2023年，第一個鬼故事：印鈔機火力全開！

年初以來，貨幣政策一直處于強刺激狀態(tài)，已經向市場釋放出了龐大的流動性。

春節(jié)前1月20日當周，央行在公開市場連續(xù)“7+14”逆回購，周內共投放流動性29340億元，回籠8890億元，全口徑凈投放20450億元，創(chuàng)單周紀錄新高。

(資料圖片)

春節(jié)后2月3日，央行開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金，相當于降準75個基點。

2月17日，央行公開市場進行8350億元7天期逆回購操作，實現凈投放6320億元，創(chuàng)逆回購口徑凈投放紀錄新高。

這才兩個月，流動性投放的力度，都已經創(chuàng)單周、單日的記錄新高。

央行的態(tài)度很明確：1、保持流動性合理充裕；2、引導金融機構加強信貸投放力度，適時靠前發(fā)力。

因此，不管愿不愿意，贊不贊成，央行貨幣刺激已成事實。

詭異的是，即便投入了規(guī)模如此龐大的流動性，貨幣市場資金面仍然偏緊。

隔夜和7天期Shibor利率連續(xù)走高。截止2月17日，R007和DR007分別收于2.72%和2.25%，較上周五分別上行63.9bp和上行30.9bp。

股份行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率收于2.67%，環(huán)比上行6.6bp，1年期國債收益率上行2.9bp。

央行釋放出了流動性，為啥貨幣市場資金還這么緊張呢？

央行釋放流動性，傳導過程是，流動性先進入貨幣市場，通過貨幣市場再進入實體經濟。

貨幣市場的供給端是：央行注入的流動性，民間回流的資金；需求端是，實體經濟等等。

現在貨幣市場資金面緊張，主要就是供求失衡，即供給偏少，需求增多。具體來說，有3個原因：

1、額外需求：稅期臨近。

2月納稅申報截止日為15日，在納稅申報截止日后的兩日，銀行會將稅款上繳國庫，其中國稅上繳中央國庫，地稅上繳地方國庫。

也就是說，別看央行釋放了那么多流動性，都注入到了貨幣市場，但是2月份要交國稅和地稅，都得劃入到相應的賬戶。

這個額外的季節(jié)性需求，削減了貨幣市場上可用的流動性。

2、需求增多：基建配套資金、提前批專項債。

據統(tǒng)計，今年新增專項債提前批規(guī)模達到2.19萬億元，相對去年增長50%。

2月1日-16日，國債和地方債的累計繳款規(guī)模為5462億元，超過1月整月的繳款規(guī)模。

央行注入貨幣市場的流動性，相當大一部分都注入到了政府部門。

3、供給減少：民間回流資金減少。

以往規(guī)律都是，春節(jié)前，居民對現金的需求增加，能夠消耗貨幣市場大量的流動性。但是春節(jié)過后，多取出來的現金又都存到銀行，重新回流至貨幣市場。

