高基數(shù)下東方財富三季度單季業(yè)績下滑，更多是交易量萎縮和基金凈值下跌等外部市場因素波動所致，與公司經(jīng)營關(guān)系不大。東方財富近期股價大幅調(diào)整，已隱含極低的成長性，可關(guān)注后續(xù)政策面信號和市場數(shù)據(jù)改善。

本刊特約作者楊千／文

10月25日，東方財富發(fā)布三季報，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.61億元，同比下滑0.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤65.94億元，同比增長5.77%。第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.53億元，同比下滑15.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.5億元，同比下滑14.24%。截至三季度末，東方財富ROE為11.45%，較上年同期下降5.29個百分點。

(資料圖)

分業(yè)務(wù)來看，前三季度，東方財富實現(xiàn)利息凈收入18.44億元，實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入41.74億元。費用方面，公司持續(xù)加大研發(fā)技術(shù)投入，提升智能化、個性化服務(wù)水平，前三季度銷售、管理、研發(fā)費用分別為3.75億元、16.73億元、7.16億元，同比增速分別為-9.92%、28.45%、49.63%。

在現(xiàn)金流方面，截至三季度末，東方財富經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-38.96億元，同比下滑170.1%，主要系代理買賣證券及回購業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少，融出資金業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.26億元，同比增長94.71%，主要系其他債權(quán)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.09億元，同比下滑99.60%，主要系發(fā)行債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少。由此可見，東方財富融出資金業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出較大。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2022年9月末，中國公募基金資產(chǎn)凈值為26.59萬億元，基金數(shù)量為10263只。數(shù)據(jù)顯示，從2022年二季度的銷售機構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)模來看，天天基金的股票+混合公募基金保有規(guī)模為5078億元，非貨幣市場公募基金保有規(guī)模為6695億元，在機構(gòu)中排名第三。2022年，天天基金深入推進業(yè)務(wù)創(chuàng)新和差異化發(fā)展，持續(xù)提升用戶體驗，提高專業(yè)化、個性化服務(wù)能力，進一步完善一站式線上自助理財服務(wù)，大規(guī)模基金保有量將給公司帶來較高的尾隨傭金收入，保障了公司未來的持續(xù)成長。由于天天基金公募基金保有量位居市場前列，尾隨傭金將持續(xù)貢獻收入。

總體來看，受宏觀環(huán)境、市場景氣度等外部因素的影響，東方財富短期業(yè)績承受一定的壓力。

市場波動影響短期業(yè)績

與上半年的業(yè)績表現(xiàn)相比，在市場持續(xù)震蕩、經(jīng)濟整體承壓的大環(huán)境下，作為貝塔屬性較強的行業(yè)，證券行業(yè)2022年前三季度業(yè)績整體承壓。相比而言，盡管受市場活躍度下降影響第三季度業(yè)績增速明顯放緩，但東方財富前三季度整體經(jīng)營仍保持穩(wěn)定。

具體來看，東方財富前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，主要是受到三季度市場活躍度顯著下滑的沖擊，導(dǎo)致公司營收占比較大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和基金業(yè)務(wù)均受到較大影響。前三季度，A股市場日均成交額為9153.25億元，環(huán)比下降3.16%，同比下降29.47%；其中，9月市場活躍度驟降，月日均成交額僅為7271.46億元，環(huán)比下降27.7%。

第三季度，東方財富實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入14億元，同比下降15.28%，增速較中報的24.39%下跌39.68個百分點；其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在該項收入中的占比超過80%。當(dāng)前市場正在筑底階段，下降空間有限，后續(xù)預(yù)計東方財富經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會隨著市場回暖改善。

另一方面，東方財富基金銷售業(yè)務(wù)同樣承壓，根據(jù)基金發(fā)行日統(tǒng)計，三季度新成立基金份額4.358.71億份，同比下降39.89%，環(huán)比增加6.02%，截至三季度末，實際發(fā)行3.870.27億份，同比下降45.24%，環(huán)比增加4.01%。中基協(xié)官網(wǎng)公布的基金保有量數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，天天基金股票+混合公募基金保有規(guī)模為5078億元，非貨幣市場公募基金保有規(guī)模為6695億元，分別占市場前100總保有量的8.01%和7.71%，已連續(xù)三個季度位居行業(yè)第三，同時市占率基本穩(wěn)定在7.5%以上，東方財富基金業(yè)務(wù)市場地位穩(wěn)固。

