每經(jīng)記者：王海慜????每經(jīng)編輯：肖芮冬

最近，北交所流動性低迷的現(xiàn)象引發(fā)了市場的較多關(guān)注，事實上，這樣的情形其實已經(jīng)持續(xù)了一段時間。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，從去年11月以來，北交所開始出現(xiàn)有個股一天成交額都不足1萬元的極端情況。自去年12月中旬以來，這種極端情況出現(xiàn)的頻率開始提高，在最近一個月內(nèi)，已經(jīng)有4個交易日出現(xiàn)過這種情況。

另據(jù)統(tǒng)計，截至昨日收盤，去年12月以來上市的33只北交所新股中，有29只處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率達(dá)87.9%。

現(xiàn)在北交所出現(xiàn)的流動性困局反映了市場的信心欠佳，而各方也在尋求化解之道。記者從多位知情人士處獲悉，最近一個多月的時間內(nèi)，北交所方面已經(jīng)就現(xiàn)有制度向市場征求過幾輪意見。例如，近期北交所曾組織券商的研究所、投行等部門召開相關(guān)座談會。

去年11月北交所迎來開市一周年，在此期間北交所曾集中釋放了一輪政策利好。某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期北交所展開此類座談的目的應(yīng)該主要為了一周年后的后續(xù)改革和一系列新規(guī)走調(diào)研程序。

北交所面臨流動性困局

今年1月12日，廣咨國際全天成交額僅2212元

自去年12月中旬以來，這種極端情況出現(xiàn)的頻率開始提高，在去年12月16日、12月28日，以及今年1月4日、1月12日，均有一只個股出現(xiàn)過這類極端情況。

而這樣的流動性問題不僅僅發(fā)生在個別北交所個股上。從能體現(xiàn)交投活躍度的換手率指標(biāo)來看，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，有27只北交所個股的日均換手率不足0.1%，占比16.6%；有125只北交所個股的日均換手率不足0.5%，占比76.7%。

相比之下，今年以來，在全部4900余只滬深A(yù)股中，僅有19只個股的日均換手率不足0.1%，占比0.4%；有604只滬深A(yù)股的日均換手率不足0.5%，占比12.3%。

甚至最近一些北交所上市公司在發(fā)布相關(guān)重磅利好的情況下，對股價的刺激作用都十分有限。

例如，微創(chuàng)光電（BJ430198，股價4.76元，市值7.68億元）1月11日公告，2023年1月9日收到了2022年12月30日與國網(wǎng)四川綜合能源服務(wù)有限公司簽訂的《物資采購合同》正式文本，合同金額為1.23億元；2023年1月9日收到了2022年12月31日與湖北省數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司簽訂的《數(shù)字城市建設(shè)項目(城市大腦運行管理中心)產(chǎn)品銷售及技術(shù)開發(fā)(委托)合同》正式文本，合同金額為4250.28萬元。兩份合同金額合計1.65億元。

2019年、2020年、2021年微創(chuàng)光電的營業(yè)收入分別為1.67億元、1.96億元、1.54億元。也就是說，從最近三年的角度來看，上述1.65億元的合同對公司而言無疑是重大利好。然而自公告發(fā)出后，公司股價卻乏善可陳。

據(jù)記者了解，對不少投資者而言，由于北交所二級市場機(jī)會偏少，他們參與北交所的目的主要在于打新。不過現(xiàn)在即使是打新，對投資者來說也是一個不小的難題。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至昨日收盤，去年12月以來上市的33只北交所新股中，有29只處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率達(dá)87.9%，其中上市首日破發(fā)的比例達(dá)84.85%。

市場為何對北交所信心不足？

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，上述種種現(xiàn)象其實反應(yīng)了現(xiàn)在市場對北交所的信心欠佳。

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍1月17日向記者表示，現(xiàn)在投資者對北交所信心欠佳的主要原因在于，“北交所投融兩端沒有均衡發(fā)展，發(fā)行速度過快導(dǎo)致資金端捉襟見肘。上市企業(yè)行業(yè)偏傳統(tǒng)，難以吸引新增資金入市?！?/p>

