2月14日，美國勞工部公布了1月通脹數(shù)據(jù)。

美國1月CPI同比增長6.4%，市場(chǎng)預(yù)期值是6.2%。

【資料圖】

雖然美國1月通脹率仍然比12月要小幅回落了0.1%，但美國1月的CPI環(huán)比是仍然上漲了0.5%。

只不過因?yàn)槿ツ?月的環(huán)比增長速度太快，所以今年1月的CPI才會(huì)同比小幅回落。

這是去年CPI高基數(shù)的結(jié)果。

這個(gè)我們看美國CPI指數(shù)走勢(shì)會(huì)更直觀一些。

去年6月，美國通脹率達(dá)到9.1%的峰值，對(duì)應(yīng)著美國CPI達(dá)到296后，就進(jìn)入一個(gè)平臺(tái)震蕩期，之后半年時(shí)間里，美國CPI指數(shù)整體是一直圍繞著297來回震蕩。

這個(gè)階段，美國CPI指數(shù)實(shí)際上是沒有怎么回落，只是因?yàn)橥浡适强赐葦?shù)據(jù)，由于去年同期一直是環(huán)比大幅增長，所以只要CPI指數(shù)不增長，那么通脹率就會(huì)持續(xù)回落。

只不過，CPI指數(shù)的增長，通常會(huì)有一個(gè)慣性，要止住這個(gè)慣性是很難的。

美國CPI指數(shù)是去年6月開始止住環(huán)比大幅持續(xù)飆升的勢(shì)頭。

美聯(lián)儲(chǔ)也是在去年6月開始激進(jìn)加息和縮表。

由此看，美聯(lián)儲(chǔ)加息還是有點(diǎn)效果。

但需要注意，美國1月CPI指數(shù)是首次突破了299，有點(diǎn)要突破過去半年平臺(tái)震蕩周期，開始進(jìn)入新一輪增長的可能性。

這可能也是美聯(lián)儲(chǔ)過去一個(gè)月，一直放鷹的緣故。

雖然美國CPI指數(shù)只要能在今年6月之前，一直維持在297左右，那么美國通脹率就可以回落到2%以內(nèi)。

但顯然，以美國當(dāng)前的實(shí)際情況，要讓CPI指數(shù)在長達(dá)一年時(shí)間里，都維持不增長，是比較難的。

通脹是頭猛獸，如果平時(shí)關(guān)在籠子里，看上去還比較溫順。然而一旦這頭猛獸被放出籠子，要想再關(guān)回去，就得付出很大代價(jià)，比如得用麻醉槍先將其擊倒，然后再拖回籠子里關(guān)起來，上了鎖，這頭猛獸才能重新溫順起來。

從1980年之后，全球經(jīng)濟(jì)基本是保持低通脹時(shí)代，雖然新興經(jīng)濟(jì)體時(shí)不時(shí)會(huì)出現(xiàn)惡性通脹，但以美國為首的發(fā)達(dá)國家，在過去這40年，基本沒有發(fā)生類似上世紀(jì)70年代那樣的惡性通脹。

美國通脹過去20多年，只有2008年次貸危機(jī)爆發(fā)前，通脹率一度超過5%，但也沒有達(dá)到6%，而美國當(dāng)前通脹率在經(jīng)過半年持續(xù)回落，仍然還維持在6.4%上方。

所以，關(guān)于美國通脹的回落情況，實(shí)際也沒有市場(chǎng)所預(yù)期的那么樂觀。

過去這一個(gè)月，美國金融市場(chǎng)發(fā)生一件很奇怪的事情。

就是市場(chǎng)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期管理，一直呈現(xiàn)相反的狀態(tài)。

美聯(lián)儲(chǔ)在2月2日加息25基點(diǎn)。

這使得美聯(lián)儲(chǔ)從激進(jìn)加息模式，進(jìn)入到微操式加息的模式。

市場(chǎng)也因此才樂觀起來。

1月份，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年加息終端利率的預(yù)期值是在4.8%利率左右。

不過，在市場(chǎng)保持樂觀預(yù)期的同時(shí)。

美聯(lián)儲(chǔ)各路決策者卻紛紛出來潑冷水，不斷放鷹。

包括鮑威爾在內(nèi)，都說還不能馬上暫停加息，必須堅(jiān)決把通脹遏制下來，意思是當(dāng)前美國通脹仍然太高了，起碼得等通脹率回落到3%以內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的合理區(qū)間之后，才有停止加息，甚至降息的基礎(chǔ)。

不過，美國金融市場(chǎng)似乎不管美聯(lián)儲(chǔ)如何放鷹，堅(jiān)決認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年加息不會(huì)超過5%，并且還有一些樂觀預(yù)期認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)下半年就會(huì)降息。

這使得，美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期管理，有點(diǎn)失效。

因?yàn)槭袌?chǎng)并不相信美聯(lián)儲(chǔ)說的話。

這個(gè)主要也是美聯(lián)儲(chǔ)在2021年扯出來所謂通脹暫時(shí)論，讓美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期管理的信用大為受損。

2021年聽信美聯(lián)儲(chǔ)通脹暫時(shí)論的人，在2022年基本都是損失慘重。

不過，我需要提醒一下。

2021年，美聯(lián)儲(chǔ)扯通脹暫時(shí)論，是為了能晚點(diǎn)加息。

2022年，美聯(lián)儲(chǔ)扯經(jīng)濟(jì)軟著陸，是為了能加息到底。

美聯(lián)儲(chǔ)的言論，都是為了其目的而服務(wù)的。

所以，我們與其糾結(jié)于信不信美聯(lián)儲(chǔ)的話，還不如去看清楚美聯(lián)儲(chǔ)的真正目的是什么。

當(dāng)前明面上，美聯(lián)儲(chǔ)加息理由是高通脹。

但美國通脹過去半年持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有要馬上停止加息的想法。

可見，通脹只是美聯(lián)儲(chǔ)加息的一個(gè)理由、觸發(fā)開關(guān)、或者說是借口。

美聯(lián)儲(chǔ)加息所導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果，就是通過美聯(lián)儲(chǔ)潮汐環(huán)流，來對(duì)全球其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行收割。