雖然業(yè)績可能受到整體市場行情波動的影響，但在財富管理生態(tài)圈的平臺優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢的加持下，東方財富整體用戶黏性較高，市占率較為穩(wěn)定。未來，在財富管理以及機構(gòu)化轉(zhuǎn)型的大超勢下，一方面，公司基金業(yè)務(wù)仍具有較大發(fā)展空間；另一方面，公司抗波動和抗周期能力有望進一步加強，有望長期受益。

前三季度，東方財富實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入9.93億元，同比增長61.34%；其中，第三季度實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入3.62億元，同比增長70.43%。受市場整體震蕩環(huán)境的影響，東方財富前三季度公允價值變動收益為-1.71億元，較2021年同期的1.33億元大幅下降。

另一方面，受益于交易性金融資產(chǎn)規(guī)模的擴大，東方財富自營業(yè)務(wù)投資收益率穩(wěn)步增長。截至9月30日，公司交易性金融資產(chǎn)達到542.12億元，同比增加88.5%，投資實力穩(wěn)步提升，投資年化收益率由2022年中期的1.77%提升至2022年三季度的2.45%。

盡管前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和基金銷售業(yè)務(wù)受市場影響業(yè)績出現(xiàn)下滑，但東方財富仍具備較強的財富管理和金融科技優(yōu)勢，屬于國內(nèi)領(lǐng)軍互聯(lián)網(wǎng)券商。公司是國內(nèi)較為稀缺的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺，向海量用戶提供基于互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用的產(chǎn)品和服務(wù)。隨著公司財富管理改革的持續(xù)推進，公司未來有望在基金代銷業(yè)務(wù)和財富管理生態(tài)圈領(lǐng)域長期受益。伴隨著中國資本市場的持續(xù)健康發(fā)展，公司未來成長空間較為廣闊。

分業(yè)務(wù)來看，東方財富經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有韌性，市占率有望持續(xù)增加。公司前三季度實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入41.74億元，同比增長7.5%，其中第三季度收入為14億元，同比下降15.28%，環(huán)比下降1.63%。三季度市場成交量下行，全市場日均成交額為9153億元，同比下降29%，東方財富經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入變動幅度優(yōu)于市場同期。按照萬分之二點五的傭金率計算，公司前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率為4.81%，較上半年小幅下降0.05個百分點，較2021年年末提升0.63個百分點。憑借強大的客戶流量，東方財富仍有望持續(xù)轉(zhuǎn)化潛在客戶，提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率。

東方財富信用業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健，自營收益同比提升明顯。前三季度，公司利息凈收入為18.44億元，同比增長8.33%，第三季度實現(xiàn)利息凈收入6.6億元，同比下降6.63%，環(huán)比增長14%。截至三季度末，受上半年權(quán)益市場低迷的影響，東方財富融出資金余額較2021年年末下降16.1%，與市場整體余額較年初16.2%的降幅相當(dāng)。公司兩融業(yè)務(wù)市場份額保持穩(wěn)定，約為2.37%，信用業(yè)務(wù)整體較為穩(wěn)健。

前三季度，東方財富實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收益（投資凈收益+公允價值變動）9.93億元，同比增長61%；其中，三季度實現(xiàn)自營收益3.63億元，同比增長70%，或由于公司加大債券、理財及基金類投資。截至三季度末，東方財富交易性金融資產(chǎn)總額達542億元，較年初增加61%。

前三季度，東方財富基金代銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入35.42億元，同比下降12.56%；其中，第三季度收入為11.93億元，同比下降20.2%，環(huán)比增加7.6%。截至三季度末，中國股票+混合公募基金凈值為7.2萬億元，較年初下降17%；全市場新發(fā)行基金規(guī)模1.12萬億份，同比下降52%，其中，股票+混合公募基金市場新發(fā)規(guī)模為3673億份，同比下降79%。第三季度新發(fā)基金規(guī)模環(huán)比增加6%，同比下降40%，其中，權(quán)益類新發(fā)基金規(guī)模占比提升至37%，環(huán)比增加24個百分點，環(huán)比改善明顯。

受2022年權(quán)益市場持續(xù)低迷的影響，東方財富基金業(yè)務(wù)短期承壓，但公司在客戶黏性、產(chǎn)品生態(tài)等方面仍保持行業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。在居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類資產(chǎn)長期轉(zhuǎn)移的大背景下，東方財富基金代銷業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。

盡管受市場低迷的影響，東方財富整體業(yè)績增速放緩，但公司作為第三方基金代銷及互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對具有韌性，各項業(yè)務(wù)市占率依然有較大的提升空間。東方財富憑借強大的客戶流量、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)能力和豐富的產(chǎn)品線優(yōu)勢，有望在財富管理大發(fā)展的趨勢下持續(xù)擴大自身業(yè)務(wù)規(guī)模，豐富自身的變現(xiàn)渠道，實現(xiàn)公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

