華曙高科在報(bào)告期內(nèi)盈利一定程度上依賴政府補(bǔ)助，2022年下半年業(yè)績開始下滑；多個(gè)關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷公司設(shè)備，關(guān)聯(lián)交易公允性存疑。

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葉燕謨/文

2023年3月7日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，同意華曙高科在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。

值得注意的是，自2022年11月過會(huì)后，華曙高科業(yè)績開始變臉。

政府補(bǔ)助驟降，盈利瓶頸顯現(xiàn)

根據(jù)招股說明書（注冊稿），2019年至2021年，華曙高科營業(yè)收入分別為1.55億元、2.17億元、3.34億元，歸母凈利潤為1795萬元、4096萬元、1.17億元，扣非凈利潤為640萬元、3321萬元、7132萬元。2022年，公司全年?duì)I業(yè)收入雖增長到4.57億元，但歸母凈利潤下降到9918萬元，較2021年下降15.52%，扣非凈利潤8919萬元，較2021年上漲25.06%。在2022年下半年，華曙高科盈利能力已開始變臉：7-12月營收2.80億元，較上年同期增長8.29%，歸母凈利潤與扣非凈利潤分別為6756萬元、6174萬元，同比下降39.07%、10.23%。同行業(yè)的鉑力特2022年?duì)I業(yè)收入9.19億元，較上一年度增長3.67億元；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，較上一年大幅增長1.33億元。

根據(jù)華曙高科解釋，2022年凈利潤下降主要系2021年將4000萬元項(xiàng)目補(bǔ)助資金確認(rèn)為政府補(bǔ)助，且2021年下半年銷售大型金屬設(shè)備較多、毛利率較高，而2022年下半年應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備較多，信用減值損失同比大幅增加。

2019年至2021年，華曙高科政府補(bǔ)助為1513萬元、1123萬元、5378萬元，分別占當(dāng)年歸母凈利潤的83.33%、26.83%、46.15%。可見此前華曙高科在報(bào)告期內(nèi)的盈利一定程度上是依賴于政府補(bǔ)助。但2022年政府補(bǔ)助大幅下降，全年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助僅1076萬元，較2021年全年政府補(bǔ)助減少超過4000萬元，致使2022年歸母凈利潤下滑嚴(yán)重。

除上述報(bào)告期外，華曙高科對(duì)于2023年1-3月份的業(yè)績進(jìn)行了預(yù)計(jì)：營業(yè)收入為8500萬元至1億元，歸母凈利潤為1375萬元至2025萬元，同比變動(dòng)幅度為-25.99%至9.01%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤為1078萬元至1729萬元，同比變動(dòng)-31.06%至10.51%。

根據(jù)華曙高科披露，公司在美國、歐洲均有分部，與德國巴斯夫等眾多全球500強(qiáng)企業(yè)建立了合作關(guān)系，但華曙高科與這些企業(yè)的合作金額非常低，2022年上半年不超過100萬元。

表決權(quán)委托或因避免同業(yè)競爭

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，許小曙與許多父子二人通過美納科技持有華曙高科44.53%的股份，同時(shí)侯銀華將其所持華曙高科12.37%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給美納科技，因此許小曙與許多共計(jì)享有56.84%的表決權(quán)，成為華曙高科的實(shí)控人。

但侯銀華實(shí)際上與華曙高科的二股東興旺建設(shè)存在著更為密切的關(guān)系：侯銀華與興旺建設(shè)的全部3個(gè)股東系親屬，而興旺建設(shè)持有華曙高科24.38%的股份，加上侯銀華所持12.37%的股份，侯氏家族累計(jì)持有比例達(dá)到36.75%，與美納科技所持有華曙高科44.53%的股權(quán)僅相差7.78%。

那為何侯銀華不將表決權(quán)委托給興旺建設(shè)，反而委托給美納科技？根據(jù)華曙高科反饋回復(fù)，侯銀華與興旺建設(shè)的投資重心和投資領(lǐng)域存在較大差異，其從 2014年開始專注于醫(yī)療3D打印業(yè)務(wù)相關(guān)行業(yè)，因深度認(rèn)可許小曙在3D打印技術(shù)領(lǐng)域的成績，從而將表決權(quán)委托給美納科技行使。

