緊縮風暴再度來襲:歐債收益率創(chuàng)下十年多新高,債務危機會重現(xiàn)嗎?-天天熱點
2023-03-02 10:16:56    騰訊網(wǎng)

作 者丨吳斌


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圖 源丨視覺中國

就在市場對未來燃起希望之際,重新走高的通脹數(shù)據(jù)給了一記當頭棒喝。

受通脹數(shù)據(jù)意外強勁的影響,歐債收益率升至十多年來的最高點。2月28日,指標德國10年期國債收益率一度觸及2.71%,創(chuàng)下2011年7月以來最高,德國2年期國債收益率一度升至3.20%,為2008年以來最高。法國、意大利等國債券收益率也紛紛走高。3月1日,歐債收益率延續(xù)漲勢。

在歐債收益率狂飆背后,貨幣市場目前已經(jīng)首次完全消化了歐洲央行峰值利率將達到4%的預期。相比之下,今年早些時候投資者對峰值利率的預期為3.5%。交易員們現(xiàn)在押注歐洲央行將會持續(xù)加息,一直到2024年2月底。

另一方面,對央行利率政策前景的再定價并不僅限于歐元區(qū),10年期美國國債收益率也已經(jīng)重新逼近4%關口,創(chuàng)下去年11月以來新高。

從種種跡象來看,今年年初暫時緩和的緊縮風暴似乎又有卷土重來之勢,這對于市場和經(jīng)濟都不算好消息,接下來歐洲仍將面臨重重挑戰(zhàn)。

歐元區(qū)利率預計將創(chuàng)歷史新高

此前已經(jīng)回落的通脹再度傳來壞消息。2月28日最新公布的數(shù)據(jù)顯示,法國2月份通貨膨脹加速至創(chuàng)紀錄水平,2月CPI從1月的6.0%升至6.2%,這給歐洲央行帶來了壓力。此外,西班牙2月CPI也從5.9%升至6.1%。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱,近期歐美國債收益率走高源于歐美通脹壓力再度升溫,市場對歐美央行利率峰值預期提高。實際上,從今年1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,當前歐美經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期,這一方面改善了市場對今年全球經(jīng)濟的預期,認為經(jīng)濟存在實現(xiàn)軟著陸的條件,但另一方面偏緊的就業(yè)市場和穩(wěn)定的消費數(shù)據(jù)也暗示歐美通脹壓力可能將比想象得更難緩解,通脹持續(xù)時間將更長,甚至有可能出現(xiàn)反復。在此預期下,歐美央行政策制定均朝著更加鷹派的方向轉(zhuǎn)化,推升了國債利率走勢。

在法國和西班牙的通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后,貨幣市場交易員一度將歐洲央行終端利率的押注提高到了4%,而這也意味著調(diào)整后的峰值利率預期將超過二十多年前歐元區(qū)的利率紀錄。

對此,渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,接下來歐洲有望將利率提升到歷史最高水平,限制性的利率水平最終有可能影響目前正火熱的勞動力市場,當就業(yè)數(shù)據(jù)惡化,歐洲大概率將正式進入經(jīng)濟衰退階段。此外,歐洲央行資產(chǎn)購買計劃從三月開始每月會減少150億歐元的購買量,并從7月開始主動縮減資產(chǎn)負債表,正式加入量化緊縮的陣營。在持續(xù)的緊縮政策沖擊下,未來歐洲經(jīng)濟最終仍可能陷入衰退,并對企業(yè)盈利造成很大壓力。

甚至在本周通脹數(shù)據(jù)公布前,歐洲央行官員就已經(jīng)頻頻放鷹。歐洲央行行長拉加德直接放話,歐洲央行計劃3月加息50個基點,并決心將通脹率恢復到2%的目標,而具體的貨幣政策將視通脹、勞動力等數(shù)據(jù)決定。

在歐洲央行管理委員會成員Boris Vujcic看來,歐元區(qū)通脹看起來具有持久性,讓其回落需要時間。“我主要擔心的不是通脹將到哪里,而是將持續(xù)多久,價格上漲似乎相當持久?!?/p>

歐洲央行首席經(jīng)濟學家Philip Lane也表示,歐洲央行3月將借貸成本提高半個百分點的可能性仍然很大。對于歐洲央行如何才會結(jié)束加息,萊恩概述了三個標準:歐洲央行需要調(diào)降未來三年的通脹預期,并在降低實際基礎通脹方面取得進展,最后還需要得出貨幣政策正在發(fā)揮作用的結(jié)論。

緊縮沖擊波影響幾何?

