長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 蔡嘉

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君實(shí)生物（688180.SH、01877.HK）前商務(wù)副總監(jiān)創(chuàng)辦的手術(shù)機(jī)器人公司杭州鍵嘉醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“鍵嘉醫(yī)療”）沖刺科創(chuàng)板IPO。

招股書顯示，去年以來，鍵嘉醫(yī)療先后有兩款手術(shù)機(jī)器人獲得第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證。但由于實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，高額研發(fā)費(fèi)用及對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，鍵嘉醫(yī)療一直未能盈利。2019年至2022年前九月，鍵嘉醫(yī)療累計(jì)虧損4.58億元。

股權(quán)融資，成為鍵嘉醫(yī)療補(bǔ)充糧草的核心方式。2018年末成立后不久，鍵嘉醫(yī)療就先后獲得了百度、高瓴、軟銀等知名機(jī)構(gòu)的增資。

值得關(guān)注的是，2022年8月，鍵嘉醫(yī)療的員工持股平臺(tái)之一上海鍵佳以6.9568萬元低價(jià)認(rèn)繳鍵嘉醫(yī)療6.9568萬元新增注冊(cè)資本，獲得公司1.7950%股份。這也是其在申報(bào)IPO之前最近一次增資擴(kuò)股，而上海鍵佳的核心受益人為公司實(shí)控人許靖。

IPO之前實(shí)控人以股權(quán)激勵(lì)的方式低價(jià)購入公司股份，產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用由公司來承擔(dān)，這當(dāng)中是否存在利益輸送，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。2021年和2022年前九月，公司股份支付費(fèi)用分別為2486.99萬元、1.98億元，合計(jì)為2.23億元。

獲百度高瓴軟銀等多家資本入股

據(jù)鍵嘉醫(yī)療介紹，公司主要產(chǎn)品ARTHROBOT髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人于2021年2月被納入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序，于2022年4月成為首個(gè)獲得第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證的國產(chǎn)髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人。公司的ARTHROBOT膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人于2023年1月獲得第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，上述ARTHROBOT系列產(chǎn)品打破了進(jìn)口關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人在該領(lǐng)域長期壟斷的局面。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年前九月四個(gè)報(bào)告期中，鍵嘉醫(yī)療僅在2019年和2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.68萬元、29.13萬元，2021年和2022年前九月并未產(chǎn)生營收。同期，公司凈利潤分別為-3228.09萬元、-4991.92萬元、-9918.21萬元、-2.77億元，合計(jì)虧損4.58億元。

由于尚未實(shí)現(xiàn)盈利，且作為醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言已至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，鍵嘉醫(yī)療采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，此次擬公開發(fā)行新股不超過2000萬股，募集資金總額不超過15.01億元，分別投入到手術(shù)機(jī)器人技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、手術(shù)機(jī)器人及配套器械生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

長江商報(bào)記者注意到，在已上市的科創(chuàng)板公司中，主營骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人的天智航（688277.SH）也未實(shí)現(xiàn)盈利。2020年至2022年前九月，天智航分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元、1.56億元、0.84億元，凈利潤分別虧損5447.09萬元、7993.32萬元、8234.18萬元。

而二級(jí)市場(chǎng)上，天智航股價(jià)遇冷。截至4月7日收盤，天智航報(bào)17.52元/股，雖然較其IPO發(fā)行價(jià)仍有45.5%的漲幅，但較上市初期最高價(jià)141.6元/股已回撤近88%。

值得關(guān)注的是，鍵嘉醫(yī)療同樣獲得多家資本加持。2020年5月，百度風(fēng)投以1600萬元認(rèn)購鍵嘉醫(yī)療新增注冊(cè)資本20.3704萬元。同年12月，鍵嘉醫(yī)療再次增資擴(kuò)股，高瓴喻恒、百度風(fēng)投分別投資7100萬元、697萬元。2021年4月，高瓴喻恒追加投資3000萬元，軟銀資本也參與本輪增資，以5000萬元對(duì)應(yīng)的等值美元認(rèn)繳鍵嘉醫(yī)療新增注冊(cè)資本。2022年1月，Tiger GLOBAL（老虎全球基金）同樣以5000萬美元認(rèn)購公司新增注冊(cè)資本。

本次發(fā)行前，高瓴喻恒、Tiger GLOBAL、百度風(fēng)投、軟銀中國資本分別持有鍵嘉醫(yī)療12.4502%、8.6601%、6.6806%、3.0929%股權(quán)。其中，前三者均進(jìn)入鍵嘉醫(yī)療的前十大股東之列。此外，復(fù)星醫(yī)藥及復(fù)星醫(yī)藥醫(yī)療器械事業(yè)部（復(fù)星醫(yī)療器械）的實(shí)體化運(yùn)營平臺(tái)美中互利也間接持有鍵嘉醫(yī)療5.1271%股份。

IPO前實(shí)控人低價(jià)享受股權(quán)激勵(lì)

在研項(xiàng)目推進(jìn)產(chǎn)生高額費(fèi)用、大筆股份支付費(fèi)用也是鍵嘉醫(yī)療持續(xù)虧損的原因之一。

招股書顯示，2019年至2022年前九月，鍵嘉醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為2911.48萬元、3619.65萬元、5555.44萬元、5270.78萬元，合計(jì)約為1.74億元。

同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)對(duì)人才的長效激勵(lì)機(jī)制，鍵嘉醫(yī)療設(shè)立了杭州鍵加、上海鍵加和上海鍵佳作為員工持股平臺(tái)，并進(jìn)行了多次股權(quán)激勵(lì)。2021年和2022年前九月，公司股份支付費(fèi)用分別為2486.99萬元、1.98億元，合計(jì)約為2.23億元。

長江商報(bào)記者注意到，上述員工持股平臺(tái)中，杭州鍵加、上海鍵加的合伙人數(shù)量分別為48人、24人，參與人均為鍵嘉醫(yī)療經(jīng)理及以上級(jí)別的員工，二者分別持有鍵嘉醫(yī)療7.854%、7.794%股份。但另一大員工持股平臺(tái)上海鍵佳普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人為鍵嘉醫(yī)療的實(shí)際控制人、董事長及總經(jīng)理許靖，許靖持有上海鍵佳合伙份額的比例為94.6926%。

2022年8月，上海鍵佳以6.9568萬元認(rèn)繳鍵嘉醫(yī)療6.9568萬元新增注冊(cè)資本，這也是鍵嘉醫(yī)療在申報(bào)IPO之前最近一次增資擴(kuò)股。換言之，主要受益人為許靖的上海鍵佳僅以不到7萬元的價(jià)格就獲得了公司1.7950%股份。

目前，許靖雖然直接僅持有鍵嘉醫(yī)療22.5022%股份，但同時(shí)通過員工持股平臺(tái)上海鍵加、上海鍵佳、杭州鍵加分別控制公司7.8540%、1.7950%、7.7940%的股份，并與其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司47.8335%的股份。

IPO之前實(shí)控人以股權(quán)激勵(lì)的方式低價(jià)購入公司股份，產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用由公司來承擔(dān)，這當(dāng)中是否存在利益輸送，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

值得關(guān)注的是，在2018年12月成立鍵嘉醫(yī)療之前，許靖曾在多家上市藥企有過從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。招股書顯示，2004年9月至2005年12月許靖曾任安科生物（300009.SZ）研發(fā)部工程師，2010年4月至2011年8月任葛蘭素史克（中國）投資有限公司區(qū)域經(jīng)理，2018年11月至2020年6月任君實(shí)生物商務(wù)副總監(jiān)。

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