文|新消費(fèi)財研社

【資料圖】

日前，舍得酒業(yè)（600702.SH）股價坐了趟“過山車”，盤中觸及跌停引發(fā)市場關(guān)注。

3月9日上午，舍得酒業(yè)盤中異動閃崩，在10點46分左右，突然出現(xiàn)一筆2741手的巨額賣單，導(dǎo)致股價一秒內(nèi)直線跌停，后迅速拉起，最終收報188.50元/股，跌4.32%。

而舍得酒業(yè)股價閃崩帶動白酒板塊全面下跌。截至3月9日收盤，中證白酒指數(shù)報16496.99元，跌0.75%，盤中一度跌2.2%。五糧液盤中最大跌幅近3%，貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖等一列名酒也盤中跌超1%。

市場聲音認(rèn)為，這次舍得股價異動，是與一則券商發(fā)出的風(fēng)險提示消息有關(guān)。

3月9日早間，有券商機(jī)構(gòu)對客戶發(fā)出風(fēng)險預(yù)警提示流出，提醒各位客戶注意次高端白酒的風(fēng)險，供需矛盾、庫存高、價格下跌。特別是舍得酒業(yè)，庫存已達(dá)20%，業(yè)績低于預(yù)期的概率很大。

另有傳言稱，舍得酒業(yè)實控人復(fù)星集團(tuán)有意減持舍得酒業(yè)股份，甚至傳出已折價10%，準(zhǔn)備大舉甩賣的消息。

此消息一出，在股票證券市場引起軒然大波。在此背景下，舍得酒業(yè)也于當(dāng)日晚間迅速發(fā)布澄清公告。

舍得酒業(yè)表示，經(jīng)自查公司內(nèi)外部生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，內(nèi)部生產(chǎn)秩序及相關(guān)經(jīng)營情況一切正常。同時，經(jīng)向舍得酒業(yè)控股股東核實：截至目前，無減持舍得酒業(yè)股份的計劃。

另外，董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人也對媒體做出回應(yīng)：“公司生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常，沒有什么重大利空消息。但市場有賣方發(fā)了一些比較負(fù)面的消息，我們了解到，公司實際情況不符合券商說法?！?/p>

對于此事，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，舍得股價大跌可能是有機(jī)構(gòu)大戶將復(fù)星計劃減持舍得股份的消息當(dāng)真了，所以大幅拋出手中舍得股票，直接將其逼至跌停，引起市場恐慌。

新消費(fèi)財研社了解到，雖然此事有看似是個“烏龍”，但券商機(jī)構(gòu)提到的舍得酒業(yè)供需矛盾突出，庫存壓力大等問題并卻不是空穴來風(fēng)。

作為中國濃香型白酒的代表之一，舍得酒業(yè)旗下?lián)碛小般啤薄吧岬谩眱纱篑Y名白酒品牌，并與五糧液、瀘州老窖、郎酒、沱牌曲酒、全興大曲、劍南春并稱為“川酒六朵金花”。

過往財報顯示，從2020年到2022年，舍得酒業(yè)業(yè)績呈增長態(tài)勢。2020年前三季度，公司實現(xiàn)營收17.63億元，凈利潤約3.11億元。2021年前三季度實現(xiàn)36.07億元，同比增長104.54%；凈利潤約9.7億元，同比增長211.92%。

但是，舍得酒業(yè)去年的業(yè)績增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯地放緩。財報顯示，2022年前三季度，舍得營收約46.17億元，同比增長28%，2021年同期則高達(dá)104.54%，增速的回落幅度要明顯大于山西汾酒等市場上其他酒業(yè)。

另外，雖然舍得酒業(yè)的業(yè)績?nèi)员３衷鲩L趨勢，但從其存貨情況來看，舍得酒業(yè)在銷售端的壓力還是不小。

從2019年起，舍得酒業(yè)于歷年的存貨分別是24.18億元、25.54億元、27.94億元，直至去年前三季度達(dá)到32.13億元，不難發(fā)現(xiàn)，舍得酒業(yè)的存貨量一直在逐漸增長。

但同時，舍得酒業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率卻并不高。

據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)2022年前三季度的存貨周轉(zhuǎn)率為0.33，雖然比去年同期略有上升，但在白酒上市公司中卻并不算快，山西汾酒、酒鬼酒、古井貢酒的存貨周轉(zhuǎn)率，同期都在0.5以上，洋河股份的存貨周轉(zhuǎn)率為0.41，也高于舍得酒業(yè)。

有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，舍得酒業(yè)存貨的上漲是公司對中短期內(nèi)的銷售持樂觀態(tài)度，還是實際的銷售并未達(dá)到公司的生產(chǎn)時的期望，這個恐怕只有舍得自己清楚了。

除了存貨高以外，舍得酒業(yè)的負(fù)債情況也很值得關(guān)注，去年前三季度，舍得酒業(yè)合同負(fù)債同比下降57.53%至3.61億元，下降金額高達(dá)4.91億元。

據(jù)了解，白酒公司一般采用先款后貨模式，廠商發(fā)貨前經(jīng)銷商打的款都計入合同負(fù)債，所以合同負(fù)債是反映白酒公司經(jīng)營情況的重要指標(biāo)。

從行業(yè)整體來看，幾乎所有的白酒企業(yè)，合同負(fù)債都伴隨著營業(yè)收入的增加有所增長，例如洋河股份、山西汾酒兩家，今年三季報合同負(fù)債同比分別增長了25.55%、23.65%，營業(yè)收入同比分別增長20.69%和28.32%。

但自去年四季度開始，尤其是在春節(jié)期間，舍得酒業(yè)的動銷恢復(fù)不斷加速。有相關(guān)機(jī)構(gòu)指出，春節(jié)期間，舍得酒業(yè)在山東、四川、河南等傳統(tǒng)優(yōu)勢市場的動銷表現(xiàn)超預(yù)期，去年12月舍得酒業(yè)全國層面的動銷多處于恢復(fù)狀態(tài)，1月以來，消費(fèi)環(huán)比恢復(fù)明顯，渠道信心不斷提升。

海通國際證券研報指出，目前，酒企的高增長訴求依舊強(qiáng)烈，供需矛盾導(dǎo)致酒商平價或虧本甩貨，多數(shù)商家認(rèn)為現(xiàn)階段購買力相對疲軟，社會庫存或需長達(dá)一年才能消化。在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的背景下，白酒消費(fèi)整體將呈現(xiàn)漸進(jìn)式恢復(fù)，預(yù)計行業(yè)基本面調(diào)整至少延續(xù)至2023年全年。

而在今年1月，舍得酒業(yè)也剛剛經(jīng)歷了“換帥”風(fēng)波，選舉復(fù)星系高管豫園股份執(zhí)行總裁倪強(qiáng)成為新一任舍得酒業(yè)董事長、蒲吉洲為公司聯(lián)席董事長?？梢哉f，舍得酒業(yè)內(nèi)部也在暗流涌動，正在經(jīng)歷重要的權(quán)利換防階段，正在迎來新的變革期。

在2023年工作會議上，舍得酒業(yè)聯(lián)席董事長、總裁蒲吉洲表示，他已與公司經(jīng)營班子簽訂“舍得酒業(yè)2023年經(jīng)營責(zé)任狀”，并稱2023年是舍得酒業(yè)深化發(fā)展、全力沖刺“百億目標(biāo)”的決勝之年。那舍得酒業(yè)的未來又真的會像蒲吉洲說的那么樂觀嗎，一切還有待時間和市場的檢驗。

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