但現(xiàn)在雖然一些新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)被收割。

然而主要經(jīng)濟(jì)體，哪怕是去年表現(xiàn)最糟糕的歐洲和日本，雖然一度匯率大幅貶值，但還沒有達(dá)到被收割的臨界點(diǎn)。

巨額債務(wù)陰影下的美國可以說是饑腸轆轆。

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，高舉收割鐮刀，但這一鐮刀揮下去，現(xiàn)在還沒有收割到多少韭菜，根本還喂不飽饑腸轆轆的美國。

所以，如果從加息收割的角度看，美聯(lián)儲(chǔ)很難在還沒有收割成功的情況下，就貿(mào)然結(jié)束加息周期，很容易無功而返。

但對(duì)美國來說，加息也是一把雙刃劍。

加息越多，美國自身經(jīng)濟(jì)也可能被高利率壓垮，特別是美債也會(huì)因?yàn)楦呃拭媾R很大壓力。

所以美聯(lián)儲(chǔ)也不能肆無忌憚的加息，它需要一個(gè)理由，一個(gè)可以對(duì)外有足夠交代的借口。

毫無疑問，高通脹就給了美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)充足的理由。

有意思的是，美國在這次通脹數(shù)據(jù)公布前，還修改了CPI權(quán)重，下調(diào)了二手車的權(quán)重，上調(diào)了住房租金的權(quán)重。

而二手車價(jià)格大幅下降，是過去半年通脹率回落的主要功臣。

反倒是住房租金過去半年還一直保持堅(jiān)挺。

所以，美國這次修改了CPI權(quán)重，反而是有利于短期通脹率上行，并且有利于長期通脹率下行。

這幾乎是可以說專門為了讓美聯(lián)儲(chǔ)能加息到底，而量身打造的一次修改權(quán)重。

此外，美國2月3日非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁，特別是失業(yè)率創(chuàng)下最近幾十年來新低。

美國當(dāng)前失業(yè)率低，原因我也分析過很多次。

這是因?yàn)槊绹⒉粫?huì)把因長新冠而無法工作的人群，算入失業(yè)人群，而是當(dāng)做沒有工作意愿的人群。

所以，雖然美國失業(yè)率創(chuàng)下新低，但美國勞動(dòng)參與率卻遠(yuǎn)沒有恢復(fù)到疫情前狀態(tài)。

這說明，美國的失業(yè)率低，是有很大貓膩的，美國真實(shí)的失業(yè)率應(yīng)該是在5%-6%。

但不管美聯(lián)儲(chǔ)失業(yè)率有多少貓膩，美聯(lián)儲(chǔ)都只會(huì)看這個(gè)美化過的失業(yè)率。

所以，為了能讓美聯(lián)儲(chǔ)加息到底，美國也是費(fèi)了不少心思。

至少可以說，當(dāng)前高通脹，低失業(yè)率，是給了美聯(lián)儲(chǔ)充足的加息底氣。

當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體，自身都存在一些內(nèi)部潛在危機(jī)，比如歐洲還得直面俄烏沖突的影響，正處于衰弱期，某種程度降低了美聯(lián)儲(chǔ)加息收割的門檻。

如果沒有俄烏沖突，美國想要收割歐洲，可能就得加息到10%。

但因?yàn)橛卸頌鯖_突，美國收割歐洲的門檻，可能就會(huì)降低到6%左右。

這個(gè)數(shù)值只是一個(gè)舉例值，具體美聯(lián)儲(chǔ)要加息到多少，才能達(dá)到美國真正目的，這個(gè)是沒人知道的。

總的來說，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前明面上的加息理由也比較充分，就是有過上世紀(jì)70年代的教訓(xùn)。

如果不能把通脹這頭猛獸徹底關(guān)回籠子里，而僅僅只是對(duì)其打了麻醉槍，那么等麻醉效果結(jié)束了，這頭猛獸重新醒來，那之前打的麻醉槍就白費(fèi)了。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息到4.5%，相當(dāng)于只是給通脹這頭猛獸打了麻醉槍，美聯(lián)儲(chǔ)接下來還要繼續(xù)微操式加息，就是要把這頭猛獸徹底關(guān)進(jìn)籠子里，這樣美聯(lián)儲(chǔ)才可以停止降息，甚至降息。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)在2月2日加息25基點(diǎn)后，意味著今年接下來每次的加息幅度，大概率都只有25基點(diǎn)。

但這里關(guān)鍵的問題是，美聯(lián)儲(chǔ)今年還會(huì)加息幾次25基點(diǎn)。

目前美聯(lián)儲(chǔ)利率是4.5%-4.75%。

加息2次25基點(diǎn)，就是加息到5%利率。

加息3次25基點(diǎn)，就是加息到5.25%利率。

這次公布通脹數(shù)據(jù)后，市場(chǎng)對(duì)終端利率的預(yù)期值從5.1%，上升到5.27%，并且不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)降息。

也就是當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)今年還會(huì)加息3次，每次加息25基點(diǎn)。

當(dāng)然，這只是市場(chǎng)當(dāng)前的預(yù)期值，而市場(chǎng)預(yù)期是會(huì)隨著時(shí)間變化而變化，我們還得持續(xù)觀察。

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