樂華娛樂再闖港交所:“王一博依賴癥”仍未解除 訓(xùn)練生僅剩9名_百事通
2022-12-05 14:56:58    投資者網(wǎng)

《投資者網(wǎng)》吳微

11月16日,距上次公告終止發(fā)行不足3個(gè)月后,樂華娛樂集團(tuán)(下稱“樂華娛樂”)又向港交所提交了招股書,擬再次申請(qǐng)港股上市。樂華娛樂是一家簽有韓庚、王一博等知名藝人的明星經(jīng)紀(jì)人公司,公司通過練習(xí)生模式已成功幫助了多個(gè)藝人出道,還成功培養(yǎng)出虛擬偶像組合A-SOUL。

不過,受疫情以及國(guó)內(nèi)娛樂環(huán)境影響,2022年前三季度公司的收入為7.53億元,較2021年同期的8.95億元相比出現(xiàn)了較大幅度的下滑。此外,作為依靠訓(xùn)練生培養(yǎng)明星出道的經(jīng)紀(jì)公司,受2021年選秀節(jié)目禁令影響,樂華娛樂簽約的訓(xùn)練生數(shù)量由2021年的50名下降到2022年前9個(gè)月的9名。


(相關(guān)資料圖)

需要注意的是,雖然出現(xiàn)一些不利因素,但在2022年1月,公司的股東也是重要客戶的阿里影業(yè)、量子躍動(dòng)還是對(duì)樂華娛樂進(jìn)行了加倉(cāng),參與了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的認(rèn)購(gòu)。截至發(fā)行前,阿里影業(yè)、量子躍動(dòng)均持有樂華娛樂14.25%的股權(quán),是其重要股東。

但受港股新股表現(xiàn)不佳影響,近年來(lái)港股上市的企業(yè)大幅減少,且上市后不少公司的股價(jià)表現(xiàn)也很低迷。面對(duì)重重壓力,阿里影業(yè)、量子躍動(dòng)加倉(cāng)后,又能否在樂華娛樂中獲得滿意的收益呢?

過度依賴單一藝人

樂華娛樂的前身也是重要子公司—樂華有限公司早在2009年就已由杜華創(chuàng)立。截至日前,公司已發(fā)展為藝人培養(yǎng)、娛樂以及商演于一體的綜合性企業(yè),簽約的藝人有韓庚、王一博、李汶翰等69名;這些藝人深度參與包括音樂、綜藝節(jié)目、劇集、電影等娛樂內(nèi)容,并通過代言或商業(yè)活動(dòng)來(lái)提高知名度、獲得回報(bào)。

除了管理真人明星外,樂華娛樂還參與了虛擬偶像等泛娛樂業(yè)務(wù)的開拓。2020年,樂華娛樂成功和量子躍動(dòng)一起打造出虛擬偶像女團(tuán)A-SOUL,并捕獲了大量的粉絲;在A-SOUL成功經(jīng)驗(yàn)支撐下,樂華娛樂與合作方還先后創(chuàng)立了虛擬偶像男團(tuán)量子少年及虛擬偶像女團(tuán)EOE。不過截至三季度末,泛娛樂業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的收入僅占總收入的2.2%。

圖片來(lái)源:招股書

截至日前,樂華娛樂的收入主要由藝人管理、音樂IP制作及運(yùn)營(yíng)以及泛娛樂業(yè)務(wù)三個(gè)板塊構(gòu)成。不過,2022年以來(lái),受疫情反復(fù)以及直播帶貨等精準(zhǔn)化營(yíng)銷市場(chǎng)崛起影響,藝人的娛樂演出及商業(yè)活動(dòng)都受到了不同程度的沖擊;在此影響下,樂華娛樂2022年前9月的收入為7.53億元,同比下降了15.87%。以目前的情況來(lái)看,2022年樂華娛樂連續(xù)數(shù)年的高增長(zhǎng)趨勢(shì)或會(huì)結(jié)束。

其實(shí),與2020年46.12%的收入增速相比,2021年樂華娛樂的收入增速就已下降到了39.91%。據(jù)披露,到2022年,公司58.8%的收入均由旗下第一大藝人王一博貢獻(xiàn),同時(shí)在2020、2021年,王一博還為樂華娛樂提供了80%以上的收入增長(zhǎng)。這使得部分媒體開始討論公司是否過度依賴單一藝人,一旦其經(jīng)紀(jì)合約發(fā)生變化,則可能影響到公司的整體經(jīng)營(yíng)。

此外,虛擬偶像A-SOUL其幕后演員,此前也傳出被樂華娛樂合作方過度壓榨的傳聞,該傳聞發(fā)酵后,5月11日,A-SOUL成員珈樂宣布“停播休眠”。而受此次負(fù)面?zhèn)髀動(dòng)绊懀珹-SOUL的粉絲數(shù)大幅減少,其商業(yè)價(jià)值也受到了一定的影響;樂華娛樂2022年前9個(gè)月的泛娛樂業(yè)務(wù)收入就由2021年同期的2576萬(wàn)元下降到了1672萬(wàn)元,下降幅度高達(dá)35.1%。

