麗江首富愛投資，左手倒右手引爭議！昆侖萬維去年投資超百億，收益才1.4億

本文來源：時代周報 作者：何明俊

ChatGPT橫空出世，A股吹響AI行情，概念股漲聲一片。昆侖萬維（300418.SZ）就是其中之一，今年5月5日股價一度沖高至70.66元/股，此后震蕩回調(diào)。6月13日，昆侖萬維收報54.91元/股，今年累計漲幅仍超270%，市值約656億元。

(資料圖片)

穿透AI瘋狂行情，股價和企業(yè)基本面或已撕裂。2022年和2023年一季度，昆侖萬維都未能交出令市場滿意的答卷。昆侖萬維2022年全年多項指標(biāo)下降，實現(xiàn)營收47.36億元，同比下降2.35%；歸母凈利潤11.53億元，同比下降25.49%；扣非歸母凈利潤11.54億元，同比下降10.15%。

對于2022年業(yè)績下滑，昆侖萬維解釋稱，公司對宏觀環(huán)境研判后，主動采取更審慎的投資策略及財務(wù)核算方式導(dǎo)致投資相關(guān)收益同比有所減少，進(jìn)而對利潤規(guī)模造成一定影響。

2023年，昆侖萬維的液晶并未好轉(zhuǎn)。今年一季度，昆侖萬維實現(xiàn)營收12.17億元，同比微增2.05%；歸母凈利潤2.12億元，同比下降43.33%；扣非歸母凈利潤1.65億元，同比下降59.68%。

昆侖萬維去年經(jīng)營表現(xiàn)并不樂觀，投資端卻持續(xù)進(jìn)擊。

2018年，昆侖萬維全年投資額為49.57億元。2019年、2020年和2021年，投資額分別上漲至50.63億元、78.70億元和85.59億元。2022年，昆侖萬維的投資額更一舉突破百億大關(guān)，高達(dá)104.68億元，比上年大幅增長22.30%。不過，投資收益卻沒有等比例增加，昆侖萬維2022年的投資收益僅1.41億元，與2021年的16.65億元相去甚遠(yuǎn)。

圖源：時代周報記者制圖

昆侖萬維的投資額為何會有出如此的規(guī)模和增長？昆侖萬維曾解釋稱，投資額增長主要由于按照會計準(zhǔn)則的要求，其他非流動金融資產(chǎn)期末按公允價值計量，部分投資項目期末升值，產(chǎn)生公允價值變動收益，其他非流動金額資產(chǎn)增加。同時，部分以前年度投資的項目按照會計準(zhǔn)則要求，在2022年從其他會計科目中分類至其他非流動金融資產(chǎn)，導(dǎo)致投資成本增加。公司2022年未新增大額的投資項目。

就相關(guān)問題，時代周報記者聯(lián)系昆侖萬維相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

從游戲到投資

2008年，時年31歲的周亞輝創(chuàng)立昆侖萬維。時至今日，周亞輝雖不在昆侖萬維任職，但仍是實際控制人。

早期，昆侖萬維只是一家游戲公司。借助海外游戲市場業(yè)務(wù)，昆侖萬維發(fā)展迅速，2015年登陸創(chuàng)業(yè)板。上市當(dāng)年，周亞輝就以200億元身家排名《2015胡潤百富榜》第101位。他也成為了云南麗江首富。之后，周亞輝開始轉(zhuǎn)向，頻頻對外出手。按他所述，正式開始做投資是從2014年11月昆侖萬維過了發(fā)審會之后開始的。

圖片來源：昆侖萬維官網(wǎng)

“我覺得這是終點又是起點，我和昆侖萬維都應(yīng)該借這個機(jī)會把全世界看看，再來規(guī)劃未來10年-20年的長遠(yuǎn)計劃。但那個時候，我連投資領(lǐng)域最基本的常用術(shù)語都不知道，什么Pro Rata、Veto CB之類的詞，我都不知道是什么意思，常用的詞只知道Pre和Post?！敝軄嗇x曾說。

