◎ 記者 褚念穎

(資料圖)

包括紅杉智盛、紅杉銘盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合、太平保險旗下太平醫(yī)療等在內(nèi)的機構(gòu)股東和個人（趙瑜等人），與北芯生命、宋亮及/或員工持股平臺之間還存在對賭及特殊權(quán)利條款，股份回購的觸發(fā)條件之一就是北芯生命于2024年12月31日前未能完成合格上市。

近期，深圳北芯生命科技股份有限公司（下稱“北芯生命”）遞交了申請文件，擬在上交所科創(chuàng)板IPO。

目前，北芯生命尚未盈利，營業(yè)收入約1.2億元，扣非歸母凈利潤已虧了3.7億元。公司毛利率不及同行，超九成收入來自前五大客戶。但在對賭協(xié)議的“敦促”之下，公司剛實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化就來沖刺IPO。

越虧越多

據(jù)悉，北芯生命是一家專注于心血管疾病精準診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司布局了冠狀動脈疾病、外周血管疾病及房顫等領(lǐng)域。截至招股說明書簽署日，公司累計向市場推出4個產(chǎn)品，在研產(chǎn)品共有13個，覆蓋IVUS系統(tǒng)、FFR系統(tǒng)、血管通路產(chǎn)品、沖擊波球囊治療系統(tǒng)及電生理解決方案五大產(chǎn)品類別。

2019年-2021年及2022年1-9月（下稱“報告期”），公司有四款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化，其中核心產(chǎn)品IVUS系統(tǒng)、FFR系統(tǒng)分別于2022年及2020年獲批上市，開始產(chǎn)生銷售收入。也就是說，北芯生命產(chǎn)品2020年才剛開始商業(yè)化。

公司在報告期內(nèi)各期營業(yè)收入分別為2.91萬元、167.46萬元、5176.21萬元和6091.32萬元，主要以FFR壓力微導(dǎo)管銷售收入為主，目前尚未達到較大規(guī)模。

報告期內(nèi)，公司歸屬母公司普通股股東的凈利潤分別為-1962.65萬元、 -4984.53萬元、-44520.08萬元和 -24483.28萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為-2145.16萬元、-5426.46萬元、 -16062.65萬元和-13297.82萬元。

截至2022年9月30日，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損，整個報告期的營業(yè)收入約1.2億元，扣非歸母凈利潤虧了3.7億元。

北芯生命坦言，主要收入來源的首款上市產(chǎn)品FFR系統(tǒng)且收入規(guī)模較小，尚不足以覆蓋公司日常經(jīng)營成本及各項費用開支。公司可能在未來一段時間內(nèi)將持續(xù)無法盈利及存在累計未彌補虧損并面臨潛在風險。

不能忽視的是，報告期內(nèi)，公司的高額股份支付費用導(dǎo)致了北芯生命凈虧損規(guī)模擴大，累計未彌補虧損增加。

公司在報告期內(nèi)分別實施了多次員工股權(quán)激勵，實施股權(quán)激勵確認股份支付費用分別為307.18萬元、572.43萬元、32116.88萬元和14024.37萬元，累計已達約4.7億元。

這也導(dǎo)致公司的管理費用率遠超同行。

報告期內(nèi)，北芯生物的管理費用率分別為50606.16%、1097.79%、761.23%、305.97%，同行業(yè)可比公司均值分別為29.01%、33.66%、49.82%、47.78%。

如此看來，2019年公司主營業(yè)務(wù)尚未實現(xiàn)收入，2020年公司處于初期推廣階段，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，銷售收入少，管理費用率不具有可比性。但是2021年度、2022年1-9月公司仍然高度領(lǐng)先同行可比公司。

北芯生命認為，這是由于公司一次性股份支付費用較高使得公司管理費用大幅上漲，管理費用率同步提升。

不過，即使剔除股份支付費用、上市費用、融資服務(wù)費后，公司管理費用率分別為84.16%、66.62%，仍然高于可比公司均值。

客戶高度集中

從銷售費用率來看，公司近年來市場推廣力度著實不小。

由于北芯生命處于商業(yè)化初期，且核心產(chǎn)品系國產(chǎn)首創(chuàng)且所處精準PCI市場在我國滲透率較低，因此公司對比同行業(yè)可比公司的銷售費用增長較快，銷售費用率較高。

