2022年下半年，經(jīng)營業(yè)績增速突然由原來的兩位數(shù)下滑為個位數(shù)甚至負數(shù)；報告期內(nèi)，公司研發(fā)人員的人均薪酬及其增速均不及管理人員和銷售人員，卻能令技術研發(fā)成為公司競爭優(yōu)勢之一；在資金充裕和償債能力較強的情況下，公司卻要募資補流以緩解營運資金壓力、提高公司償債能力。通達創(chuàng)智這些現(xiàn)象背后是否有玄機呢？

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2月28日，通達創(chuàng)智（廈門）股份有限公司（下稱“通達創(chuàng)智”，證券代碼：001368.SZ）披露發(fā)行公告，盡管通達創(chuàng)智已成功登陸深交所，但仍存在一些問題值得投資者關注。

經(jīng)營業(yè)績增速下滑

通達創(chuàng)智是一家國家高新技術企業(yè)，主要從事體育戶外、家居生活、健康護理等消費品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括體育用品、戶外休閑用品、家用電動工具、室內(nèi)家居用品、個人護理用品等。

2019-2021年，通達創(chuàng)智實現(xiàn)營業(yè)收入5.83億元、6.93億元和9.5億元，同比分別增長9.64%、18.72%和37.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.65億元、0.82億元和1.22億元，同比分別增長10.22%、25.77%和49.79%。由此可見，2019-2021年，通達創(chuàng)智營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤均在加速增長。

但進入2022年，通達創(chuàng)智加速成長的經(jīng)營業(yè)績突然來了個“急剎車”，業(yè)績增速突然開始下滑。

2022年，通達創(chuàng)智實現(xiàn)營業(yè)收入9.31億元，同比下滑2.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.24億元，同比僅增加1.59%。

從招股書披露的信息來看，通達創(chuàng)智2022年經(jīng)營業(yè)績增速的突然轉變主要發(fā)生在下半年。

2022年上半年，通達創(chuàng)智實現(xiàn)營業(yè)收入5.59億元，同比增加15.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.75億元，同比增加12.42%。顯然，2022年上半年，通達創(chuàng)智營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤的增速雖已經(jīng)出現(xiàn)下滑，但還保持10%以上的增長。

但到了2022年下半年，通達創(chuàng)智經(jīng)營業(yè)績增速驟然生變。2022年下半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元，同比下滑20.08%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.49億元，同比下滑11.4%。

通達創(chuàng)智表示，公司2022年7-12月營業(yè)收入較上年同期有所下降，主要系受客戶訂單波動的影響。2022年上半年，客戶基于對終端市場的良好預期增加訂單，導致公司上半年業(yè)績上漲明顯。2022年下半年，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的轉變導致客戶庫存消化周期變慢，庫存較高，進而影響公司下半年訂單。

此外，受俄烏沖突、歐洲能源危機等多重不利因素的影響，歐美國家通貨膨脹高企，經(jīng)濟復蘇不確定性加深，公司部分主要客戶基于對未來經(jīng)濟的不確定性預期，主動采取降低庫存的策略，同步導致 2022 年下半年客戶訂單較上年同期出現(xiàn)暫時性下降。

不過，通達創(chuàng)智經(jīng)營業(yè)績的這一“暫時性下降”在2023年一季度似乎并未完全消除。

據(jù)招股書披露，2023年一季度，通達創(chuàng)智預計營業(yè)收入為2.05億元至2.55億元，較上年同期變動幅度為-19.23%至0.47%；預計扣非歸母凈利潤為0.28億元至0.33億元，較上年同期變動幅度為-12.05%至3.91%。

通達創(chuàng)智2023年一季度營業(yè)收入出現(xiàn)上述波動主要是由于疫情防控政策的調(diào)整，公司大量員工感染新冠病毒，無法正常上班工作，對生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，從而影響公司2023年 1-3月的業(yè)績。

隨著疫情擾動影響因素的消失以及主要客戶庫存壓力的降低，上市后的通達創(chuàng)智經(jīng)營業(yè)績增速還能否得以恢復呢？市場和投資者只能拭目以待。

蹊蹺的人均薪酬結構

據(jù)招股書披露，通達創(chuàng)智的競爭優(yōu)勢之一為技術研發(fā)優(yōu)勢。公司重視科技投入和研發(fā)能力建設，以技術創(chuàng)新作為公司發(fā)展的核心驅動力。但令人不解的是，公司研發(fā)人員的人均薪酬竟遠低于銷售人員及管理人員。

2019-2021年及2022年1-6月（下稱“報告期”），公司管理人員月人均薪酬分別為0.98萬元、1.15萬元、1.3萬元和1.59萬元，銷售人員分別為0.94萬元、0.95萬元、1.36萬元和1.64萬元，研發(fā)人員分別為0.89萬元、0.93萬元、1.1萬元和1.12萬元。