然而，侯銀華所控制企業(yè)與華曙高科之間或存同業(yè)競爭關(guān)系。根據(jù)注冊稿，侯銀華所控制或者施加重大影響的華翔醫(yī)療、武漢薩普也涉及3D打印業(yè)務(wù)，深交所曾就侯銀華將表決權(quán)委托給美納科技的行為進(jìn)行問詢，即是否為了避免認(rèn)定侯氏家族與華曙高科存在同業(yè)競爭的情況。華曙高科稱公司是一家從事工業(yè)級(jí)增材制造（3D打印）設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，華翔醫(yī)療與武漢薩普實(shí)際從事下游應(yīng)用行業(yè)，因此與華曙高科不存在同業(yè)競爭的情況。

但實(shí)際上，華曙高科存在與華翔醫(yī)療、武漢薩普關(guān)系非常緊密。根據(jù)網(wǎng)上公開信息，華曙高科與華翔醫(yī)療在醫(yī)療產(chǎn)品3D打印存在多個(gè)方面的應(yīng)用服務(wù)合作：2022年2月，華翔醫(yī)療公布產(chǎn)品多孔型椎間融合器，自稱系華翔醫(yī)療與華曙高科聯(lián)合開發(fā)的醫(yī)用級(jí)3D打印解決方案的產(chǎn)品之一；華曙高科曾多次將華翔醫(yī)療對(duì)外宣稱為“華曙高科醫(yī)療應(yīng)用中心——湖南華翔”。

關(guān)聯(lián)方交易的魔方

關(guān)聯(lián)方通過經(jīng)銷華曙高科的相關(guān)設(shè)備與材料，輕松賺取高額利潤，恐反映出華曙高科與關(guān)聯(lián)方交易的公允性問題。

飛而康快速制造科技有限責(zé)任公司（下稱“飛而康”）為華曙高科的關(guān)聯(lián)方。2020年，華曙高科向飛而康銷售2臺(tái)3D 打印設(shè)備的金額為167萬元，平均每臺(tái)84萬元。

根據(jù)披露，華曙高科未能獲取飛而康向終端客戶銷售的價(jià)格信息。公開資料《中國科學(xué)院上海硅酸鹽研究所粉末激光3D打印機(jī)中標(biāo)公告》顯示，常州增材制造研究院在2020年12月份向中國科學(xué)院上海硅酸鹽研究所出售了一臺(tái)華曙高科的HS403P型號(hào)打印設(shè)備，出售價(jià)格達(dá)到了175萬元。經(jīng)過兩層轉(zhuǎn)手，飛而康、常州增材制造研究院每臺(tái)賺取了91萬元，經(jīng)銷增值率達(dá)到108.61%。而根據(jù)反饋回復(fù)，華曙高科確認(rèn)飛而康向常州增材制造研究院銷售后，常州增材制造研究院為終端客戶。