基金業(yè)務(wù)韌性仍存

前三季度，東方財富證券業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入60.19億元，同比增長7.76%，占營業(yè)總收入比重的62.95%，同比增長4.99個百分點。公司實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入41.74億元，同比增長7.5%。前三季度，滬深兩市股基成交額累計達190.13萬億元，日均股基成交額10446.95億元，同比減少6.84%?？紤]到公司手續(xù)費及傭金凈收入中主要由證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻以及行業(yè)股基成交額情況，預(yù)計公司市占率將進一步提升。

前三季度，東方財富實現(xiàn)利息凈收入18.44億元，同比增長8.35%。公司融出資金規(guī)模為364.29億元，比上年末減少16.08%。東方財富投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，前三季度實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入（投資收益+公允價值變動收益-對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益）9.94億元，同比增長61.36%；第三季度實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入3.63億元，同比增長71.23%。

3月，東方財富向東財證券增資160.05億元補充其營運資金，公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)大增，推動投資業(yè)務(wù)收入增長。截至9月30日，東方財富交易性金融資產(chǎn)達542.12億元，比上年末提升61.48%；凈資產(chǎn)為634.28億元，比上年末提升44.02%。

海通國際認(rèn)為，東方財富三季報業(yè)績增速較中報有所收窄，一方面是由于2021年三季度基數(shù)較高；另一方面則是由于市場環(huán)境偏弱，股基交易額、兩融、基金發(fā)行等同比均有所下滑。

前三季度，全市場新發(fā)行基金規(guī)模同比收縮，權(quán)益類占比同比明顯回落；第三季度環(huán)比有所回暖。前三季度，新發(fā)基金有1088只，成立總規(guī)模達1.12萬億元，而2021年為2.35萬億元，同比下降52%。其中，第三季度新發(fā)基金規(guī)模環(huán)比增加6%，同比下降40%，權(quán)益類新發(fā)基金規(guī)模占比環(huán)比上升24%至37%，同比下降32個百分點。

截至二季度末，東方財富旗下天天基金“股票+混合公募基金”代銷保有規(guī)模5078億元，同比增加13.1%，環(huán)比增加9.5%，行業(yè)排名第三，僅次于招商銀行和螞蟻基金；市占率穩(wěn)步提升，由2021年第一季度的5.15%上升至2022年第二季度的6.39%。天天基金占第三方銷售渠道的比重達到31%，已經(jīng)形成較高的競爭壁壘，在逆勢下展現(xiàn)基金業(yè)務(wù)的韌性。

隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率的持續(xù)提升，東方財富自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，前三季度手續(xù)費及傭金收入為42億元，同比增長7.5%；第三季度手續(xù)費及傭金收入為14億元，同比下降15.3%。前三季度市場股票基金交易額為10270億元，同比下降7.1%，由于東方財富手續(xù)費及傭金收入增速優(yōu)于全市場股基交易額增速，預(yù)計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率繼續(xù)提升。

在兩融業(yè)務(wù)方面：東方財富前三季度利息凈收入為18億元，同比增長8.4%；第三季度利息凈收入為6.6億元，同比下降6.6%。公司融出資金364億元，較年初下降16.1%，公司兩融市占率穩(wěn)定在2.4%。

在自營業(yè)務(wù)方面，東方財富前三季度投資凈收益（含公允價值）為9.9億元，同比增長61.3%；其中，第三季度投資凈收益（含公允價值）為3.6億元，同比增長70.4%。自營增長較多主要是由于公司增加債券、理財及基金的投資，截至三季度末，東方財富交易性金融資產(chǎn)較年初增長61%至542億元。

海通國際持續(xù)看好東方財富，主要基于以下三個原因：第一，坐擁東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等頭部平臺，C端客戶的黏性強且需求多元化。第二，基金代銷業(yè)務(wù)具有先發(fā)優(yōu)勢，尾傭收入占比較高有助于提高業(yè)績穩(wěn)定性。第三，證券業(yè)務(wù)基于自身流量優(yōu)勢和低傭金策略快速擴張，可轉(zhuǎn)債增厚資本金亦帶動兩融等業(yè)務(wù)發(fā)展，利潤增速顯著高于同業(yè)。

