每經(jīng)記者：王硯丹????每經(jīng)編輯：葉峰

證券行業(yè)又迎來大利好。4月7日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布消息稱，在2022年4月已將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%的基礎(chǔ)上，擬正式啟動(dòng)股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作，本次實(shí)現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

中國(guó)結(jié)算表示，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，將積極穩(wěn)妥組織全市場(chǎng)開展相關(guān)準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)需要2個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間，正式實(shí)施時(shí)間將另行通知。

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三年來最低結(jié)算備付金比例下降5個(gè)百分點(diǎn)

根據(jù)中國(guó)結(jié)算發(fā)布的通知，本次差異化調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，其目的是“為順應(yīng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展需要，配合貨銀對(duì)付改革的落地實(shí)施，進(jìn)一步提升市場(chǎng)資金使用效率和結(jié)算備付金精細(xì)化管理水平。”

具體方式為根據(jù)結(jié)算參與人的資金收付時(shí)點(diǎn)設(shè)定不同的繳納比例，其中結(jié)算參與人可自即日起，就托管業(yè)務(wù)向中國(guó)結(jié)算自主申報(bào)選擇適用差異化或固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式。

中國(guó)結(jié)算表示，2022年4月已將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%的基礎(chǔ)上，此次引入差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制，將實(shí)現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

值得一提的是，這已經(jīng)是三年來中國(guó)結(jié)算第三次下調(diào)股票類結(jié)算備付金比例。

2019年12月20日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布公告稱，經(jīng)履行向證監(jiān)會(huì)報(bào)告程序，正式發(fā)布《結(jié)算備付金管理辦法》(2019年修訂版)，并自發(fā)布之日起實(shí)施。其中，將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金收取比例由20%降至18%。

2022年1月4日，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)貨銀對(duì)付(以下簡(jiǎn)稱DVP)改革。在新聞稿中，證監(jiān)會(huì)指出，DVP改革保持投資者現(xiàn)有交易結(jié)算制度和習(xí)慣基本不變，對(duì)廣大個(gè)人投資者沒有影響。改革將同步降低結(jié)算參與人的結(jié)算備付金最低繳納比例，有利于減少全市場(chǎng)資金占用，提高資金使用效率。

2022年4月，中國(guó)結(jié)算宣布將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%。5月，中國(guó)結(jié)算發(fā)布《結(jié)算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》，并于2022年6月20日正式實(shí)施。

而時(shí)隔不到一年，中國(guó)結(jié)算再次對(duì)最低結(jié)算備付金實(shí)施差異化調(diào)整，被業(yè)內(nèi)視為DVP改革進(jìn)入深水區(qū)。

下調(diào)結(jié)算備付金比例有利于券商合理調(diào)配資金

根據(jù)上述2022年5月實(shí)施的《結(jié)算備付金管理辦法》，結(jié)算備付金是指結(jié)算參與人根據(jù)本辦法的規(guī)定，存放在其資金交收賬戶中用于證券交易及非交易結(jié)算的資金。結(jié)算備付金由最低結(jié)算備付金限額和超過最低結(jié)算備付金限額部分的資金組成。

中國(guó)結(jié)算每月根據(jù)最低結(jié)算備付金比例計(jì)算規(guī)則為各結(jié)算參與人確定最低結(jié)算備付金比例，并按照各結(jié)算參與人上月證券日均買入金額和對(duì)應(yīng)的最低結(jié)算備付金比例，確定其最低結(jié)算備付金限額。

計(jì)算公式為：最低結(jié)算備付金限額＝上月證券買入金額／上月交易日歷天數(shù)×最低結(jié)算備付金比例。

此外值得一提的是，《結(jié)算備付金管理辦法》顯示，所謂差異化最低結(jié)算備付金比例，與證券公司本身資質(zhì)、分類評(píng)價(jià)結(jié)果等因素?zé)o關(guān)，參數(shù)是按照結(jié)算時(shí)間節(jié)點(diǎn)確定，具體如下：

中信證券前期在點(diǎn)評(píng)結(jié)算備付金比例下調(diào)時(shí)指出，隨著國(guó)內(nèi)券商清算結(jié)算及風(fēng)險(xiǎn)把控能力的增強(qiáng)，對(duì)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的把控能力逐步提升。下調(diào)結(jié)算備付金比例有利于充分發(fā)揮券商配置能力，合理調(diào)配公司資金，緩解流動(dòng)性壓力，從而提升股東回報(bào)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，結(jié)算備付金比例有望隨著券商經(jīng)營(yíng)能力的提升而持續(xù)調(diào)整，長(zhǎng)期將打開證券行業(yè)發(fā)展空間。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，截至2022年三季度，上市券商結(jié)算備付金規(guī)模4110億元，此次下調(diào)備付金率，預(yù)計(jì)為行業(yè)釋放不高于200億元的流動(dòng)資金。

分析師看好券商板塊估值修復(fù)

值得一提的是，近年來，在全面深化資本市場(chǎng)改革的背景下，監(jiān)管有關(guān)為證券行業(yè)“降費(fèi)”的舉措也時(shí)有發(fā)生。

2022年10月20日，中證金融決定整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40BP。中證金融表示，此次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，是根據(jù)資金市場(chǎng)利率水平作出的正常經(jīng)營(yíng)性調(diào)整。

而在今年2月17日，全面注冊(cè)制正式落地實(shí)施，165部相關(guān)制度規(guī)則的正式文件也陸續(xù)公布。為對(duì)標(biāo)全面注冊(cè)制優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通機(jī)制的要求，中證金融同期發(fā)布《中國(guó)證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等兩項(xiàng)規(guī)則。其中降成本方面，新的轉(zhuǎn)融通規(guī)則大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本，轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。

在諸多利好的加持下，近期眾多賣方分析師對(duì)證券板塊投資機(jī)會(huì)偏向樂觀。

如華泰非銀團(tuán)隊(duì)近期指出，從政策改革預(yù)期面看，全面注冊(cè)制加速推進(jìn)，行業(yè)監(jiān)管條例修訂促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行與高質(zhì)量發(fā)展。市場(chǎng)環(huán)境看，市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，券商投資價(jià)值顯現(xiàn)。估值和倉(cāng)位方面看，目前券商板塊PB估值僅為1.38倍，處于2019年以來18.4%分位?！拔覀冋J(rèn)為券商板塊受益于市場(chǎng)交投和預(yù)期向好、一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兌現(xiàn)在即、低估值高性價(jià)比三維度共振，看好券商板塊估值修復(fù)機(jī)遇”。

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