近期，券商2022年業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露。2022年，證券公司盈利表現(xiàn)不佳，業(yè)績(jī)普遍下滑。根據(jù)35家券商已披露的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中18家凈利下滑超50%，占比過(guò)半；4家虧損，其中3家由盈轉(zhuǎn)虧；3家預(yù)喜。

2022年度，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，券商經(jīng)營(yíng)環(huán)境受疫情反復(fù)影響。不少券商在公告中表示，投資業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)不及預(yù)期。不過(guò)，盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，機(jī)構(gòu)仍看好行業(yè)未來(lái)表現(xiàn)，普遍認(rèn)為證券行業(yè)業(yè)績(jī)將很快迎來(lái)修復(fù)。

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行情平淡無(wú)奇，“靠天吃飯”的券商業(yè)績(jī)自然也會(huì)受到?jīng)_擊。分析人士認(rèn)為，券商應(yīng)找準(zhǔn)定位，拿出專(zhuān)業(yè)性水準(zhǔn)，圍繞資本市場(chǎng)的功能來(lái)轉(zhuǎn)型，尤其是業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新、專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備方面，需要加大投入力度。

業(yè)績(jī)普遍下滑

截至目前，已有35家券商以業(yè)績(jī)預(yù)告、2022年度未經(jīng)審計(jì)非合并財(cái)務(wù)報(bào)表（母公司口徑，未經(jīng)審計(jì)）、招股說(shuō)明書(shū)等形式披露2022年業(yè)績(jī)。

整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡理想。從已披露的35家券商數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年有27家券商凈利潤(rùn)預(yù)減，其中18家券商凈利下滑超50%，占比過(guò)半。同時(shí)，僅有中信證券、國(guó)元證券、首創(chuàng)證券、東海證券、中金財(cái)富、安信證券、五礦證券、東莞證券等9家券商，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)同比降幅區(qū)間在50%以下（含50%附近）。

4家券商虧損，其中太平洋、天風(fēng)證券、江海證券3家券商由盈轉(zhuǎn)虧。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-12.71億元，太平洋預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-5.30億元到-3.70億元，江海證券預(yù)計(jì)在2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-7.98億元。

中山證券延續(xù)虧損。資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表（未經(jīng)審計(jì)）顯示，該公司在2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.5億元，在2021年-1.26億元的凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

3家券商預(yù)喜，分別是方正證券、粵開(kāi)證券、網(wǎng)信證券。方正證券預(yù)計(jì)，2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.134億元至20.95億元，同比增長(zhǎng)5%至15%?；涢_(kāi)證券預(yù)計(jì)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)78.08%；網(wǎng)信證券預(yù)計(jì)扭虧為盈。

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2022年券商業(yè)績(jī)整體下滑，主要是兩塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。一是自營(yíng)業(yè)務(wù)，從2022年三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，行業(yè)平均下滑幅度高達(dá)50%以上；二是基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)，2022年股票型基金新發(fā)規(guī)模減少57%，“大頭”混合型基金新發(fā)規(guī)模更是下滑84%。

多重原因?qū)е?/strong>

2022年度，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，券商經(jīng)營(yíng)環(huán)境受疫情反復(fù)影響，股票和債券市場(chǎng)出現(xiàn)不同程度調(diào)整。

對(duì)于2022年?duì)I收較同期大幅減少，不少券商在公告中表示，投資業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)不及預(yù)期，證券投資業(yè)務(wù)投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益同比大幅減少。

對(duì)于預(yù)虧的原因，天風(fēng)證券表示，營(yíng)收占比較高的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅減少、計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及參股單位出現(xiàn)巨額虧損等原因?qū)е略摴?022年出現(xiàn)虧損。太平洋則表示，由于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及預(yù)計(jì)負(fù)債、終止確認(rèn)部分遞延所得稅資產(chǎn)等原因，造成該公司在2022年度虧損。

東北證券非銀金融首席分析師鄭君怡在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，券商行業(yè)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)息息相關(guān)，2022年整體權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，拖累經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)部分債券暴雷導(dǎo)致部分中小券商虧損。融資融券及股票質(zhì)押業(yè)務(wù)也有一定影響，部分券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)也計(jì)提了大量減值。

“相對(duì)來(lái)說(shuō)，大型合規(guī)性較強(qiáng)的券商如中信證券，輕資本互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富的業(yè)績(jī)會(huì)相對(duì)比較穩(wěn)健?！编嵕硎?，之前受益于權(quán)益市場(chǎng)彈性較大的財(cái)富管理類(lèi)業(yè)務(wù)占比高的券商業(yè)績(jī)會(huì)有大幅的波動(dòng)。

