久易股份研發(fā)費(fèi)率僅2.19%墊底同業(yè) 超20%產(chǎn)能閑置擬9億擴(kuò)產(chǎn)四倍難消化:天天頭條
2023-04-03 09:45:06    長江商報(bào)

長江商報(bào)消息 隨著農(nóng)化行業(yè)的景氣度攀升,農(nóng)藥上市公司業(yè)績紛紛大漲,未上市的公司也迫不及待地叩響資本市場的大門。


(相關(guān)資料圖)

3月31日,深交所上市委員會(huì)2023年第17次會(huì)議審議通過安徽久易農(nóng)業(yè)股份有限公司(以下簡稱“久易股份”)的首發(fā)申請,其將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

得益于核心產(chǎn)品丙硫菌唑、環(huán)磺酮銷量增長,近年來久易股份業(yè)績快速增長,不過2020年至2021年毛利率曾連續(xù)下滑。此次IPO,久易股份計(jì)劃發(fā)行不超過1792.50萬股,募資9.38億元投向“5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項(xiàng)目”。該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,公司丙硫菌唑原藥產(chǎn)能將擴(kuò)大4倍。

長江商報(bào)記者注意到,2022年上半年,久易股份丙硫菌唑原藥的產(chǎn)能利用率為77.54%,有22%產(chǎn)能處于閑置狀態(tài),且丙硫菌唑產(chǎn)品市場競爭日趨激烈,行業(yè)公司紛紛擴(kuò)產(chǎn),大肆募資擴(kuò)產(chǎn)久易股份恐難消化。

依賴單一產(chǎn)品,毛利率波動(dòng)明顯

久易股份主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥原藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為丙硫菌唑、環(huán)磺酮、煙嘧磺隆和苯磺隆的原藥及制劑。其中丙硫菌唑?yàn)槿蚯笆髿⒕鷦┢贩N之一,環(huán)磺酮為新一代HPPD抑制劑類玉米田苗后除草劑。

近幾年,久易股份業(yè)績加速增長。招股書顯示,2019—2022年上半年(下稱報(bào)告期),公司分別實(shí)現(xiàn)營收5.29億元、6.66億元、9.28億元、8.95億元,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2673.06萬元、3873.23萬元、7616.84萬元、1.53億元。

其中,2021年公司營收、凈利潤分別同比增長39.5%、96.65%,2022年上半年凈利潤就已超2021年全年。

長江商報(bào)記者注意到,久易股份業(yè)績能夠保持快速增長,主要是依賴于旗下丙硫菌唑相關(guān)產(chǎn)品。2021年開始,丙硫菌唑相關(guān)產(chǎn)品成為久易股份的第一大業(yè)務(wù),2019—2021年的年均復(fù)合增長高達(dá)108.85%。

據(jù)招股書顯示,報(bào)告期,公司丙硫菌唑產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷售收入約0.9億元、1.99億元、3.92億元和3.67億元,實(shí)現(xiàn)較高的增速;公司環(huán)磺酮產(chǎn)品自2022年開始銷售,并在2022年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入約1.49億元,產(chǎn)品毛利率達(dá)到37.33%。目前,久易股份有超過八成收入來源為丙硫菌唑原藥和環(huán)磺酮原藥,而丙硫菌唑和環(huán)磺酮作為化合物專利到期農(nóng)藥品種,在全球殺菌劑和除草劑領(lǐng)域具有較大的商業(yè)價(jià)值。

不過,丙硫菌唑化合物的專利到期后,除了久易股份外,國內(nèi)外多家企業(yè)紛紛開始研發(fā)并推出丙硫菌唑產(chǎn)品。目前,國內(nèi)共有15家企業(yè)取得丙硫菌唑原藥登記,積極參與競爭。環(huán)磺酮原藥也有4家企業(yè)取得原藥登記。未來隨著新競爭者的加入,市場競爭將進(jìn)一步加劇。