在周亞輝的主導(dǎo)之下，昆侖萬維的發(fā)展路徑大不相同。昆侖萬維上市后，周亞輝戰(zhàn)略投資了Opera（OPRA.NASDAQ）、Grindr和閑徠互娛，涉足直播、電商、二次元等領(lǐng)域。昆侖萬維2016年報表示，公司形成了由內(nèi)容付費、廣告收入、投資收益構(gòu)成的三大利潤點。

2018年，昆侖萬維將投資列為主營業(yè)務(wù)之一。時代周報記者梳理發(fā)現(xiàn)，昆侖萬維的投資收益總體保持大幅增勢，2016年至2020年的投資收益分別是4.93億元、4.44億元、6.84億元、6.52億元和33.62億元，2021年投資收益降至16.65億元，2022年進(jìn)一步降至1.41億元。2016年至2022年，昆侖萬維的凈利潤分別為5.45億元、14.19億元、14.97億元、13.87億元、56.45億元、14.81億元和12.34億元。

昆侖萬維如今主營業(yè)務(wù)包括海外信息分發(fā)與元宇宙平臺、海外社交娛樂平臺、全球移動游戲平臺、休閑娛樂平臺以及科技股權(quán)投資。游戲、出海平臺、投資已成昆侖萬維三大支柱業(yè)務(wù)。

企業(yè)創(chuàng)始人轉(zhuǎn)型投資人的案例并不少見。周亞輝的個人轉(zhuǎn)變，也深刻影響著昆侖萬維。

2017年，昆侖萬維通過趣店、Musical.ly等項目，取得了4.44億元投資收益；2018年，完成了對Opera股權(quán)的收購并實現(xiàn)Opera美股上市，同時投資了enid co.,ltd、narvii,inc.、北京世相科技文化有限公司、商助科技（北京）有限公司、杭州瑞彼加醫(yī)療科技有限公司等，涉及移動社交平臺、新媒體、精準(zhǔn)營銷、醫(yī)療器械等領(lǐng)域；2019年，出售趣店全部剩余股票獲得投資收益3.29億元，如涵在美股上市帶來5581萬元投資收益，同時公司陸續(xù)投資Krazybee、追覓科技、Pony AI、洋蔥數(shù)學(xué)等項目，涉及Fintech、物聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛、在線教育等領(lǐng)域。

2020年，昆侖萬維投資業(yè)務(wù)取得大突破。公司出資3000萬元投資科亞醫(yī)療取得2.42%股權(quán)，同年科亞醫(yī)療遞表港交所；出售Grindr所有股權(quán)，先行確認(rèn)29.40億元投資收益；2015年投資的DADA也是這一年在美股上市。

昆侖萬維以投資快速推動規(guī)模增長，這也推高了商譽(yù)。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2016年至2022年，昆侖萬維商譽(yù)分別為5.79億元、15.35億元、15.35億元、15.35億元、38.12億元、37.81億元和39.34億元。

周亞輝2020年4月辭去昆侖萬維董事長職務(wù)，隱身幕后，遠(yuǎn)離聚光燈。2021年，昆侖萬維的投資收益急劇下滑。

昆侖萬維當(dāng)年年報解釋稱，受2021年第四季度開始的資本市場持續(xù)下滑的影響，公司科技股權(quán)投資業(yè)務(wù)根據(jù)在投項目的市場公允價值在年底計提了充足的投資虧損，造成2021年凈利潤減少約為15.66億元。它還強(qiáng)調(diào)，對中國未來的科技股權(quán)投資仍然充滿信心，2022年將在控制投資成本的基礎(chǔ)上，保持積極對外投資。

2022年，昆侖萬維投資收益驟降至1.41億元。盡管昆侖萬維宣布增設(shè)新能源領(lǐng)域投資業(yè)務(wù)，并由董事長金天親自負(fù)責(zé)，但實控人周亞輝的投資卻受到限制。公告顯示，未經(jīng)公司董事會同意，周亞輝不得參與任何新能源板塊涉及項目的一級市場投資；如董事會同意周亞輝可參與新能源項目投資，公司享有優(yōu)先投資的權(quán)利。