樂華娛樂之所以最大化現(xiàn)有簽約藝人的商業(yè)價(jià)值,或與其新簽訓(xùn)練生無(wú)法再通過選秀等節(jié)目形式出道,從而快速成名、產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值有關(guān)。2021年,受“飯圈”、倒牛奶等事件影響,國(guó)內(nèi)選秀類節(jié)目被叫停。而選秀節(jié)目因其周期長(zhǎng)、話題性足,一直是此前年輕偶像出道的主要手段。

樂華娛樂簽約的69名藝人中,有57人就通過公司的訓(xùn)練生體系出道成名。在2019-2021年期間,公司訓(xùn)練生人數(shù)分別是19人、28人以及50人,而受新規(guī)影響的2022年前9個(gè)月,訓(xùn)練生人數(shù)下降到了9人。據(jù)觀察,除個(gè)別長(zhǎng)青的明星外,明星商業(yè)價(jià)值最大的時(shí)間周期一般僅有數(shù)年,訓(xùn)練生人數(shù)下降以及重要出道渠道受限后,或會(huì)讓樂華娛樂在數(shù)年后出現(xiàn)藝人青黃不接的風(fēng)險(xiǎn)。

上市一波三折

其實(shí)樂華娛樂早已不是資本市場(chǎng)的新面孔了,2015年,公司就已在新三板掛牌交易。2018年3月,為了謀求在A股上市,樂華娛樂從新三板摘牌,并開始了上市前輔導(dǎo)。不過,此后因A股影視資產(chǎn)資本化政策的改變,其A股上市進(jìn)程也受到了影響。

在經(jīng)過股權(quán)架構(gòu)的多次調(diào)整后,樂華娛樂于2022年3月申請(qǐng)港股上市,但在通過聆訊不久,樂華娛樂的發(fā)行公告終止。

自2018年新三板摘牌以來(lái)到此次申報(bào),樂華娛樂的上市進(jìn)程可謂是一波三折。不過,因國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)娛樂資產(chǎn)的匱乏,樂華娛樂在新三板掛牌前后就已獲得了上海文投、新疆融證等投資機(jī)構(gòu)的青睞。據(jù)計(jì)算,2014年7月,上海文投受讓樂華娛樂部分股權(quán)時(shí),公司的整體估值已達(dá)到8.39億元。

不過,受樂華娛樂A股發(fā)行不利影響,上海文投、新疆融證等股東先后出讓了其持有的股份,而受讓方為量子躍動(dòng)、阿里影視等知名科技公司。其中量子躍動(dòng)2018年以1.25億元的交易對(duì)價(jià)受讓杜華持有的4.99%樂華娛樂股權(quán)時(shí),公司的整體估值已達(dá)到了25億元。

2020年,阿里影視以2.78億元的交易對(duì)價(jià),受讓了上海坤伶持有的樂華娛樂1650萬(wàn)元的注冊(cè)資本。若樂華娛樂自2018年后到此時(shí)未追加資本的話,該交易樂華娛樂的整體估值將為18.5億元。

需要指出的是,無(wú)論是阿里影視還是量子躍動(dòng)都是樂華娛樂的重要客戶。到2021年末,阿里影視是樂華娛樂的第一大客戶,為公司貢獻(xiàn)了7.4%的收入,量子躍動(dòng)為樂華娛樂的第二大客戶,為公司提供了4.9%的收入。2022年前9月,阿里影視、量子躍動(dòng)還分別為樂華娛樂提供了5.2%、3.2%的收入。除了是樂華娛樂主要客戶外,阿里影視、量子躍動(dòng)還是樂華娛樂的重要供應(yīng)商,為公司提供藝人管理等服務(wù)。

2022年1月,樂華娛樂的股東華人文化、阿里影視、量子躍動(dòng)還分別認(rèn)購(gòu)了三個(gè)系列,合計(jì)約5.45億元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。該可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股類似于A股的可轉(zhuǎn)債,在觸發(fā)一點(diǎn)條件后,可轉(zhuǎn)換為公司的普通股,否則,樂華娛樂需要以約10%的年化利率兌付這些優(yōu)先股。

值得一提的是,2022年前9月,這些優(yōu)先股已部分轉(zhuǎn)化為了普遍股,樂華娛樂也因此計(jì)入了12.04億元的公允價(jià)值變得收益,使得當(dāng)期公司的凈利潤(rùn)大幅上漲。不過盡管如此,該優(yōu)先股還未完全轉(zhuǎn)換,樂華娛樂也因此產(chǎn)生了11.2億元的金融負(fù)債。

其實(shí),受港股新股表現(xiàn)不佳影響,較2021年有102家企業(yè)完成IPO,2022年截至12月初,港交所僅69家企業(yè)完成了發(fā)行。而自2020年初新發(fā)行的300多家公司中,僅64家企業(yè)股價(jià)在2022年內(nèi)出現(xiàn)了上漲,余下的240家企業(yè)股價(jià)都出現(xiàn)了不同程度的下跌。其中娛樂相關(guān)的企業(yè)稻草熊娛樂(02125.HK)、檸萌影視(09857.HK)包含發(fā)行首日股價(jià)波動(dòng)在內(nèi),已分別下跌了56.34%、20.9%。

收入出現(xiàn)下滑、訓(xùn)練生出道渠道受阻,在國(guó)內(nèi)娛樂業(yè)低迷、港股新股表現(xiàn)整體不佳的情況下,就算順利發(fā)行,樂華娛樂能解決面對(duì)的諸多難題嗎?(思維財(cái)經(jīng)出品)

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