這是貨幣市場流動性增加的一個重要途徑。

但是，今年比較詭異，大家在春節(jié)前取了錢之后，并沒有在春節(jié)后存回去。

至于原因也很簡單，現在元宵節(jié)都過去了，沒有任何理由不出去工作了，但是你看看有多少工地開工？多少工廠因為缺乏訂單不需要工人加班？

也就是說，一部分錢都潛伏在居民手中，以備不時之需。

第二個鬼故事：警惕流動性大規(guī)模流向樓市。

先看一下，當下流動性動向。

今年的流動性，相當一部分都進入了政府部門，為基建投資提供資金。

另外，從1月份的社融和人民幣新增貸款來看，當下的流動性大多數都進入了企業(yè)部門。

1月份，新增社融5.98萬億，環(huán)比多增4.7萬億；新增人民幣貸款4.9萬億，環(huán)比多增3.5萬億。

其中，1月份企業(yè)中長期貸款同比多增1.4萬億，同比多增幅度為歷史各年1月最高，遠超2013年以來歷年1月的1865億元。

實際上，從2022年7月份，央行、財政與政策性金融，累積提供1.8萬億元資金支持以后，企業(yè)的短期和中長期貸款就開始明顯上升。

2022年12月企業(yè)中長期貸款余額同比增速高達14.7%，較7月份提高了2.9個百分點。

再看，居民中長期貸款。

1月份，居民中長期貸款增加2231億元，這個規(guī)模，不僅比去年同期少增5193億元，也遠低于企業(yè)部門貸款。

居民中長期貸款，可以看做是居民房貸數據。

因此這個數據就說明一個問題：央行釋放的龐大流動性，目前并未大規(guī)模流入房地產領域。

再看一下其他數據。

中指院數據顯示，2023年1月房地產企業(yè)非銀融資總額為508.5億元，同比下降33.1%，環(huán)比下降27.0%。

具體來看，房地產行業(yè)信用債融資297.2億元，同比基本持平，環(huán)比下降27.6%；信托融資15.6億元，同比下降82.2%，環(huán)比下降81.9%；ABS融資128.4億元，同比下降55.5%，環(huán)比下降36.0%。

也就是說，盡管各種政策刺激，連續(xù)發(fā)射房企融資的第一、二、三只箭，但是1月份房企融資并未明顯好轉。

這也說明，當下央行釋放的流動性，并未大規(guī)模流入流入房地產領域。

至此，可以得出一個結論：當下市場流動性，大多數都進入了企業(yè)部門，以及用于搞基建的政府部門，真正流入房地產領域的規(guī)模相當有限。

現在的問題是什么呢？雖然目前流動性進入房地產的規(guī)模并不大，但是房地產已經開始熱起來了！

北京、深圳、重慶、佛山等等，春節(jié)后看房的客流量，以及二手房成交量等等，都已經急劇飆升，房地產回暖跡象明顯。

再看一下樓市政策導向：鼓勵多頭。

2022年宏觀是一個什么狀況？貨幣寬松，但樓市冷清，經濟低迷。

2022年，我們的M2余額新增了28.14萬億，增幅創(chuàng)歷史新高，達到266.43萬億。

相比一下，2022年我國GDP增速3%，總規(guī)模達到121萬億元，增加額相當于6.5萬億。

也就是說，我們用28萬億的貨幣換來了6.5萬億的經濟增長。

效率如此低的原因就是，全社會資產周轉率急劇下降。

現在一個政策呼聲就是，激活房地產市場，恢復房地產市場的流動性。

“就算房地產有再多問題，也要先把市場救活”、“和普通商品不一樣，資本品只有看漲才有投資價值。同樣，房地產市場要有流動性，就必須有人看漲”、“只要房價預期由跌變漲，房地產市場就會復活，巨大的抵押品就可以恢復價值，債務就不會成為壞賬”。

目的是，房地產市場流動起來了，全社會的資產周轉起來了，資金利用效率就會提升，28萬億的流動性或許就可能得到20萬億的經濟增長。

舉個例子解釋其中的經濟邏輯。

比如，你經營一家超市，拿1000塊錢去進貨，但是一年下來，你進的貨只賣出去了100塊。這就相當于你花了1000塊錢賺了100塊錢，資金利用率非常低。

但是，如果資產周轉率上來了，你拿1000塊錢進貨，3個月都賣光了，一年之內，你這樣周轉了4次。這就相當于，你花了1000塊錢，賺了4000塊錢。

同樣是花了1000塊錢，但是由于資產周轉率大幅提升，你賺到的錢也大幅增加。

以目前的政策導向，2023年房地產市場熱起來，幾乎是大概率事件。

房地產市場周轉率起來，流動性需求飆升，又恰逢央行釋放天量流動性。

此時最可怕的鬼故事是什么？這會形成一個可怕的反饋機制，房價大概率失控。

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