雖然交投疲軟疊加高基數(shù)影響拖累業(yè)績表現(xiàn)，但東方財富自營收益持續(xù)高增。受市場交投情緒及2021年同期高基數(shù)的影響，東方財富2022年前三季度手續(xù)費及傭金凈收入同比增長7.5%至41.7億元，同期兩市日均股基成交額同比下降7.1%至1.04萬億元；其中，第三季度手續(xù)費及傭金凈收入同比下降15.3%至14億元，主要受兩市日均股基同比下降27%拖累，不過，根據(jù)安信證券的預(yù)計，東方財富第三季度股基成交額市場份額將提升至約3.8%。

東方財富前三季度實現(xiàn)利息凈收入18.4億元，同比增長8.4%，其中，第三季度為6.6億元，同比下降6.6%。截至9月末，全市場兩融余額收縮至1.54萬億元，較2021年年末下降16%，東方財富融出資金規(guī)模364億元，較2021年年末下降16%，融資業(yè)務(wù)市占率同比增加0.1個百分點至2.5%，環(huán)比持平。

東方財富前三季度自營收入同比增長61%至9.9億元，其中，第三季度同比增長70%至3.6億元，主要是因為截至三季度末交易性金融資產(chǎn)較年初增加61.5%至542億元，主要是債券、理財及基金投資額的增加，在市場波動行情下貢獻更為穩(wěn)健的投資收益。

東方財富的經(jīng)營韌性突出表現(xiàn)在基金市場低迷制約代銷收入，但龍頭優(yōu)勢不改。東方財富前三季度以金融電子商務(wù)服務(wù)為主的營業(yè)收入同比下降13%至35.4億元，其中，第三季度同比下降20%至11.9億元，主要是因基金市場情緒仍待改善。第三季度新基金發(fā)行雖環(huán)比回暖，但受市場震蕩影響較2021年同期仍相對低迷，新發(fā)基金數(shù)同比減少159只，規(guī)模同比下降39%。預(yù)計東方財富基金代銷龍頭優(yōu)勢依然穩(wěn)固，有望在市場情緒顯著提振后重拾收益增長空間。

值得注意的是，東方財富前三季度營業(yè)總成本為32億元，同比增加11%；營業(yè)成本率為33%，同比增加3.6個百分點；其中，財務(wù)費用同比大幅下降194%至-0.7億元，主要是由于利息費用下降（前三季度利息費用同比下降57%）；研發(fā)費用同比增加50%至7億元（第三季度同比增加20%），主要是由于公司加大研發(fā)投入，進一步完善互聯(lián)網(wǎng)財富管理生態(tài)圈；銷售費用、管理費用為4億元、17億元，同比增速分別為-10%、28%，第三季度銷售費用同比持平，管理費用同比增加27%。由此可見，東方財富財務(wù)費用大幅下降，研發(fā)、管理費用提升較為明顯。

安信證券認(rèn)為，東方財富第三季度業(yè)績主要受市場情緒低迷及2021年同期高基數(shù)的影響，近期股價表現(xiàn)因降費消息而有所承壓。但公司證券業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)中有升，基金代銷龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，業(yè)績韌性仍存，長期來看其財富管理版圖持續(xù)擴張將支撐估值修復(fù)。

估值隱含成長性極低

盡管三季報業(yè)績低于市場預(yù)期，但隨著市占率提升支撐核心收入，東方財富核心業(yè)務(wù)收入相對穩(wěn)定的表現(xiàn)為短期股價超跌帶來左側(cè)機會。證券市占率提升和二季度基金保有規(guī)模的增長驅(qū)動公司三季度營收環(huán)比微增，高基數(shù)造成同比增速轉(zhuǎn)負。

考慮到交易量萎縮和基金凈值下跌更多是外部市場因素的波動所致，與公司經(jīng)營方面的關(guān)系不大。近期股價的大幅下跌，當(dāng)前東方財富估值位于歷史低位，股價超跌反映“降費”隱憂，關(guān)注后續(xù)政策面信號和市場數(shù)據(jù)改善。

前三季度，東方財富公司營業(yè)收入（基金代銷收入為主）35.4億元，同比下降13%；第三季度營業(yè)收入11.9億元，環(huán)比增長8%，同比下降20%，環(huán)比增長主要由于二季度偏股保有規(guī)模增長帶動所致。

第二季度，天天基金非貨/偏股保有規(guī)模為6695億元、5078億元，環(huán)比分別增加8%、9%，同比分別增加32%、15%，市占率分別為4.14%、6.44%。2022年以來，基金市場大幅下跌，對銷量和保有規(guī)模形成較大拖累，導(dǎo)致公司代銷收入同比承壓。第三季度，偏股基金指數(shù)下跌13.2%，全市場期末偏股基金保有規(guī)模為7.16萬億元，環(huán)比下降9.3%，重回凈申購，預(yù)計天天基金市占率有望延續(xù)二季度的升勢。