時代周報記者注意到，周亞輝與昆侖萬維的投資標(biāo)的有較高的重合度。昆侖萬維最重要的投資抓手是昆侖資本，它由周亞輝一手創(chuàng)辦。官網(wǎng)顯示，昆侖資本創(chuàng)辦于2015年，專注于科技創(chuàng)新型企業(yè)投資，以美元和人民幣雙幣種模式運(yùn)作。昆侖資本與周亞輝一同投資了Opera、DADA、竹云科技、小馬智行、科亞醫(yī)療、博雅輯因、PingCAP、和元生物等，部分項目已注入上市公司。

官網(wǎng)顯示，昆侖資本當(dāng)前投資硬科技企業(yè)10家、生物醫(yī)藥企業(yè)16家、企業(yè)服務(wù)類企業(yè)8家、消費互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)9家。天眼查顯示，當(dāng)前周亞輝個人擔(dān)任股東的企業(yè)共有14家，除科亞醫(yī)療系企業(yè)外，剩余擔(dān)任股東企業(yè)多為投資合伙企業(yè)。

“左手倒右手”涉嫌利益輸送？

周亞輝和上市公司常有投資互動。

以O(shè)pera為例，2016年，昆侖萬維、周亞輝和360創(chuàng)始人周鴻祎等聯(lián)合收購Opera100%股權(quán)，交易價為5.75億美元。隨后，昆侖萬維持續(xù)增持Opera，在Opera上市前成為第一大股東，周亞輝通過Keeneyes Future Holding Inc.（下稱“KFH”）持股19.5%，同時擔(dān)任Opera的CEO。

圖片來源：昆侖萬維官網(wǎng)

2020年，昆侖萬維公告稱，全資子公司香港萬維以現(xiàn)金方式向KFH購買持有的1950萬股Opera股份，交易價為5.39億元。由于周亞輝是昆侖萬維和KFH的實控人，這筆購買Opera股權(quán)的關(guān)聯(lián)交易是典型的“左手倒右手”。

閑徠互娛也是如此。

2016年，昆侖萬維與辰海科譯創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）聯(lián)手以20億元價格收購閑徠互娛100%的股權(quán)。股東幾經(jīng)變換，閑徠互娛的股東名單只剩下持股65%的昆侖萬維，與持股35%的新余燦金創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“新余燦金”）。穿透股權(quán)后可以發(fā)現(xiàn)，新余燦金的最終受益人便是昆侖萬維實控人周亞輝。

2019年2月，昆侖萬維公告稱，旗下子公司西藏昆諾將以22.75億元價格收購新余燦金所持閑徠互娛35%股權(quán)。不足8億元的成本，從上市公司手中套現(xiàn)超20億元。這筆關(guān)聯(lián)交易將周亞輝推上風(fēng)口浪尖，監(jiān)管亦下發(fā)問詢函，要求說明是否存在利益輸送等。

周亞輝經(jīng)典的操作當(dāng)屬對Opera的并表。由于香港萬維和KFH的分主體持股，不構(gòu)成名義上的絕對控股，從而使得Opera無需并表，但兩者實控人都是周亞輝，又保證了Opera的絕對控制權(quán)。隨后，周亞輝繼續(xù)培育Opera，最后通過關(guān)聯(lián)交易完成并表。

永遠(yuǎn)尋找下一片草地？

周亞輝離開后，昆侖萬維又重新回到蹭熱點的老套路。

2021年，F(xiàn)acebook宣布更名為“Meta”，隨后全球刮起元宇宙浪潮。Facebook更名后不久，昆侖萬維發(fā)布三季報，將市場最為火爆的元宇宙概念寫入，并表示：“Opera的游戲瀏覽器與游戲引擎在報告期內(nèi)進(jìn)一步加深結(jié)合，形成一站式的玩家和創(chuàng)作者社區(qū)，打造在Opera平臺上創(chuàng)作、發(fā)行、消費游戲的閉環(huán)，加速了公司在元宇宙方向的布局?！?/p>