也就是說，報告期內(nèi)，公司管理人員和銷售人員的月人均薪酬互有高低，但研發(fā)人員的月人均薪酬則穩(wěn)居管理人員及銷售人員之下。

從月人均薪酬的變化來看，2020年、2021年及2022年上半年，公司管理人員月人均薪酬分別上漲16.89%、13.07%和22.29%，銷售人員分別上漲1.24%、43.42%和20.24%，研發(fā)人員則分別上漲3.24%、19.17%和1.36%。

由此可見，除2020年研發(fā)人員月人均薪酬上漲幅度曾超過銷售人員外，2021年及2022年上半年，研發(fā)人員月人均薪酬上漲幅度仍居于管理人員及銷售人員之下。

更有意思的是，通達創(chuàng)智聲稱：2022年6月末研發(fā)人員數(shù)量較2021年末下降47人，主要系公司根據(jù)2022年1-6月研發(fā)項目的需要逐步調(diào)整了研發(fā)人員結構，保留中高層次的技術人員，壓縮低層次的技術人員，并將部分低層次技術人員轉崗至生產(chǎn)部門，以提升研發(fā)成果轉化率及生產(chǎn)效率。

也就是說，2022年上半年，通達創(chuàng)智在保留中高層次的技術人員，壓縮低層次的技術人員的背景下，研發(fā)人員的月人均薪酬僅增長了1.36%，遠低于管理人員、銷售人員因職級提高而獲得的超過20%的薪酬增長幅度。

在“以技術創(chuàng)新作為公司發(fā)展的核心驅動力”、“技術研發(fā)為競爭優(yōu)勢”的前提下，通達創(chuàng)智這樣的薪酬結構是否合理呢？

不差錢仍募資補流

據(jù)招股書披露，通達創(chuàng)智本次公開發(fā)行擬募集資金6.24億元，用于通達6#廠房（智能制造生產(chǎn)基地建設）、通達創(chuàng)智石獅智能制造基地建設、研發(fā)中心和自動化中心建設以及補充流動資金四大項目，其中用于補充流動資金的募資金額為0.85億元，是此次募資投入金額的第三大項目。此外，用于通達6#廠房（智能制造生產(chǎn)基地建設項目）的2.08億元以及用于通達創(chuàng)智石獅智能制造基地建設項目的2.64億元中也有部分鋪底流動資金的安排。

通達創(chuàng)智表示，募資補充流動資金一方面是滿足因業(yè)務規(guī)模快速增長而增加的營運資金需求；另一方面是提高公司償債能力，緩解資金壓力的需要。

但從招股書披露的信息來看，通達創(chuàng)智營運資金充足，償債能力良好，并沒有明顯的營運資金壓力。

首先，公司持有現(xiàn)金充裕且成色足。報告期各期末，通達創(chuàng)智持有貨幣資金余額分別為1.02億元、1.2億元、1.18億元和1.33億元，在流動資產(chǎn)中的占比分別為32.24%、30.21%、27.31%和29.34%。報告期內(nèi)，公司持有的貨幣資金主要為銀行存款和其他貨幣資金，其中其他貨幣資金主要為銀行承兌匯票保證金。除了其他貨幣資金存在受限情形之外，公司報告期各期末的貨幣資金中不存在其他因抵押、質押等對使用有限制、有潛在回收風險的款項。

其次，公司有息負債有限，資產(chǎn)運營效率較高，償債能力較強。報告期各期末，通達創(chuàng)智無長期借款，短期借款余額分別為500.70萬元、0萬元、0萬元和666.55萬元，在負債中的占比分別為2.47%、0%、0%和2.49%，有息負債占比極低。報告期內(nèi)，通達創(chuàng)智流動比率分別為1.58倍、1.91倍、1.78倍和1.74倍，速動比率分別為1.23倍、1.42倍、1.22倍和1.4倍，流動比率和速動比率總體比較穩(wěn)定，且公司流動資產(chǎn)以貨幣資金、應收賬款和存貨為主，其中應收賬款賬齡主要在1年以內(nèi)，發(fā)生壞賬的可能性較低，資產(chǎn)流動性良好，足以保障流動負債的償付，短期償債能力較好。報告期內(nèi)，通達創(chuàng)智資產(chǎn)負債率分別為33.33%、30.25%、30.43%和29.17%，總體呈小幅下降趨勢，長期償債能力較強。

再次，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流充足，足以覆蓋當期的投資和籌資活動所需。報告期內(nèi)，通達創(chuàng)智獲取的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.56億元、0.86億元、1.58億元和1億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-0.4億元、-0.52億元、-1.05億元和-0.89億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1671.94萬元、-505.14萬元、-5664.55萬元和540.52萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為3241.43萬元、2147.71萬元、-251.69萬元和1465.36萬元。

可見，報告期內(nèi)，公司僅在2021年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額稍稍不足以滿足當期的投資和籌資資金所需，整個報告期內(nèi)，公司獲得的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額達到6602.81萬元。

在這種情況下，通達創(chuàng)智仍要募資8500萬元用于補充流動資金。這一募資安排究竟是為滿足流動資金所需還是借機圈錢呢？（劉榕／文）

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