對(duì)于導(dǎo)致券商業(yè)績(jī)整體下滑的原因，左劍明認(rèn)為，一方面，國(guó)內(nèi)主要是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，對(duì)整個(gè)投資環(huán)境，包括上下游業(yè)務(wù)鏈條企業(yè)都存在影響，這對(duì)不少上市公司利潤(rùn)本身就存在考驗(yàn)；另一方面，國(guó)際主要央行都在持續(xù)加息，特別是擁有鑄幣權(quán)的美元加息幅度最為顯著，這無(wú)疑導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇?！皣?guó)內(nèi)券商，無(wú)論是投資版圖里的自營(yíng)，還是業(yè)務(wù)板塊上的代銷(xiāo)，都處于被動(dòng)萎縮態(tài)勢(shì)，從而進(jìn)一步壓低估值”。

投資前景仍佳

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，機(jī)構(gòu)仍看好行業(yè)未來(lái)表現(xiàn)?！?023年，券商行業(yè)凈利潤(rùn)增速將轉(zhuǎn)正，第一季度增速預(yù)計(jì)在2022年低基數(shù)下有較好表現(xiàn)，部分自營(yíng)及投資業(yè)務(wù)占比高的券商增速較可觀，投行業(yè)務(wù)也將在2022年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步高增?！编嵕f(shuō)。

她進(jìn)一步分析稱(chēng)，今年以來(lái)，券商行業(yè)上漲10%左右，目前PB為1.4倍左右，預(yù)計(jì)仍有20%-30%的修復(fù)空間，個(gè)股表現(xiàn)將繼續(xù)呈現(xiàn)差異化特征，預(yù)計(jì)自營(yíng)彈性較大的中小券商，短期業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)更大，財(cái)富管理類(lèi)券商在市場(chǎng)交易量回暖下，會(huì)有更好的表現(xiàn)。

財(cái)通證券預(yù)計(jì)，2022年證券行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別下降19.7%、19.8%，低基數(shù)下2023年迎來(lái)恢復(fù)性高增長(zhǎng)是大概率事件。分季度來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年一季度證券行業(yè)投資收入同比增幅將超40倍，驅(qū)動(dòng)行業(yè)整體凈利潤(rùn)同比增速升至104%，有望達(dá)到全年業(yè)績(jī)彈性最高點(diǎn)。

東吳證券表示，目前券商估值處于底部區(qū)間，可靜待估值修復(fù)行情。當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部，下行空間有限；預(yù)計(jì)隨著權(quán)益市場(chǎng)景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來(lái)估值修復(fù)。

山西證券認(rèn)為，板塊估值處于歷史低位，看好投行和財(cái)富管理具備優(yōu)勢(shì)的個(gè)股。從當(dāng)前環(huán)境看，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，助推宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健修復(fù)，降準(zhǔn)降息等政策提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，降費(fèi)及兩融標(biāo)的擴(kuò)容增強(qiáng)活躍度，個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟動(dòng)，吸引長(zhǎng)期資金入市。

“靠天吃飯”待解

國(guó)內(nèi)證券行業(yè)發(fā)展至今，無(wú)論人均收入還是社會(huì)地位，均處于金字塔頂端。截至目前，130多家持牌券商中，已有50家成功在A股上市。

“國(guó)內(nèi)券商規(guī)模雖然上來(lái)了，但自身業(yè)務(wù)水平還是有不少可以進(jìn)步的空間?！弊髣γ鞅硎?，在行業(yè)順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候，靠著金融牌照的稀缺性就可以變現(xiàn)，但在下滑周期里，往往抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就顯得不足。

“主要原因或許在于，定位上還不夠清晰。”在左劍明看來(lái)，券商提供的即是金融服務(wù)。金融市場(chǎng)信息瞬息萬(wàn)變，需要拿出專(zhuān)業(yè)性水準(zhǔn)，包括向上市企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者證明。

不過(guò)，左劍明坦言，目前服務(wù)上市公司，部分還存在過(guò)度包裝，從而讓投資環(huán)境這潭水變得渾濁；服務(wù)投資機(jī)構(gòu)上，短期化、淺層化、同質(zhì)化還是比較普遍，比拼到最后往往都使“盤(pán)外招”；服務(wù)個(gè)人投資者，更是以銷(xiāo)售為目的代替了投資者教育。“短暫的排名、規(guī)模的大小，只是代表過(guò)去，只有找準(zhǔn)定位的券商，未來(lái)才會(huì)走得更遠(yuǎn)”。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2022年，資本市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，但行情平淡無(wú)奇，靠天吃飯的券商也表現(xiàn)不佳。券商需要圍繞資本市場(chǎng)的功能來(lái)轉(zhuǎn)型，尤其是業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新方面，需要加大投入力度。

董登新進(jìn)一步分析稱(chēng)，一方面，券商如何在財(cái)富管理和資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域精耕細(xì)作，滿(mǎn)足家庭理財(cái)和財(cái)富管理的需要，這是重中之重，券商也應(yīng)大有可為。尤其是在養(yǎng)老金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備方面加大力度。另一方面，加速推進(jìn)國(guó)際化。券商通過(guò)提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)管理水平，進(jìn)一步對(duì)沖與管理風(fēng)險(xiǎn)，跨市場(chǎng)進(jìn)行投資管理、財(cái)富管理、資本業(yè)務(wù)運(yùn)作，進(jìn)而更好地補(bǔ)齊弱項(xiàng)和短板。

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