北芯生命2020年、2021年及2022年1-9月的銷售費用率分別為990.11%、104.41%、86.75%。同一時期，同行業(yè)可比公司均值分別為25.99%、27.98%、23.48%，兩者差距甚大。即使是最后一期，北芯生命的銷售費用率仍高度領(lǐng)先。

拋開公司處于商業(yè)化初期的直接影響，北芯生命在大客戶和毛利率方面也存在值得關(guān)注的問題。

目前，北芯生命主要采用經(jīng)銷模式進行銷售。公司產(chǎn)品銷售主要通過授權(quán)具有區(qū)域資源及醫(yī)療器械準入經(jīng)驗的大區(qū)經(jīng)銷商，以負責各地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展。由于2019年，北芯生命尚無產(chǎn)品上市銷售。因此，剔除2019年，報告期各期公司主要客戶為境內(nèi)經(jīng)銷商及境外經(jīng)銷商，主營業(yè)務(wù)收入主要來自境內(nèi)經(jīng)銷商，分別為80.66%、97.66%、92.56%。

同期，公司的前五大客戶銷售收入占比分別為91.49%、97.40%和92.33%，客戶集中度高。

毛利率方面，北芯生命已奮力追趕，仍不及同行業(yè)可比公司均值。

2020年、2021年、2022年1-9月，同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為73.83%、71.39%、68.91%，北芯生命毛利率均值分別為8.06%、58.9%、63.73%，呈上升趨勢。

被“推著”上市

北芯生命成立于2015年底，其產(chǎn)品2020年才開始商業(yè)化。商業(yè)化兩年多就倉促沖刺上市，這背后不乏資本推動。

北芯生命成立于2015年12月11日。

公司自2016年起，除2019年外的每一年都在融資，2021年還曾在港股申報IPO，但并未成功。本次科創(chuàng)板報告期內(nèi)，北芯生命已有九次增加注冊資本，五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

不斷融資帶來的好處之一是，公司流動比率和速動比率在行業(yè)內(nèi)處于較高水平，資產(chǎn)負債率水平持續(xù)較低，償債能力較強。

值得注意的是，公司整體股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。

北芯生命的實際控制人宋亮的持股比例較低，合計控制公司29.567%的股份。除自身直接持有16.153%的股份外，宋亮通過擔任公司員工持股平臺北芯共創(chuàng)、北芯橙長及北芯同創(chuàng)的執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司13.4140%的股份。

公司第二至第四大股東紅杉智盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合分別持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。而本次發(fā)行后，實際控制人的持股比例將進一步降低，存在控制權(quán)發(fā)生變化的風險，從而對公司經(jīng)營管理產(chǎn)生不利影響。

值得關(guān)注的是，包括紅杉智盛、紅杉銘盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合、太平保險旗下太平醫(yī)療等在內(nèi)的機構(gòu)股東和個人（趙瑜等人），與北芯生命、宋亮及/或員工持股平臺之間還存在對賭及特殊權(quán)利條款，股份回購的觸發(fā)條件之一就是北芯生命于2024年12月31日前未能完成合格上市。

不過，根據(jù)上述《股東協(xié)議》的解除條款，自北芯生命提交本次首發(fā)申請文件之日起，上述對賭及特殊權(quán)利條款效力自動終止，北芯生命實際控制人僅在公司上市申請未獲受理、被終止審查或經(jīng)審核后未獲得通過或公司上市申報材料被撤回后負有與投資方另行協(xié)商的義務(wù)。北芯生命作為回購義務(wù)人及其他導(dǎo)致公司因回購事項而承擔任何義務(wù)的約定自始無效且在任何情況下均不可恢復(fù)，約定北芯生命對回購責任“自始無效”的《股東協(xié)議》簽訂于2022年9月，早于財務(wù)報告出具日，可視為北芯生命在報告期內(nèi)對該筆對賭不存在股份回購義務(wù)，符合《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》的相關(guān)規(guī)定。

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