在A股上市遇阻的情況下，酒企正改道港股謀求IPO。

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2月8日下午，有消息稱國(guó)臺(tái)酒業(yè)考慮去香港進(jìn)行IPO，融資規(guī)模為5億美元。對(duì)此，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者回應(yīng)稱，以正式公告信息為準(zhǔn)，公司目前無(wú)法正面回應(yīng)。

今年春節(jié)前夕，吳向東控制的珍酒李渡向港交所提交了招股書(shū)。在2016年金徽酒成功上市、2019年巖石股份通過(guò)并購(gòu)注入酒業(yè)資產(chǎn)后，A股白酒板塊多年未有酒企新力軍。珍酒李渡此次若成功登陸港股，將為躍躍欲試的酒企沖出一條資本市場(chǎng)新路。

國(guó)臺(tái)酒業(yè)擬港股IPO？

在A股IPO折戟后，今日有消息稱國(guó)臺(tái)酒業(yè)考慮去香港進(jìn)行IPO，融資規(guī)模為5億美元。對(duì)此，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者回應(yīng)稱，以正式公告信息為準(zhǔn)，公司目前無(wú)法正面回應(yīng)。

國(guó)臺(tái)酒業(yè)是天力士大健康產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)歷經(jīng)20多年精心打造的政府授牌的茅臺(tái)鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)。據(jù)了解，目前公司擁有國(guó)臺(tái)酒業(yè)、國(guó)臺(tái)酒莊、國(guó)臺(tái)懷酒、國(guó)臺(tái)茅源四個(gè)生產(chǎn)基地，規(guī)劃年產(chǎn)正宗大曲醬香型白酒5.6萬(wàn)噸。

2017年以來(lái)，在茅臺(tái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的引領(lǐng)下，我國(guó)白酒市場(chǎng)上掀起了一輪醬香酒熱潮。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年全國(guó)醬香型白酒總產(chǎn)量約60萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)約9%，實(shí)現(xiàn)銷售收入1550億元，同比增長(zhǎng)14%，實(shí)現(xiàn)銷售利潤(rùn)630億元，同比增長(zhǎng)約14.5%。

正是在這種背景下，國(guó)臺(tái)酒業(yè)品牌價(jià)值持續(xù)攀升。2018年國(guó)臺(tái)品牌價(jià)值為156.75億元，2022年躍升至1515.5億元，保持中國(guó)白酒品牌價(jià)值第十名，貴州白酒品牌價(jià)值第三名。

作為白酒行業(yè)的頭部企業(yè)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的上市被不少人看好，其上市意味著市場(chǎng)將新增一只消費(fèi)白馬股。國(guó)臺(tái)酒業(yè)此前提交的IPO資料以及輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)披露數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收5.73億元、11.77億元、18.88億元、40.05億元。

在去年國(guó)臺(tái)酒業(yè)經(jīng)銷商大會(huì)上，國(guó)臺(tái)酒業(yè)對(duì)外透露，2021年公司含稅銷售額已超過(guò)百億元，2022年國(guó)臺(tái)計(jì)劃目標(biāo)含稅銷售額為115億元左右。

公司白酒產(chǎn)品銷售模式分經(jīng)銷和直銷，其中經(jīng)銷模式是主要銷售模式。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2018年、2019年、2020年上半年，公司經(jīng)銷收入占比均在96%以上。公司表示，經(jīng)銷模式有利于快速拓展銷售渠道、借助經(jīng)銷商資源迅速建立營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、提高品牌知名度、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

公司同時(shí)也指出，由于經(jīng)銷商數(shù)量眾多，地域分布較為分散，客觀上增加了公司對(duì)經(jīng)銷商的管理難度。如果未來(lái)公司管理水平的提升無(wú)法適應(yīng)經(jīng)銷商規(guī)模的增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)銷商的培育、指導(dǎo)不力，可能對(duì)市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展產(chǎn)生不利影響；如果個(gè)別經(jīng)銷商在對(duì)外宣傳、銷售價(jià)格、客戶服務(wù)等方面違反公司的管理要求，將一定程度影響公司的品牌形象和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

經(jīng)銷商既是公司的客戶，也是公司的股東。公司招股書(shū)顯示，持股經(jīng)銷商共104家，其中：102家經(jīng)銷商通過(guò)金創(chuàng)合伙、共創(chuàng)合伙和合創(chuàng)合伙間接持股，粵強(qiáng)酒業(yè)則直接入股，該103家經(jīng)銷商于2018年4月前同次招商計(jì)劃引入；卡特維拉直接入股，該經(jīng)銷商于2018年11月引入。

港股IPO或成酒企上市為數(shù)不多的選擇

事實(shí)上，近幾年，酒企A股上市幾乎處于停滯狀態(tài)。多家白酒品牌曾透露上市計(jì)劃，但最終走向遞表、上會(huì)的并不多，至今沒(méi)能出現(xiàn)新的白酒上市品牌。

2016年金徽酒成功上市、2019年巖石股份通過(guò)并購(gòu)注入酒業(yè)資產(chǎn)后，A股白酒板塊多年未有酒企上市。西鳳酒曾多次提交IPO計(jì)劃，但最終都未成功闖關(guān)。茅臺(tái)葡萄酒、茅臺(tái)保健酒等茅臺(tái)子公司也曾提出IPO計(jì)劃，但至今未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。習(xí)酒則因同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題也未能上市，如今剝離茅臺(tái)后，限制其上市的最大限制已被清除，下一步或重拾上市計(jì)劃。2020年就遞交了招股說(shuō)明書(shū)的郎酒，也在去年4月申請(qǐng)終止審查。此外，國(guó)臺(tái)酒業(yè)也于2020年5月發(fā)布了招股書(shū)，在2021年6月主動(dòng)申請(qǐng)終止IPO。

A股IPO“折戟”后，部分酒企轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，計(jì)劃在香港上市融資。今年春節(jié)前夕，珍酒李渡集團(tuán)將白酒產(chǎn)業(yè)中珍酒、李渡等品牌進(jìn)行整合，完成了港股遞表，沖擊繼貴州茅臺(tái)之后的“醬酒第二股”，同時(shí)也是港股的“白酒第一股”。

珍酒李渡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為23.99億元、51.02億元、42.49億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為5.2億元、10.32億元和7.12億元。

在現(xiàn)行監(jiān)管環(huán)境下，港股或成為酒企上市為數(shù)不多的選擇之一。當(dāng)然除了直接上市外，借殼上市也是近期市場(chǎng)熱議的話題。

近年來(lái)，白酒借殼傳聞不斷，A股市場(chǎng)相關(guān)借殼標(biāo)的紛紛被熱炒。貴繩股份、貴廣網(wǎng)絡(luò)、西安飲食等多家上市公司因被傳借殼，股價(jià)實(shí)現(xiàn)大漲。分析人士指出，在IPO受限的背景下，借殼上市也是不錯(cuò)的選擇，但I(xiàn)PO本身較難的情況下，借殼上市也會(huì)受到影響。

中信證券表示，目前白酒板塊估值行進(jìn)至較為合理水平，節(jié)后和2023年二季度的關(guān)注點(diǎn)將主要集中在名酒大單品價(jià)格表現(xiàn)，同時(shí)在估值合理、行業(yè)基本面長(zhǎng)期穩(wěn)健、短期景氣向上的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)任何邊際的抬升均將推動(dòng)板塊表現(xiàn)。

責(zé)編：萬(wàn)健祎

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