好消息！A股市場(chǎng)的情緒可能即將觸及反彈

原創(chuàng) 戴險(xiǎn)峰 看懂經(jīng)濟(jì) 2023-06-14 17:51 發(fā)表于美國

【資料圖】

作者|戴險(xiǎn)峰

海外宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理、看懂APP專家（TA已經(jīng)入駐看懂App小程序)

A.摘要

這是一個(gè)挺難的判斷，但我覺得中國的市場(chǎng)情緒可能已經(jīng)觸底。此外再加上潛在的寬松政策，市場(chǎng)可能會(huì)穩(wěn)定下來。

中國疫情后的復(fù)蘇低于預(yù)期。服務(wù)業(yè)保持增長，但制造業(yè)步履蹣跚。這里有一些長期的問題，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)體系中的高杠桿以及相關(guān)的地方政府融資平臺(tái)的問題。最近出口也下降了。

需求不足導(dǎo)致CPI通脹下降。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)則陷入了深度通縮。

內(nèi)部看，消費(fèi)者信心處于歷史最低點(diǎn)。股市和人民幣雙雙下跌。市場(chǎng)情緒低落。但政府準(zhǔn)備降低利率。

外部看，似乎有緩解緊張局勢(shì)的努力。

在這些潛在的積極進(jìn)展的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)可能趨于穩(wěn)定。

B.中國的復(fù)蘇低于預(yù)期

中國的經(jīng)濟(jì)增長的下降趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)多年了。2023年，經(jīng)合組織中國領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)在下滑。

正如預(yù)期的那樣，服務(wù)業(yè)引領(lǐng)了今年疫情后的復(fù)蘇。

但制造業(yè)復(fù)蘇步履蹣跚，遠(yuǎn)低于預(yù)期。中國4月制造業(yè)PMI降至50以下。5月份，該指數(shù)進(jìn)一步下跌。

出口也下降了，反映出外部需求的減弱。中國5月份的出口同比增長為-7%，這是一個(gè)很大幅度的下降。

C.房地產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)拖累

在過去的幾年里，房屋銷售一直在下降，而房屋庫存卻在增加。

家庭長期貸款(主要用于住房)下降，而家庭存款上升。存款增加表明消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱。目前大家在將之與日本進(jìn)行對(duì)比。日本的消費(fèi)者在資產(chǎn)負(fù)債表衰退時(shí)有很強(qiáng)的意愿償還債務(wù)，而不是借錢消費(fèi)。

D.市場(chǎng)擔(dān)心通貨緊縮

中國4月份的CPI通脹率為0.1%，引發(fā)了對(duì)通縮的擔(dān)憂。五月份的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)輕微上升至0.2%。

在連續(xù)8個(gè)月保持負(fù)值后，PPI已陷入深度通縮。

E.情緒低落

消費(fèi)者信心一直處于歷史低點(diǎn)。

消費(fèi)者信心在2022年初急劇下降，從未恢復(fù)到之前的低點(diǎn)。

人民幣(實(shí)際有效匯率和相對(duì)于美元的匯率)下跌。

中國A股市場(chǎng)下跌，反映出復(fù)蘇步履蹣跚。

F.央行可能會(huì)降息

不斷下降的通脹為降息提供了空間。有媒體報(bào)道說政府鼓勵(lì)銀行降低存款利率。預(yù)計(jì)央行將下調(diào)基準(zhǔn)利率(一年LPR)。

G.市場(chǎng)可能會(huì)趨穩(wěn)

如果國內(nèi)或國際形勢(shì)好轉(zhuǎn)，中國A股市場(chǎng)可能會(huì)企穩(wěn)——金融市場(chǎng)反映的是邊際變化，而不是水平。

有幾個(gè)指標(biāo)值得關(guān)注。

A股市場(chǎng)與采購經(jīng)理人指數(shù)相關(guān)。PMI是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一個(gè)指標(biāo)。

A股市場(chǎng)往往與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)通脹也有關(guān)聯(lián)。

過去以來，中國A股市場(chǎng)也與出口增長和德國股市相關(guān)。這反映了出口對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的重要性以及中國與德國經(jīng)濟(jì)的密切聯(lián)系。

中國A股市場(chǎng)也與人民幣的REER密切相關(guān)。中國的貨幣的匯率反映了中國在國內(nèi)和國際上的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

政府可能會(huì)實(shí)施更多促進(jìn)增長的政策。這有可能改善PMI，從而穩(wěn)定A股市場(chǎng)。

生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)通脹的改善也可能穩(wěn)定A股市場(chǎng)。這在2015年發(fā)生過。當(dāng)時(shí)實(shí)施了“供給側(cè)改革”來應(yīng)對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的下降。

全球經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退。當(dāng)前需求疲軟是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的結(jié)果。美聯(lián)儲(chǔ)將在6月份暫停加息，此舉可能為美國經(jīng)濟(jì)提供一些紓困措施。中美關(guān)系也有改善的可能，哪怕只是暫時(shí)的。中國的出口增長也許能夠穩(wěn)定下來，從而穩(wěn)定A股市場(chǎng)。

德國股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，而中國A股市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱。要縮小這一差距，要么德國股市需要下跌，要么A股市場(chǎng)需要上漲(或者兩者都需要)。

中國人民幣的REER匯率已降至2015年以來的最低水平。人民幣可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定或政府干預(yù)下企穩(wěn)，從而穩(wěn)定A股市場(chǎng)。不過如果中國央行決定降息，人民幣短期內(nèi)仍可能出現(xiàn)一些弱勢(shì)。

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