每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

【資料圖】

2月3日，明牌珠寶（SZ002574，股價6.64元，市值35.06億元）發(fā)布公告稱，公司與紹興柯橋經(jīng)開區(qū)管委會簽訂了《投資合作框架協(xié)議》，擬在柯橋經(jīng)開區(qū)管委會管理區(qū)域內(nèi)投資建設日月光伏電池片“超級工廠”項目，計劃總投資約100億元，其中項目固定資產(chǎn)投資65億元。市場普遍質(zhì)疑，巨量投資的錢到底從哪來？

據(jù)公告，本次投資項目分兩期實施，具體將根據(jù)后續(xù)合作情況及市場情況分期分段實施，總體建設周期預計較長。雖說如此，但攤在每年的投資額度估計也是個較大數(shù)字。按明牌珠寶2022年三季報，公司貨幣資金只有11億元，目前公司市值也只有30多億元。螞蟻拉大車，明牌珠寶如何撬動100億元投資，項目能否真正落地有待觀察。

“放衛(wèi)星”式的天量投資項目，其可行性如何，這是值得各方深入思考研究的。項目的可行性分析，包括技術(shù)可行性、市場可行性、經(jīng)濟可行性、財務可行性、組織可行性、社會可行性等。其中任何一條不可行，項目實施也就可能缺乏可行性。

就本案而言，首先應探究項目財務可行性。天量投資項目需要上市公司具有雄厚的資金實力，目前明牌珠寶的自有資金明顯不足以支撐上述大項目，如果要從市場再融資，原股東以及潛在投資者都會考慮項目的盈利前景、公司經(jīng)營管理水平等因素，再融資要獲得投資者支持并不容易。

若企業(yè)從銀行貸款，銀行當然也要考慮企業(yè)的償貸能力。上市公司“蛇吞象”，小小體格就想從銀行巨量貸款投資大項目，名義上是上市公司作為投資主體，實際承擔風險的可能是銀行等債權(quán)人。因為如果項目盈利不佳，上市公司償貸困難，或只能無休止展期?；陲L險考量，銀行對大量放貸也會斟酌。

其次應探究項目市場可行性和經(jīng)濟可行性。并非公司光伏生產(chǎn)線建成，就大功告成、坐等盈利，還需考慮市場供求、成本產(chǎn)出。據(jù)不完全統(tǒng)計，隨著光伏產(chǎn)業(yè)的火爆，去年已有69家公司跨界到光伏行業(yè)。老廠家大手筆擴產(chǎn)，新玩家又在不斷入局，等公司大項目建成，行業(yè)是否面臨產(chǎn)能過剩局面需要納入考量。事實上，2011年我國光伏行業(yè)就經(jīng)歷過一次產(chǎn)能過剩，當時不少光伏組件廠家倒閉。

其三，應探究上市公司的組織可行性。上市公司跨界光伏，需要上市公司及其董監(jiān)高具有相應的經(jīng)營管理、組織能力。術(shù)業(yè)有專攻，上市公司沒有相關(guān)專業(yè)經(jīng)營人才，沒有相關(guān)行業(yè)管理經(jīng)驗，跨界投資光伏產(chǎn)業(yè)，賭博性質(zhì)過重。

早在2015年和2016年，明牌珠寶耗巨資31億元拿下房地產(chǎn)電商平臺“蘇州好屋”100%股權(quán)，但蘇州好屋業(yè)績不佳甚至虧損，把明牌珠寶拖入業(yè)績泥潭。去年明牌珠寶及董事長等還收到證監(jiān)部門警示函，原因是“蘇州好屋”跨期確認成本影響公司2017年至2021年利潤，導致明牌珠寶2017年至2021年財務報告披露不準確。這樣的組織運作能力，跨界投資大項目讓人捏把汗。

上市公司為了扭轉(zhuǎn)盈利不佳現(xiàn)狀，病急亂投醫(yī)，盲目跨界天量投資，帶來的可能不是利潤增長點，而是新的虧損包袱。要挖掘新的利潤增長點，圍繞主業(yè)適當進行業(yè)務拓展延伸，這才是比較穩(wěn)妥的做法。

企業(yè)簽署天量投資協(xié)議，可引起當?shù)卣母叨戎匾暎欣陧椖磕玫睾瞳@得政策支持，但在企業(yè)拿地之后投資強度可能跟不上。地方政府同樣也要關(guān)注和研究企業(yè)大項目的可行性，對企業(yè)的投資實力等方面作出科學評估，再決定是否供地。

上市公司信息披露應當確保真實、準確、完整，這是維系市場正常健康運轉(zhuǎn)的最基本要求。如果最終本案大項目不了了之，或者只是實施一小部分，都難言信息披露的真實、準確。建議證交所及證監(jiān)部門利用人工智能等工具，對此前上市公司已披露的信息，按照最終實際結(jié)果進行回頭看，來系統(tǒng)核實、驗證此前信披真?zhèn)?，對于查證此前存在誤導性等信披行為的，要予以相應懲戒。

關(guān)鍵詞： 上市公司 明牌珠寶