或許是依賴單一產(chǎn)品的緣故,久易股份毛利率曾連續(xù)下滑,報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率分別為21.07%、19.68%、18.87%、25.91%,同行業(yè)可比公司的綜合毛利率平均值為31.95%、29.54%、25.98%和24.54%。對此,久易股份表示是因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,產(chǎn)品毛利率等呈現(xiàn)一定的波動(dòng)。

研發(fā)投入不足,大幅擴(kuò)產(chǎn)難消化

作為技術(shù)密集型行業(yè),農(nóng)藥行業(yè)研發(fā)周期長,研發(fā)費(fèi)用高。盡管我國農(nóng)藥產(chǎn)能與產(chǎn)量已處于世界前列,但大部分農(nóng)藥企業(yè)仍存在生產(chǎn)規(guī)模小、科研投入不足、企業(yè)自主創(chuàng)新能力較弱等問題。

招股書顯示,2019—2022年上半年,久易股份的研發(fā)投入金額分別為1614.67萬元、2748.12萬元、2879.73萬元和1957.54萬元,研發(fā)費(fèi)用率分別為3.06%、4.13%、3.1%和2.19%。而同期同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.87%、4.57%、4.69%和3.85%,明顯高于久易股份。

截至2022年8月31日,久易股份及子公司共取得專利29項(xiàng),其中發(fā)明專利15項(xiàng)、實(shí)用新型專利10項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利4項(xiàng)。而15項(xiàng)發(fā)明專利中有6項(xiàng)為受讓取得,占發(fā)明專利總數(shù)的三分之一還要多。

在核心產(chǎn)品市場競爭加劇、研發(fā)費(fèi)用率不及同行的情況下,久易股份大肆募資擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)作更是令人擔(dān)憂。

據(jù)招股書,本次IPO,久易股份擬募資9.38億元用于5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項(xiàng)目。該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,久易股份目前1000噸/年的丙硫菌唑原藥生產(chǎn)線將改造為新產(chǎn)品環(huán)磺酮原藥生產(chǎn)線,丙硫菌唑原藥產(chǎn)能將達(dá)到5000噸/年,較原產(chǎn)能增加了4倍。

截至2022年上半年末,久易股份擁有丙硫菌唑原藥的產(chǎn)能為1000噸/年。報(bào)告期各期,久易股份丙硫菌唑原藥的產(chǎn)能利用率分別為17.91%、35.21%、83.67%、77.54%。可看出,公司2022年上半年產(chǎn)能利用率已開始下滑,且存在一定的閑置。

需要注意的是,丙硫菌唑在全球小麥赤霉病市場用量在2萬噸左右,在我國小麥赤霉病、白粉病、條銹病防控的市場空間為4810噸/年,此次公司擬建5000噸/年丙硫菌唑項(xiàng)目,新增產(chǎn)能已經(jīng)超過我國市場空間。

由于國內(nèi)市場空間有限,隨著競爭對手產(chǎn)能的釋放,未來丙硫菌唑市場競爭必然加劇,久易股份未來收入及毛利率面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面,在招股書中,久易股份還披露安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),該公司生產(chǎn)使用的部分原材料有易燃、易爆、腐蝕、有毒等性質(zhì),產(chǎn)品生產(chǎn)過程中涉及部分危險(xiǎn)工藝,對設(shè)備安全性及人工操作適當(dāng)性要求較高,存在著因物品保管及操作不當(dāng)?shù)仍蛟斐梢馔獍踩鹿实娘L(fēng)險(xiǎn)。

2020年9月25日,公司苯磺隆車間內(nèi)發(fā)生一起溶劑處理過程中反應(yīng)釜底部閥門泄漏爆燃事故,停產(chǎn)整改后,直到2020年12月才開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。

行業(yè)人士認(rèn)為,此次安全生產(chǎn)事件給公司生產(chǎn)經(jīng)營造成了一定影響,也在一定程度上反映出久易股份存在的安全生產(chǎn)漏洞、抑或是相關(guān)安全生產(chǎn)整改措施落實(shí)不到位的情況。

●長江商報(bào)記者 張璐

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