前三季度，市場日均股票成交額為9546億元，同比下降8.7%，東方財富手續(xù)費及傭金凈收入（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主）為41.7億元，同比增長7.5%，市占率提升支撐收入增長。第三季度，市場日均股票成交額為9156億元，環(huán)比下降3%，同比下降30%，東方財富手續(xù)費收入為14億元，環(huán)比下降2%，同比下降15%。手續(xù)費收入增速放緩主要是因為第三季度市場活躍度下降，全市場日均股基成交額同比減少27%。東方財富經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)領(lǐng)先市場成交額增速，主要是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升所致，而經(jīng)紀(jì)市占率提升成為支撐盈利的重要因素。

此外，前三季度，東方財富實現(xiàn)利息凈收入18.4億元，同比增長8%，第三季度環(huán)比增長14%。年初以來兩融市場表現(xiàn)低迷，但截至三季度末東方財富融出資金余額市占率同比提高0.15個百分點至2.37%，兩融業(yè)務(wù)市占率仍處于上升通道。

東方財富第三季度業(yè)績在高基數(shù)下承壓，但基金代銷、利息收入均實現(xiàn)環(huán)比增長，保有量增長帶動代銷收入環(huán)比上升，基金市占率在弱勢下仍保持升勢，各項業(yè)務(wù)市占率提升趨勢不變。

從行業(yè)收入結(jié)構(gòu)（以營業(yè)總收入+其他經(jīng)營收入為分母）來看，前三季度，東方財富以交易傭金為主的手續(xù)費及傭金收入占比40%，比2021年全年提升1個百分點；以代銷基金為主的營業(yè)收入占比34%，比2021年全年下降5個百分點；資金類業(yè)務(wù)收入（利息及其他經(jīng)營收入）占比27%,比2021年全年提升3個百分點。

從收入增速來看，東方財富手續(xù)費及傭金收入同比增長8%至41.7億元，以代銷基金為主的營業(yè)收入同比下降13%至35.4億元，資金類業(yè)務(wù)收入（利息及其他經(jīng)營收入）同比增長22%至28.4億元。

前三季度，東方財富手續(xù)費及傭金凈收入同比增長8%至41.7億元，同期A股股基交易額同比下降7%，公司收入增速領(lǐng)先市場14個百分點；第三季度手續(xù)費及傭金凈收入下降15%至14億元，同期A股股基交易額同比下降26%，公司收入增速領(lǐng)先市場11個百分點。盡管第三季度領(lǐng)先幅度有所縮窄，但東方財富手續(xù)費及傭金凈收入繼續(xù)領(lǐng)先市場，未來需要密切關(guān)注領(lǐng)先幅度及公司市占率的變化。

前三季度，由于基金新發(fā)市場降幅明顯，東方財富偏股類基金發(fā)行份額同比下降79%；股票+混合類基金月均保有規(guī)模同比略增1%。前三季度，東方財富以代銷基金為主的營業(yè)收入合計35.4億元，同比下降13%，第三季度基金新發(fā)市場偏股類基金發(fā)行份額同比下降70%，股票+混合類基金月均保有規(guī)模同比下降6%，使得公司以代銷基金為主的營業(yè)收入合計11.9億元，同比下降20%。

截至三季度末，東方財富融出資金余額364.3億元，同比下降9%；融出資金市占率為2.52%，同比增加0.15個百分點，與2021年年末持平；買入返售業(yè)務(wù)規(guī)模為49.2億元，同比增加7%；自營投資規(guī)模大幅增長，投資收益與公允價值變動合計10億元，大幅增長60%；金融資產(chǎn)投資規(guī)模為678.6億元，同比增長69%，自營業(yè)務(wù)年化收益率為2.8%，同比下降1.0個百分點，與上半年持平。

值得注意的是，前三季度，東方財富利潤率同比提升、環(huán)比下滑。截至三季度末，公司利潤率（歸母凈利潤/營業(yè)總收入+投資收益及公允價值變動）為62.4%，同比增長1.7個百分點，但比上半年64%下降1.5個百分點。

根據(jù)華西證券的分析，出于對整體市場波動、公司成長性下降以及降費等因素的擔(dān)憂，東方財富近期股價大幅調(diào)整，但降費對公司的影響有限并且是漸進的，高基數(shù)下三季度單季業(yè)績下滑，當(dāng)前股價隱含的成長性極低，同時公司的周期屬性下更應(yīng)該在市場底部布局。

關(guān)鍵詞： 東方財富 同比下降