“此外，轉(zhuǎn)板道路不暢通，導(dǎo)致北交所估值缺失參照，只能將新股和老股進(jìn)行對比，導(dǎo)致新股發(fā)行價和老股價格逐級下跌?！彼赋?，“如果今年一季度轉(zhuǎn)板預(yù)期明確，北交所優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將對標(biāo)滬深同行業(yè)估值?！?/p>

某券商人士則指出，當(dāng)前市場對北交所信心欠佳的主要有兩方面，“一個是北交所定位創(chuàng)新型中小企業(yè)，而創(chuàng)新型的定義又不夠量化；其次，北交所的賺錢效應(yīng)對投資者還不太穩(wěn)定。”

昨日，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒就北交所當(dāng)前面臨的流動性困局的成因，向記者進(jìn)行了較為詳細(xì)的分析，“首先，北交所具有較高投資者門檻，參與者以機(jī)構(gòu)為主體的市場結(jié)構(gòu)本身流動性就不會特別高。無論港股，還是美股，流動性都不及A股主板（個人投資者居多），因為機(jī)構(gòu)普遍更理性、交易策略更體系化、投資預(yù)期更一致等。從這個意義上，北交所的流動性應(yīng)該更多去對標(biāo)機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場?！?/p>

其次，羅志恒表示，“北交所相較科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，先天優(yōu)勢仍顯不足，直接導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量、質(zhì)量都有差距?？苿?chuàng)板具有硬科技屬性，面向世界科技前沿，估值基礎(chǔ)更好；創(chuàng)業(yè)板繼承了老創(chuàng)業(yè)板投資者賬戶資源，流動性基礎(chǔ)更好。而北交所設(shè)立晚于上述兩板，直接導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量更少，規(guī)模更小。進(jìn)一步導(dǎo)致，市場無法承載大體量資金?；鸸镜目赏稑?biāo)的少，單一股票的持倉上限不高，機(jī)構(gòu)資金從利益最大化角度考慮，收益成本不匹配，入場意愿低。”

“最后，北交所制度優(yōu)勢不明顯以及市場生態(tài)還不健全。雖然兩融、混合制度在推進(jìn)，但其實其他板塊已有之，沒有明顯制度特色。同時，沒有建立起北交所投研生態(tài)，信息傳遞效率低。二級市場活躍離不開信息的充分交流，北交所由于基金參與度低，導(dǎo)致沒有建立‘公募基金傭金分倉’的形式來支持研究團(tuán)隊，上市企業(yè)缺乏研報覆蓋，北交所也缺少相關(guān)政策支撐，導(dǎo)致投資者（尤其散戶）獲取信息難度較大?！绷_志恒這樣分析道。

各方尋求化解之道

羅志恒建議，對應(yīng)上述問題，北交所可以著力的方向有如下幾方面：

第一、加快擴(kuò)容速度，兼顧市場質(zhì)量，以量引質(zhì)；

第二、進(jìn)一步提高企業(yè)包容度，堅持錯位競爭，放低身段，包容其他板塊之外的行業(yè)，包容虧損；

第三、吸引、打造明星企業(yè)；

第四、建立特色化制度，例如可以不可以先行試點T+0，存量發(fā)售等；

第五、打造適合價值發(fā)現(xiàn)的二級市場生態(tài)，提高投研體系建設(shè)，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)和投資者交流。

值得一提的是，據(jù)了解，對于北交所是否可以先行試點T+0，目前業(yè)內(nèi)討論的比較多，但爭議也比較大。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計北交所試點T+0短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

雖然現(xiàn)在北交所面臨著一定的流動性困局，事實上，各方也在尋求化解之道。記者從多位知情人士獲悉，最近一個多月的時間內(nèi)，北交所方面已經(jīng)就現(xiàn)有制度向市場征求過幾輪意見。

另外，據(jù)某業(yè)內(nèi)人士介紹，近期北交所曾組織過相關(guān)座談會，北交所的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)出席，此次調(diào)研的是券商研究所、投行等部門，“據(jù)我了解，后面基金公司也被請去開座談會了?！?/p>

在他看來，北交所展開此類座談的目的應(yīng)該主要為了一周年后的后續(xù)改革和一系列新規(guī)走調(diào)研程序。

另外，近期，多家媒體報道，北交所正在加速推動混合做市、融資融券交易制度的落地，預(yù)計春節(jié)后就會上線交易。

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