(fèi)升級(jí)、健康需求增加仍長(zhǎng)期向好。中藥板塊受政策大力支持，在人口老齡化和消費(fèi)升級(jí)下具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。

藥品板塊：麻醉和輸液產(chǎn)品銷(xiāo)售有望加速。

在疫情發(fā)生初期，2020年是對(duì)藥品領(lǐng)域沖擊最大的一年，樣本醫(yī)院銷(xiāo)售額同比下滑13%，抗感染、呼吸和中樞神經(jīng)領(lǐng)域藥品受疫情影響較大，抗腫瘤、血液系統(tǒng)等急需藥物受疫情影響較小。疫情防控放開(kāi)后手術(shù)量有望企穩(wěn)回升，推動(dòng)麻醉用藥板塊加速恢復(fù)。同時(shí)住院量增加有望帶動(dòng)輸液產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)，看好創(chuàng)新輸液產(chǎn)品。腫瘤藥為剛需產(chǎn)品受疫情影響程度較小，未來(lái)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。慢病藥需要長(zhǎng)期服用，政策保障下受疫情影響程度較小，創(chuàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)潛力巨大。

醫(yī)療器械板塊：短期看ICU+檢測(cè)，長(zhǎng)期看醫(yī)療新基建+擇期診療復(fù)蘇。

疫情防控放開(kāi)管理，ICU科室建設(shè)帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備和耗材需求激增，可以預(yù)見(jiàn)今年年底到明年年初，全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)將進(jìn)入醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)的高峰期，特別是綜合ICU必備設(shè)備采購(gòu)需求將持續(xù)激增。高值耗材及常規(guī)IVD受疫情沖擊后，預(yù)計(jì)恢復(fù)速度有所分化，我們預(yù)計(jì)，短期看，剛需限期手術(shù)量影響小；長(zhǎng)期看，反而是剛需擇期手術(shù)量影響小，即短期沖擊后需求恢復(fù)快。另外，疫情防控放開(kāi)將催生抗原檢測(cè)國(guó)內(nèi)百億元級(jí)需求。

CXO板塊：疫情后臨床復(fù)蘇，長(zhǎng)期看好全球性創(chuàng)新需求成長(zhǎng)。

臨床CRO企業(yè)此前受到多地疫情封控的影響，導(dǎo)致項(xiàng)目執(zhí)行有所阻礙，我們預(yù)計(jì)在經(jīng)歷疫情的沖擊后，臨床研究有望恢復(fù)正常節(jié)奏(參考海外臨床CRO公司2022年業(yè)務(wù)增速的恢復(fù))。CDMO部分企業(yè)受益于新冠藥相關(guān)訂單，在2021-2022H1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)，后疫情時(shí)代伴隨全球性創(chuàng)新治療技術(shù)的突破(NASH、RSV、腫瘤、神經(jīng)性疾病等領(lǐng)域)和下游創(chuàng)新需求的持續(xù)提升，國(guó)際化CXO企業(yè)將繼續(xù)保持業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性。

生命科學(xué)服務(wù)上游供應(yīng)鏈：研發(fā)活躍度恢復(fù)+政策驅(qū)動(dòng)，中長(zhǎng)期持續(xù)看好國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。

科研活動(dòng)以企業(yè)研發(fā)部門(mén)、高校、科研院所為主，此前受疫情影響較為明顯，研發(fā)活動(dòng)開(kāi)展受阻，我們預(yù)計(jì)疫情管控放松后下游研發(fā)活躍度將明顯恢復(fù)；管控期間企業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)、物流等方面均受到不同程度影響，放開(kāi)后經(jīng)營(yíng)效率/利潤(rùn)水平預(yù)計(jì)恢復(fù)性提升；而下游客戶(hù)的本地化供應(yīng)鏈意識(shí)加上政策的強(qiáng)力支持下，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀上游企業(yè)快速成長(zhǎng)，并且預(yù)計(jì)一部分領(lǐng)先者將率先走出平臺(tái)化/國(guó)際化之路。

原料藥/制劑高端制造產(chǎn)業(yè)鏈：

此前原料藥供給端/需求端都一定程度受到疫情封控的影響，隨著疫情管控措施的逐步放開(kāi)，下游對(duì)于抗病毒藥、退燒藥、抗生素、維生素等需求有望釋放/恢復(fù)，同時(shí)院端用藥的需求也有望得到改善，我們預(yù)計(jì)具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力的原料藥/制劑高端制造企業(yè)將迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。

血制品板塊：

需求端始終比較剛性，2020年疫情爆發(fā)至今，分品種來(lái)看，白蛋白銷(xiāo)量保持穩(wěn)健，而靜丙月平均銷(xiāo)量整體呈穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)；供給端則隨著疫情管控的放開(kāi)整體呈現(xiàn)持續(xù)回升的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2023年供給將恢復(fù)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

連鎖藥店和消費(fèi)醫(yī)療板塊：疫情后將快速增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)連鎖藥店行業(yè)維持了年初以來(lái)銷(xiāo)售增長(zhǎng)逐季加速的趨勢(shì)，主要由于全國(guó)醫(yī)保系統(tǒng)切換的影響逐步消除、新建店逐步兌現(xiàn)盈利等原因。我們預(yù)計(jì)隨著防疫趨于精準(zhǔn)化、集采持續(xù)推動(dòng)且2021Q4業(yè)績(jī)基數(shù)較低，板塊2022年全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。診療復(fù)蘇，預(yù)計(jì)消費(fèi)醫(yī)療板塊業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)眼科賽道和齒科賽道疫情后將快速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

疫情發(fā)展及影響超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新冠病毒變異超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)整超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；臨床用藥恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；ICU病床建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥品集采超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；耗材集采超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；抗原檢測(cè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：

短期：建議關(guān)注抗疫需求和防控放開(kāi)帶來(lái)的變化。疫情防控放開(kāi)后，全國(guó)范圍內(nèi)不可避免地將迎來(lái)數(shù)次感染高峰。呼吸系統(tǒng)相關(guān)OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強(qiáng)接種、ICU等硬件建設(shè)、抗原試劑的居家使用成為新冠防護(hù)的有力工具。同時(shí)預(yù)計(jì)退燒藥/抗生素上游的相關(guān)原料藥板塊以及OTC藥物下游的連鎖藥店板塊都將成為短期抗疫需求受益板塊。

長(zhǎng)期：復(fù)蘇將成主線。預(yù)計(jì)非新冠疫苗和中藥將持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)和政策利好。診療復(fù)蘇、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下藥品板塊走出新的成長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)十四五期間，醫(yī)療新基建將持續(xù)，擇期診療需求將引領(lǐng)復(fù)蘇，新冠用藥指導(dǎo)需求持續(xù)性強(qiáng)，CXO和生命科學(xué)上游板塊將持續(xù)受益于全球性研發(fā)創(chuàng)新需求和國(guó)產(chǎn)替代的投資邏輯。診療復(fù)蘇，預(yù)計(jì)消費(fèi)醫(yī)療板塊業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)；預(yù)計(jì)疫情后時(shí)代連鎖藥店渠道價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

（文章來(lái)源：中信證券）

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