2月17日，A股正式進(jìn)入“全面注冊(cè)制”時(shí)代。在中國國際金融股份有限公司黨委書記、首席執(zhí)行官黃朝暉看來，隨著全面注冊(cè)制落地，未來資本市場(chǎng)將出現(xiàn)更多“顯性變化”。

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他表示，資本市場(chǎng)包容度將進(jìn)一步提升，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金（PE/VC）有望更加活躍，融資額將出現(xiàn)上升趨勢(shì)。科創(chuàng)企業(yè)借助資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)的意愿更強(qiáng)，將鼓勵(lì)更多科技人員創(chuàng)辦科技型企業(yè)，為國家科技創(chuàng)新貢獻(xiàn)力量并形成榜樣，激勵(lì)更多年輕一代投身科研事業(yè)。

注冊(cè)制有力暢通了“科技、產(chǎn)業(yè)和資本”高水平循環(huán)

自科創(chuàng)板開板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地以來，A股市場(chǎng)共迎來超千家企業(yè)發(fā)行上市，合計(jì)融資規(guī)模近1.2萬億元。以科創(chuàng)板為例，截至2022年末，科創(chuàng)板上市公司集中在政策重點(diǎn)支持的新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備等六大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

黃朝暉認(rèn)為，試點(diǎn)注冊(cè)制期間，資本市場(chǎng)大幅拓寬了科創(chuàng)企業(yè)直接融資渠道，暢通了“科技、產(chǎn)業(yè)和資本”的高水平循環(huán)，并促進(jìn)科研投入和科技成果價(jià)值的顯性化，將科技成果轉(zhuǎn)化與價(jià)值增長有效銜接，激發(fā)了科研人才的持續(xù)創(chuàng)新動(dòng)力。

數(shù)據(jù)顯示，近5年，A股IPO融資額年均復(fù)合增長率超過40%。2022年前三季度，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的研發(fā)投入金額分別達(dá)到超680億元和超1100億元，分別同比增長33%和26%，創(chuàng)新實(shí)力與國際競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升。

他表示，注冊(cè)制改革強(qiáng)調(diào)把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，但前提是“以信息披露為核心”，最終選出市場(chǎng)認(rèn)可的好公司。目前國內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)處于高速增長期，需要大量資金支撐自身發(fā)展，在資本市場(chǎng)上市后顯著提高了融資效率。同時(shí)，資本市場(chǎng)讓上市公司“廣而告之”，通過健全的信息披露，讓投資者充分認(rèn)識(shí)到公司的情況、產(chǎn)品等，從而為企業(yè)贏得更多發(fā)展空間，支持上市公司全面提升競(jìng)爭(zhēng)力。

預(yù)期資本市場(chǎng)將出現(xiàn)更多“顯性變化”

2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制制度規(guī)則，標(biāo)志著注冊(cè)制的制度安排基本定型、注冊(cè)制推廣到全市場(chǎng)和各類公開發(fā)行股票行為，A股進(jìn)入“全面注冊(cè)制”時(shí)代。

黃朝暉表示，4年試點(diǎn)后，從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、北交所，再到全市場(chǎng)，注冊(cè)制將在更廣闊的空間發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)?？梢灶A(yù)期，未來資本市場(chǎng)將出現(xiàn)更多“顯性變化”，大幅增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的能力。

他舉例說，比如，資本市場(chǎng)包容度進(jìn)一步提升，“PE/VC更加活躍了，有利于提升直接融資比重”；科創(chuàng)企業(yè)更愿意利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，“更多科技人員愿意創(chuàng)業(yè)了，有助于提高科技創(chuàng)新企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力”；發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化后，資本市場(chǎng)資源配置功能將更好地發(fā)揮；發(fā)行效率提高后，企業(yè)對(duì)發(fā)行上市的預(yù)期也會(huì)顯著增強(qiáng)。

在黃朝暉看來，PE/VC是支持科技創(chuàng)新的重要資金來源?！斑@類資金常常在市場(chǎng)還沒完全‘看清楚’時(shí)，就‘下手買入’。隨著全面注冊(cè)制實(shí)施，更多風(fēng)投資金愿意在科創(chuàng)企業(yè)早期階段，投資科學(xué)家和相對(duì)處于早期的科研成果。資本使用效率也將顯著提高，VC/PE投資額呈現(xiàn)上升趨勢(shì)?！?/p>

他還提及，全面注冊(cè)制從資本市場(chǎng)角度，提升了對(duì)科技創(chuàng)新的服務(wù)功能，將吸引更多科技人員創(chuàng)業(yè)，最終推動(dòng)一批技術(shù)含量高、成長性好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的優(yōu)秀企業(yè)上市，并形成“榜樣的力量”。

“當(dāng)科技創(chuàng)新成為常態(tài)，‘工程師紅利’‘科學(xué)家紅利’將被市場(chǎng)更加重視。其中誕生的榜樣，將激勵(lì)更多中國年輕一代，投身科學(xué)研究事業(yè)，從而帶動(dòng)全社會(huì)處于更良好的創(chuàng)新氛圍?！秉S朝暉說。

投行“能做的更多，但要求也更高”

“對(duì)投行業(yè)務(wù)來講，能做的事更多了，但要求也更高了?！秉S朝暉感慨。

他認(rèn)為，伴隨全面注冊(cè)制落地，A股融資家數(shù)及融資額有望再創(chuàng)新高，帶動(dòng)投行綜合業(yè)務(wù)能力提升、實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，投行業(yè)務(wù)處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期；同時(shí)，全面注冊(cè)制對(duì)投行的站位、項(xiàng)目甄別、定價(jià)及承銷等能力均提出了更高的要求。

一方面，從“可批性”到“可投性”的轉(zhuǎn)變，中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)方向“更多了”。黃朝暉表示，以科技創(chuàng)新公司為例，科學(xué)家更擅長研發(fā)，但投行能夠幫助這類科學(xué)家挖掘公司的投資價(jià)值，協(xié)助制定發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)從科技到商業(yè)的轉(zhuǎn)變；企業(yè)在資本市場(chǎng)上市后，投行能協(xié)助公司向市場(chǎng)充分介紹企業(yè)發(fā)展情況，讓投資者聽明白，為企業(yè)爭(zhēng)取更大的發(fā)展空間，這些工作非常重要且充滿價(jià)值。

“專業(yè)的事要交給專業(yè)的人做。科學(xué)家關(guān)注創(chuàng)新研發(fā)，投行聚焦投融資專業(yè)能力建設(shè)，并挑選優(yōu)秀公司登陸資本市場(chǎng)，最終投資者享受到科技創(chuàng)新帶來的紅利，并形成良性循環(huán)。”他表示。

另一方面，全面注冊(cè)制對(duì)券商等中介機(jī)構(gòu)提出更高要求。“原來大家把精力放在‘可批性’上，現(xiàn)在需要理解行業(yè)、理解高科技公司等，這些能力是投行脫穎而出的關(guān)鍵能力?！秉S朝暉說。

他表示，券商應(yīng)進(jìn)一步打造適應(yīng)全面注冊(cè)制的核心能力，挖掘、推薦更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，把好資本市場(chǎng)入口關(guān)，在發(fā)行定價(jià)、引導(dǎo)長期資金入市等方面發(fā)揮積極作用，不斷提升專業(yè)服務(wù)能力，更好地服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng) 科技創(chuàng)新