今年歐洲的冬天比往年更為暖和,儲氣設施消耗不大,加上歐洲各國政府提供巨額援助,當?shù)亟?jīng)濟已經(jīng)顯露出了韌性,加上通脹持續(xù)放緩,市場一度對未來充滿了希望,但最終對通脹降溫和央行轉(zhuǎn)鴿的預期還是被證偽。

丹斯克銀行首席策略師Piet Christiansen表示,市場可能尚未完全消化歐洲央行峰值利率,未來可能會繼續(xù)走高,特別是對5月會議的定價,現(xiàn)在市場體現(xiàn)的加息25個基點或50個基點的可能性還是五五開。

在緊縮風暴卷土重來之際,接下來不管是市場還是經(jīng)濟都不好過。對于今年表現(xiàn)優(yōu)異的歐洲股市來說,接下來的上漲動能面臨挑戰(zhàn)。美銀策略師Milla Savova警告,隨著貨幣緊縮的影響全面顯現(xiàn),對經(jīng)濟的提振將在二季度消退,同時企業(yè)盈利預測將被下調(diào)。到第三季度,斯托克600指數(shù)將下跌約20%至365點,隨后宏觀經(jīng)濟周期將觸底,到年底該指數(shù)將反彈至430點。

與此類似的是,摩根大通策略師Mislav Matejka認為,貨幣政策對經(jīng)濟的影響可能會有一到兩年的滯后性,在轉(zhuǎn)向降息之前,股市通常不會觸底。由于關鍵貨幣指標的警告信號,如收益率曲線倒掛嚴重以及歐洲和美國貨幣供應量下降,股市漲勢將消退。

王有鑫對記者分析稱,雖然目前歐洲經(jīng)濟下行速度緩解,但增長依然存在較大不確定性。如果利率中樞繼續(xù)大幅抬升,歐元區(qū)融資成本將持續(xù)走高,疊加能源危機影響,歐元區(qū)企業(yè)投資和生產(chǎn)面臨的約束將增加,債務負擔成本將上升。居民消費也將逐漸下行,對經(jīng)濟的支撐作用將減弱。

歐債危機會重現(xiàn)嗎?

2009年12月,希臘債務危機率先爆發(fā),三大評級機構(gòu)先后下調(diào)其主權(quán)債務評級,隨后危機蔓延到銀行業(yè)和其他有債務隱患的國家,造成歐洲主權(quán)債務危機。

時隔十余年,隨著歐洲央行持續(xù)激進加息,未來的利率大概率將創(chuàng)下歷史新高,關于歐債危機的擔憂也在升溫。歐元區(qū)目前面臨高通脹+高杠桿+不均衡的三重壓力,防止再次爆發(fā)主權(quán)債務風險可能是歐洲央行政策的底線。

王昕杰分析稱,此前導致歐債危機最主要的原因有三點:財政赤字過高,次貸危機的沖擊也是間接原因,歐盟的制度缺陷則是根本原因。但目前歐洲國家的財政赤字壓力不及之前的歐債危機,目前銀行的流動性也相對充足。不過,歐盟的缺陷主要還是各國發(fā)展不均衡,一線國家和二線國家發(fā)展不均,造成一二線國家利差擴大,形成債務分割,這一根本因素仍然存在。

歐債危機會重演嗎?短期爆發(fā)新債務危機的可能性或較小。王昕杰認為,并不排除未來歐債危機重演的可能性,但是從財政赤字和銀行流動性來看,目前尚未構(gòu)成這樣的風險。

對于未來而言,通脹的走勢仍將是影響歐洲央行政策和歐元區(qū)流動性的重要因素,而根據(jù)過往經(jīng)驗,未來通脹路徑仍可能再生變數(shù),前路不確定性或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

未來備受矚目的通脹會走向何方?王有鑫分析稱,考慮到目前歐元區(qū)通脹問題一定程度上受地緣政治因素和供給端影響,同時疫情后歐洲各國勞動力市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性缺口,崗位空缺率居高不下,使得薪資保持穩(wěn)定增長,限制了貨幣政策對居民消費的影響,歐元區(qū)通脹問題可能將比其他主要經(jīng)濟體更加頑固,未來通脹路徑仍存在不確定性。但總的來說,隨著外需和大宗商品價格回落以及供應鏈瓶頸緩解,歐元區(qū)通脹今年將持續(xù)回落,不過一季度回落速度可能會放緩。

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本期編輯 劉雪瑩 實習生 黎藹慧

關鍵詞: 歐洲_財經(jīng) 歐洲央行