從實(shí)際來看，常州增材制造研究院進(jìn)行了再次出售，華曙高科的回復(fù)疑問重重。

關(guān)聯(lián)方華翔醫(yī)療也存在著高價(jià)轉(zhuǎn)銷的現(xiàn)象。2020年12月，華曙高科向華翔醫(yī)療確認(rèn)收入301萬元，系華翔醫(yī)療采購2臺(tái)中小型設(shè)備，分別為HT403、FS271M，引起了深交所的問詢。實(shí)際上，華翔醫(yī)療在2020年7月就計(jì)劃將該兩套設(shè)備賣出，根據(jù)《四川省康復(fù)輔具技術(shù)服務(wù)中心3D打印設(shè)備采購項(xiàng)目第五次公開招標(biāo)結(jié)果公告》，華翔醫(yī)療以合計(jì)406萬元分別中標(biāo)兩臺(tái)3D打印設(shè)備：規(guī)格型號(hào)為HT403P-H，單價(jià)209萬元；規(guī)格型號(hào)FS271M，單價(jià)196萬元。華翔醫(yī)療轉(zhuǎn)手就賺取了105萬元。深交所也曾就關(guān)聯(lián)方華翔醫(yī)療為何經(jīng)銷華曙高科設(shè)備的問題進(jìn)行問詢，華曙高科回復(fù)系在公司業(yè)務(wù)發(fā)展初期，華翔醫(yī)療作為公司的產(chǎn)品代理商，為相關(guān)產(chǎn)品銷售及公司品牌進(jìn)行推廣。言下之意即目前公司業(yè)務(wù)已較為成熟，華翔醫(yī)療經(jīng)銷金額已逐步減少。但根據(jù)相關(guān)披露，2022年上半年，公司對(duì)華翔醫(yī)療經(jīng)銷金額達(dá)到287萬元，相對(duì)于2021年的78萬元大幅增加。企查查上的招投標(biāo)動(dòng)態(tài)顯示，2022年下半年，華翔醫(yī)療仍在經(jīng)銷華曙高科FS301M等型號(hào)的3D打印設(shè)備及打印材料。

值得一提的是，華曙高科對(duì)于華翔醫(yī)療應(yīng)收賬款金額也是常年居高不下。華曙高科對(duì)華翔醫(yī)療2019-2021年及2022年上半年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入692萬元、470萬元、144萬元、309萬元，各期末公司應(yīng)收華翔醫(yī)療貨款余額分別為 1018萬元、797萬元、956萬元、855萬元。華曙高科解釋系由于華翔醫(yī)療資金較緊張所致，可就在深交所2022年7月針對(duì)該問題提出問詢后，華翔醫(yī)療迅速回款814萬元。

此外，非關(guān)聯(lián)方上海聯(lián)泰科技股份有限公司（下稱“上海聯(lián)泰”）作為華曙高科的重要客戶，在經(jīng)銷價(jià)格上享受著更為優(yōu)惠的待遇。

上海聯(lián)泰在2020年至2022年上半年均是華曙高科的前五大經(jīng)銷客戶。根據(jù)華曙高科統(tǒng)計(jì)，2019年至2022年上半年，華曙高科向前五大經(jīng)銷客戶的平均毛利率分別為50.05%、58.59%、48.43%、48.89%，但2020-2021年及2022年上半年，公司向上海聯(lián)泰銷售的毛利率分別為38.69%、31.14%、36.72%，遠(yuǎn)低于其他經(jīng)銷商的毛利率水平。尤其是2021年，上海聯(lián)泰一躍成為華曙高科的第一大經(jīng)銷客戶，銷售金額達(dá)到2184萬元，但毛利率極低。在具體型號(hào)上，對(duì)于型號(hào)D/D+的產(chǎn)品，2022年上半年華曙高科向其他客戶銷售金額最高達(dá)167萬元/臺(tái)，向華翔醫(yī)療銷售金額為88萬元/臺(tái)，但銷售給上海聯(lián)泰的金額僅為72萬元/臺(tái)。根據(jù)華曙高科解釋，上海聯(lián)泰是公司重要的戰(zhàn)略合作伙伴，擁有豐富的客戶資源及發(fā)展?jié)摿?，公司給予了較大的價(jià)格優(yōu)惠力度。

華曙高科一邊給予非關(guān)聯(lián)方高額折扣，一邊又大額計(jì)提隱蔽關(guān)聯(lián)方的壞賬準(zhǔn)備。根據(jù)華曙高科披露，2020年年末應(yīng)收賬款中單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的金額明顯增加，主要系公司對(duì)客戶Laser Sinter Service GmbH（下稱“LLS公司”）全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備411萬元。但根據(jù)華曙高科官方網(wǎng)站及官方公眾號(hào)，2016年11月，華曙高科收購了LSS公司重大股份，LSS成為華曙高科歐洲經(jīng)銷商，但華曙高科從未提及與LSS的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

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