出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

作者：壹零

近日，在傳聞上市近一年之后，新瑞鵬終于將上市計劃向前落實一步。

(資料圖)

2023年1月24日，新瑞鵬在美國證監(jiān)會（SEC）遞交招股說明書，準備在美國納斯達克證券交易所上市。

新瑞鵬成立于2013年，近十年以來，新瑞鵬陸續(xù)獲得了達晨財智、高瓴資本、中金公司、騰訊投資、雪湖資本等多家明星資本的投資，通過不斷投資并購的形式進行擴張，如今擁有近2000家寵物醫(yī)院門店，其估值也從1億元左右逐漸水漲船高至300億元。

多年來規(guī)模的擴大，讓新瑞鵬有了“中國寵醫(yī)第一股”之稱。然而，近年來高歌猛進的另一面，是新瑞鵬急于上市所掩蓋的憂患：

1．業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，變現(xiàn)、經(jīng)營能力全線倒退

2．試圖復(fù)制互聯(lián)網(wǎng)模式以虧損換規(guī)模，4年虧損34億，但從當(dāng)前業(yè)績指標(biāo)與商業(yè)模式綜合來看，未來實現(xiàn)盈利可能甚微

3．多年來激進并購讓新瑞鵬40億商譽壓頂，流動性不佳、償債能力存在壓力

4．最值得關(guān)注的是，在并不如人意的經(jīng)營指標(biāo)背后，新瑞鵬一面通過高溢價收割寵物主、一面醫(yī)療事故頻發(fā)，對于員工也存在壓榨、克扣等問題。

新瑞鵬一面收割寵物寵主、一面壓榨克扣員工

根據(jù)招股書顯示，截至2021年12月31日，新瑞鵬旗下?lián)碛?3個寵物醫(yī)院品牌，分為民族品牌（覆蓋全國），區(qū)域旗艦品牌（各省市）以及高端/專業(yè)品牌。

資料來源：招股書

但需要注意的是，由于地域不同或品牌本身的原因，近2000家寵物醫(yī)院很難做到完全統(tǒng)一管控，在同樣的新瑞鵬品牌旗下，是不同醫(yī)院之間的診療水平、服務(wù)水平參差不齊

2022年黑貓投訴發(fā)布的《2021十大消費亂象》中，寵物看病收費不透明、過度醫(yī)療被作為典型案例列出。

類似的問題在新瑞鵬上也同樣存在。不僅通過溢價、過度檢查等方式收割寵物主人的錢包，寵物醫(yī)療事故、漠視甚至傷害等事件也層出不窮，這些極差的消費體驗終將影響消費者對于新瑞鵬品牌的信任程度。此外，新瑞鵬對于其員工也存在壓榨現(xiàn)象，長此以往也會對其業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不小的負面影響。

亂象一：收割寵物主？

目前寵物醫(yī)療所需的藥品、器械等并不在國家定價范圍之內(nèi)，其價格基本上是由市場決定的。雖然寵物醫(yī)院有義務(wù)明碼標(biāo)價或在消費前提前告知價格，但在實際過程中依然存在虛假宣傳、漫天要價、隱形消費等亂象。

實際上，利用寵物主對于寵物醫(yī)療信息不透明、急于帶寵物治療等心理，動輒千元甚至萬元的診療費用。黑貓投訴上，對于新瑞鵬及旗下醫(yī)院強制消費、惡意要價、過度推銷的投訴數(shù)不勝數(shù)，而由于缺乏一系列監(jiān)管，這些投訴往往不了了之。

資料來源：黑貓投訴

亂象二：漠視甚至傷害寵物 醫(yī)療事故頻發(fā)？

招股書中，新瑞鵬表示，旗下一些寵物醫(yī)院還沒有獲得包括診療、診斷、獸藥、輻射安全、環(huán)評等各類許可證。

短短幾年間的激進擴張下，新瑞鵬旗下的寵物醫(yī)院診療水平參差不齊，寵物醫(yī)生的醫(yī)療水平及道德底線也存在一定差異。由于寵物無法像人類一樣正常交流，一旦醫(yī)院及醫(yī)生出現(xiàn)過失、過錯甚至惡意傷害，為此買單的并非新瑞鵬，而是寵物的生命以及寵物主的情感及金錢。

在黑貓投訴、大眾點評、豆瓣、小紅書等社交平臺上，對于新瑞鵬及旗下醫(yī)院存在過度檢查、過度手術(shù)、過失治療甚至惡意傷害的事件層出不窮，醫(yī)生及護士服務(wù)態(tài)度差、治不好病是一方面，在寵物主花費上萬元費用后依然將寵物治死、醫(yī)生惡意虐待動物等問題更應(yīng)值得重視。

亂象三：壓榨員工？

在脈脈、知乎、豆瓣等平臺上，對于在新瑞鵬工作，有很多用戶表示十分勸退，對于公司克扣工資、加班多、學(xué)不到東西等“吐槽”較多。

實際上，在招股書中，新瑞鵬表示，公司沒有為全體員工足額繳納社會保險和住房公積金。截止2022年9月30日，新瑞鵬共擁有19237名員工，相較去年的同一時期已經(jīng)有所下降。其中，寵物醫(yī)院工作人員為12957人，占比最多，為67.3%，而行政人員為6008人，占比31.2%，研發(fā)人員僅272人，占比1.5%。

資料來源：招股書

在這些員工中，究竟是哪類員工沒有被保證法律規(guī)定的最基本的社保和公積金呢？根據(jù)管理費用項目下最大的開支為人員開支，2022年前九個月行政及企業(yè)管理職能人員開支為人民幣7.161億元（1.007億美元），由此計算，行政人員的年均薪資為人均16萬元左右，超過了一、二線城市的員工薪資平均線。

由此推斷，網(wǎng)傳未被足額繳納社保和公積金的或為新瑞鵬人數(shù)最多的寵物醫(yī)院工作人員。這些一線人員能夠直接影響新瑞鵬旗下寵物醫(yī)院的診療水平與護理水平，長期來看或?qū)⒂绊懫髽I(yè)整體的服務(wù)質(zhì)量與信譽。

近40億商譽壓頂藏爆雷風(fēng)險 現(xiàn)金缺口高達10億元

激進的擴張除了導(dǎo)致門店水平參差不齊，也為公司本身的經(jīng)營及流動性埋下禍患。

千余家醫(yī)院的收購積累了巨額商譽。根據(jù)招股書，截至2022年9月30日，商譽為人民幣39.789億元（5.593億美元），商譽的資產(chǎn)占比高達35.7%，凈資產(chǎn)占比高達77.79%。疊加當(dāng)前新瑞鵬連年虧損、單季度閉店近100家、單店收入連年大幅減少的背景，這些商譽在上市后很可能會發(fā)生減值計提，將對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生不小的負面影響。

與此同時，新瑞鵬自身的償債能力及流動性也存在問題。

根據(jù)招股書顯示，新瑞鵬的負債總額達到60.31億元，其中44.64億元為流動負債，其中包括18.94億元的短期銀行借款。

流動負債占比高達74%，流動比率僅為0.85，新瑞鵬面臨了不小的償債壓力。更需要注意的是，截至2022Q3，新瑞鵬賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價為余額為8.56億元，小于其要償付的短期借款數(shù)額，兩者之間存在近10億元的現(xiàn)金缺口。而更多的資金是以限制性資金的形式存在，企業(yè)在一定期限內(nèi)無法隨意支取。

關(guān)鍵詞： 寵物醫(yī)院 寵物醫(yī)療