連續(xù)10年業(yè)績承壓，百億重組計(jì)劃能否幫助中環(huán)裝備(300140.SZ)“逆轉(zhuǎn)局勢”？

【資料圖】

近日，中環(huán)裝備發(fā)出公告，計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向中國環(huán)境保護(hù)集團(tuán)(中節(jié)能旗下)購買其所持有6家參控股子公司股權(quán)，同時(shí)擬募集配套資金不超過30億元。

公開資料顯示，中環(huán)裝備原本主營節(jié)能環(huán)保裝備、電工專用裝備業(yè)務(wù)。通過此次重組，中環(huán)裝備控股股東中國節(jié)能集團(tuán)擬將旗下垃圾焚燒發(fā)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)板塊注入上市公司，增多上市公司主營業(yè)務(wù)板塊。

值得一提的是，該公司控股股東中國節(jié)能集團(tuán)是我國節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域大型央企，旗下上市公司包括萬潤股份(002643.SZ)、節(jié)能風(fēng)電(601016.SH)等。

事實(shí)上，在中國節(jié)能集團(tuán)數(shù)個(gè)上市公司平臺(tái)中，中環(huán)裝備無論是市值、營收、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)指標(biāo)還是公司持續(xù)盈利能力均排名墊底。

而本次拋出超百億收購計(jì)劃時(shí)，該公司市值僅為30.98億(截至2022年11月7日晚)。同時(shí)，本次募集資金近30億，幾乎于該公司市值平齊。

此外，該公司此前已經(jīng)進(jìn)行兩筆重大資產(chǎn)重組，但其早前收購的中節(jié)能兆盛環(huán)保有限公司(簡稱“兆盛環(huán)?！?在2020年業(yè)績承諾期滿后首年，便上演了凈利“大跳水”。而此后三年中，中環(huán)裝備的業(yè)績也陷入持續(xù)低迷狀態(tài)。

“中環(huán)裝備的實(shí)際大股東就是中節(jié)能，而本次也屬于內(nèi)部重組?！比f聯(lián)證券投資顧問屈放接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“從并購標(biāo)的業(yè)務(wù)來看，本次整合也是中節(jié)能相關(guān)業(yè)務(wù)的整體整合，有利于提高企業(yè)整體效益。同時(shí)由于本次收購標(biāo)的都處于盈利狀態(tài)，因此在未來并入中環(huán)裝備后也有利于中環(huán)裝備整體業(yè)績的提升。”

垃圾發(fā)電成新業(yè)績增長點(diǎn)

根據(jù)最新披露的重組預(yù)案，中環(huán)裝備擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式向中國環(huán)保收購中節(jié)能環(huán)境科技有限公司(下稱“環(huán)境科技”) 100%股權(quán)，通過發(fā)行股份方式向河北建投購買其持有的中節(jié)能石家莊19%股權(quán)、中節(jié)能保定 19%股權(quán)、中節(jié)能秦皇島 19%股權(quán)、中節(jié)能滄州 19%股權(quán)、承德環(huán)能熱電 14%股權(quán)。

交易完成后，環(huán)境科技、中節(jié)能石家莊將成為中環(huán)裝備全資子公司，中節(jié)能保定、中節(jié)能秦皇島、中節(jié)能滄州、承德環(huán)能熱電將成為其控股子公司。

整體來看，本次標(biāo)的資產(chǎn)的評估值合計(jì)為111.64億元，較合并口徑歸母凈資產(chǎn)的增值率為29.43%。

值得一提的是，相比于中環(huán)裝備千瘡百孔的經(jīng)營情況，本次標(biāo)的公司的營收和凈利水平甚至遠(yuǎn)超其本身。

公開資料顯示，2020年至2022年1-5月，環(huán)境科技實(shí)現(xiàn)營收分別為26.36億元、74.21億元、22億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.2億元、5.44億元、2.4億元。

相較之下，2020年-2022年上半年，中環(huán)裝備實(shí)現(xiàn)營收分別為18.84億元、11.34億元、4.43億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為-4.9億元、-2.36億元、0.15億元。

屈放對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說道，本次重組的實(shí)質(zhì)是環(huán)境科技借殼上市，但因重組后中環(huán)裝備實(shí)際控制人未發(fā)生變化，因此不屬于重組上市。

屈放認(rèn)為，本次重組是中國節(jié)能推動(dòng)旗下資產(chǎn)證券化之舉，也是一次資產(chǎn)優(yōu)化和業(yè)務(wù)調(diào)整。

事實(shí)上，本次交易中，中國環(huán)保就業(yè)績承諾期內(nèi)環(huán)境科技的經(jīng)營情況向上市公司作出相應(yīng)業(yè)績承諾，即2023-2025年，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于7.46億元、7.73億元和8.73億元。