監(jiān)管火速下發(fā)關(guān)注函，要求昆侖萬維說明Opera現(xiàn)有業(yè)務(wù)與元宇宙方向的關(guān)聯(lián)性、在元宇宙方面已有布局情況、說明公司及相關(guān)方是否存在蹭熱點、操縱市場、違規(guī)買賣公司股票的情形。

昆侖萬維在回復(fù)關(guān)注函時直言，“2019年就開始布局元宇宙，元宇宙項目已經(jīng)產(chǎn)生了一定體量的收入流水?！崩鋈f維收獲大量關(guān)注，股價不斷上揚(yáng)。

2023年AI行情火爆，昆侖萬維蹭熱點操作疑似重現(xiàn)。2023年2月，投資者在互動易平臺向昆侖萬維提出大量布局ChatGPT、AIGC等方面的相關(guān)問題，昆侖萬維與投資者密切互動。

昆侖萬維4月10日公告，宣稱公司已與北京奇點智源科技有限公司（下稱“奇點智源”）就ChatGPT、圖像視頻生成等AIGC技術(shù)領(lǐng)域達(dá)成全面技術(shù)戰(zhàn)略合作，啟動ChatGPT的聯(lián)合開發(fā)，公司宣布即將推出對標(biāo)ChatGPT的雙千億級大語言模型“天工”3.5，并定于4月17日啟動邀請測試。

對于昆侖萬維蹭熱點的情況，監(jiān)管發(fā)函關(guān)注。關(guān)注函顯示，昆侖萬維“天工”3.5仍在測試階段的表述與公司前期在關(guān)注函回復(fù)中披露的“公司和奇點智源合作開發(fā)中國版類ChatGPT，中國版類ChatGPT的知識產(chǎn)權(quán)歸奇點智源所有，后續(xù)公司享有中國版類ChatGPT商業(yè)化產(chǎn)生的凈利潤的50%”不符，監(jiān)管要求公司再次核實并說明相關(guān)情況。

時代周報記者注意到，監(jiān)管曾在3月26日向昆侖萬維發(fā)函，指出公司通過互動易回復(fù)投資者咨詢時未能客觀、完整地介紹和反映公司相關(guān)業(yè)務(wù)的實際情況、對公司業(yè)績的影響及充分提示相關(guān)風(fēng)險。

奇點智源與周亞輝之間的關(guān)聯(lián)密切。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，奇點智源原股東夏凡、趙天嬌相繼退出，周亞輝和新余燦金進(jìn)入。2月，與周亞輝關(guān)系密切的劉佳（新余燦金合伙人）現(xiàn)身股東名單。同年11月，周亞輝及新余燦金退出。2023年4月，劉佳退出股東名單，但仍在奇點智源擔(dān)任監(jiān)事。

實控人的喜好、決策往往很大程度決定一家企業(yè)的戰(zhàn)略定位。周亞輝曾明確表示，“互聯(lián)網(wǎng)公司一定要做大量投資，才能有敏銳的感覺?！彼耐顿Y熱情或許與人人網(wǎng)創(chuàng)始人陳一舟不無關(guān)系。據(jù)媒體報道，陳一舟曾告訴周亞輝，互聯(lián)網(wǎng)第二撥創(chuàng)業(yè)者肯定比第一撥更難成功，“因為上一撥創(chuàng)業(yè)時，哪里都是空地，你占一片就可以?，F(xiàn)在，已經(jīng)有幾個大城市了，我們只能做游擊隊，一邊找相對肥沃的草地，逐漸變成小村莊、變成城市，一邊尋找其他草地?！?/p>

昆侖萬維的下一片草地在哪兒？

關(guān)鍵詞：