實(shí)控人配偶不僅是在保薦機(jī)構(gòu)工作了26年的人士，且在報(bào)告期內(nèi)曾與裕鳶航空產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，這也引發(fā)深交所關(guān)注

《投資時(shí)報(bào)》研究員 習(xí)羽

(相關(guān)資料圖)

據(jù)Fortune Bussiness Insights預(yù)測(cè)，未來(lái)五年全球商用航空裝備市場(chǎng)規(guī)模增速將達(dá)到3.7%；到2027年，全球航空裝備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到11769億美元。在這一背景下，相關(guān)私營(yíng)企業(yè)盈利規(guī)模將得以提升，公司IPO進(jìn)程也有望加速。

近期，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的成都裕鳶航空智能制造股份有限公司（下稱裕鳶航空）更新了招股書。本次IPO，該公司擬公開發(fā)行股票不超過(guò)2577萬(wàn)股。募集資金主要用于全數(shù)字化航空零部件生產(chǎn)及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，合計(jì)5.35億元(人民幣，下同)。

據(jù)招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1—6月（下稱報(bào)告期），裕鳶航空營(yíng)業(yè)收入由千萬(wàn)級(jí)提升至億級(jí)，分別為6815.76萬(wàn)元、1.45億元、2.06億元、9672.29萬(wàn)元，同期歸母凈利潤(rùn)也大幅提升，由2019年的1348.76萬(wàn)元增至2021年的5443.15萬(wàn)元，2022年上半年實(shí)現(xiàn)2235.42萬(wàn)元。

不過(guò)整體來(lái)看，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降，這其中不乏客戶集中度較高因素影響。同時(shí)，公司實(shí)控人配偶曾長(zhǎng)期在保薦機(jī)構(gòu)任職的情況也引發(fā)深交所關(guān)注。對(duì)于前述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至裕鳶航空相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。據(jù)悉，深交所已向該公司發(fā)出第二輪問詢函。

客戶集中度高于同業(yè)

裕鳶航空成立于2002年，公司主要從事航空零部件加工制造業(yè)務(wù)。從收入占比來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，裕鳶航空機(jī)體結(jié)構(gòu)件占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例提升較快，分別為21.82%、57.82%、65.89%、72.38%，自2020年起成為公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。

然而，也正是自2020年起，裕鳶航空主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，由48.49%降至2022年上半年的43.58%。

裕鳶航空對(duì)此解釋稱，隨著批產(chǎn)件規(guī)模的快速擴(kuò)大，部分客戶對(duì)產(chǎn)品提出降價(jià)要求，基于客戶關(guān)系穩(wěn)定與業(yè)務(wù)持續(xù)性考慮，在確保合理毛利率的情況下降低價(jià)格，該部分產(chǎn)品的毛利率相應(yīng)下降,帶動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

而在此背后，依賴于單一客戶的狀況，也成為公司毛利率下滑的影響因素之一。招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司來(lái)自中航工業(yè)和中國(guó)航發(fā)下屬單位收入占比合計(jì)為為84.75%、94.21%、87.66%及92.89%，占比較為集中。這就使得該公司會(huì)受到下游的成本轉(zhuǎn)移，但是又不具備向上游壓價(jià)的能力。

如此狀況也使得裕鳶航空對(duì)前五大客戶的銷售收入近乎等同于同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)前五名客戶（按同一實(shí)際控制人合并口徑）銷售收入合計(jì)占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的100.00%、99.70%、99.80%和100.00%。其中，2019年來(lái)自中國(guó)航發(fā)的銷售收入占比超過(guò)50%，2020年、2021年和2022年1—6月，來(lái)自中航工業(yè)的銷售收入占比均超過(guò)50%。

當(dāng)然，裕鳶航空客戶集中度較高也受到行業(yè)構(gòu)成影響。但《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱招股書注意到，報(bào)告期內(nèi)裕鳶航空客戶集中度高于同行可比企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士指出，若公司存在客戶集中度較高情形，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注該情形的合理性、客戶的穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)的持續(xù)性，督促擬上市企業(yè)做好信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示。

同時(shí)，近年來(lái)裕鳶航空的回款情況不容樂觀。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3404.08萬(wàn)元、8569.40萬(wàn)元、11096.44萬(wàn)元及13183.93萬(wàn)元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為48.37%、56.37%、55.08%和57.27%；同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為2.72、2.42、2.09及0.80，也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

裕鳶航空對(duì)此表示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，主要是2020年以來(lái)收入增長(zhǎng)較快，且主要集中在第三和第四季度，年末應(yīng)收賬款余額增幅較大所致。究其原因，公司下游客戶具有項(xiàng)目結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)、年度集中結(jié)算等特點(diǎn)，導(dǎo)致其報(bào)告期末應(yīng)收賬款金額較大。

有業(yè)內(nèi)人士向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，企業(yè)應(yīng)收賬款的增加與商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制具有關(guān)聯(lián)性。一般而言，可以賒銷的企業(yè)，能獲得更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，采購(gòu)方更愿意找可以賒銷的企業(yè)購(gòu)買貨物，企業(yè)為了在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，愿意增加賒銷的金額。

裕鳶航空主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書

實(shí)控人配偶曾于保薦機(jī)構(gòu)任職26載

在招股資料中，裕鳶航空留給市場(chǎng)的疑問不止于此。其實(shí)控人配偶曾長(zhǎng)期在保薦機(jī)構(gòu)任職的情況也引發(fā)深交所關(guān)注。

據(jù)招股書顯示，裕鳶航空本次IPO保薦人(主承銷商)為國(guó)金證券股份有限公司（下稱國(guó)金證券）。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，公司實(shí)際控制人之一周繼德的配偶瞿志欽，自1996年11月至2022年6月期間任職于國(guó)金證券。值得注意的是，就在裕鳶航空于2022年6月份披露招股書之際，瞿志欽恰好從國(guó)金證券離職。對(duì)于時(shí)間上的巧合，裕鳶航空表示，2022年6月瞿志欽因個(gè)人身體原因辭去其在國(guó)金證券的任職，不再擔(dān)任國(guó)金證券任何職務(wù)。

值得關(guān)注的是，瞿志欽在報(bào)告期內(nèi)還與裕鳶航空存在偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易。據(jù)招股書顯示，除了關(guān)聯(lián)擔(dān)保之外，瞿志欽曾于2019年向公司拆出資金600萬(wàn)元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，此舉屬公司于報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形。

裕鳶航空回復(fù)深交所問詢函表示，瞿志欽在國(guó)金證券任職期間系普通員工，不屬于國(guó)金證券法定代表人、保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)核負(fù)責(zé)人、保薦業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人或關(guān)鍵崗位人員。瞿志欽未在國(guó)金證券保薦業(yè)務(wù)部門從事過(guò)任何工作，未參與發(fā)行人IPO項(xiàng)目任何工作，與國(guó)金證券裕鳶航空IPO項(xiàng)目組全體成員不存在上下級(jí)的隸屬關(guān)系、項(xiàng)目合作關(guān)系、工作交集或其他利害關(guān)系。

據(jù)悉，深交所已向該公司發(fā)出第二輪問詢函。

關(guān)鍵詞： 報(bào)告期內(nèi) 國(guó)金證券