此外，公開資料顯示，環(huán)境科技主營生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，主要以 BOO、BOT、BOOT 等特許經(jīng)營模式承擔(dān)項(xiàng)目的投資-建設(shè)-運(yùn)營。目前，環(huán)境科技擁有生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目 57 個(gè)，其中已投入運(yùn)營項(xiàng)目 54 個(gè)，在建項(xiàng)目 3 個(gè)。

2020年至今年前五月，環(huán)境科技垃圾處理能力為902.79萬噸、1509.48萬噸、729.35萬噸，產(chǎn)能利用率為97.46%、89.11%、90.91%。

同期，垃圾焚燒發(fā)電已投運(yùn)裝機(jī)容量為723.50MW、1039.50MW、1039.50MW，設(shè)計(jì)發(fā)電量為41.16億千瓦時(shí)、75.95億千瓦時(shí)、37.35億千瓦時(shí)，產(chǎn)能利用率為82.98%、73.06%、71.15%，發(fā)電上網(wǎng)率82.48%、78.51%、78.38%。

中環(huán)裝備認(rèn)為，“本次交易標(biāo)的為控股股東中國節(jié)能旗下垃圾焚燒發(fā)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)板塊，標(biāo)的資產(chǎn)收益情況良好。”

“預(yù)計(jì)本次交易的實(shí)施將提升公司的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入和凈利潤水平，有助于上市公司進(jìn)一步拓展收入來源，分散整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。”中環(huán)裝備在公告中提到，重組完成后，公司主營業(yè)務(wù)將從節(jié)能環(huán)保裝備業(yè)務(wù)延伸至垃圾焚燒發(fā)電相關(guān)業(yè)務(wù)，優(yōu)化上市公司環(huán)保領(lǐng)域整體布局，構(gòu)建上市公司新的盈利增長點(diǎn)。

業(yè)績承壓仍待改善

值得關(guān)注的是，過去數(shù)年，中環(huán)裝備曾兩次進(jìn)行重組同時(shí)對公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，但均無法改善其業(yè)績低迷局面。

較早的一次在2016年，公司作價(jià)9.02億元收購中節(jié)能六合天融環(huán)保，標(biāo)的公司主要從事高端節(jié)能環(huán)保裝備、大氣綜合治理及環(huán)境監(jiān)測等。

直到2018年末，中環(huán)裝備再次實(shí)施重組，以7.14億元收購兆盛環(huán)保99.18%股權(quán)，標(biāo)的公司主要從事污水(泥)環(huán)保設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)。

上述重組不僅未將中環(huán)裝備帶出泥潭，反而兆盛環(huán)保在2020年業(yè)績承諾期滿后首年，便上演了業(yè)績變臉，且凈利潤持續(xù)下滑。

公開資料顯示，2020年，兆盛環(huán)保凈利潤大幅下滑至-1031萬元，首次計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備3052萬元；2021年，兆盛環(huán)保實(shí)現(xiàn)營收4.13億元，凈利潤-9430.4萬元，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備6750.24萬元。

為了改善公司經(jīng)營局面，2021年初，中環(huán)裝備完成了北京融合環(huán)保有限公司100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，且啟源(西安)大榮環(huán)?？萍加邢薰静辉偌{入合并范圍，原環(huán)境能效監(jiān)控(智慧環(huán)境)與大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)及大氣污染減排業(yè)務(wù)置出，以致公司營收再次出現(xiàn)大幅下降。

這也讓市場與監(jiān)管部門對該公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不少質(zhì)疑。該公司2021年年報(bào)披露后，深交所便向中環(huán)裝備下發(fā)了年報(bào)問詢函，要求公司說明近兩年?duì)I業(yè)收入持續(xù)下滑、近三年凈利潤持續(xù)為負(fù)的原因，并追問其持續(xù)經(jīng)營能力。

屢次重組未見成效后，這次中環(huán)裝備的百億收購計(jì)劃備受關(guān)注。

“這次并購的六家公司2021年的利潤總和大概是7億左右。”屈放對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說道，“因注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并購以后通過資源整合和優(yōu)化會(huì)提高中環(huán)裝備整體盈利能力?！?/p>

屈放認(rèn)為，從業(yè)務(wù)方向來看，預(yù)期盈利也主要是目前收購的幾家企業(yè)的固體垃圾處理。在未來三年我國固體垃圾處理綜合利用率將達(dá)到60%及政策紅利來臨的背景下，行業(yè)將進(jìn)入加速增長時(shí)期。對于中環(huán)裝備而言，這是一次“扭轉(zhuǎn)局勢”的絕佳時(shí)機(jī)。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

關(guān)鍵詞： 中環(huán)裝備