——不管是季節(jié)性資金流還是經(jīng)濟(jì)基本面，都指向未來(lái)數(shù)周，人民幣面臨貶值壓力。

【資料圖】

人民幣又成為了交易員們繞不開(kāi)的話題。

今天寫(xiě)這篇文章，最重要的目的是提前預(yù)警——人民幣在未來(lái)1-2周可能面臨一輪調(diào)整，我們獨(dú)家編制的“恐懼與貪婪指數(shù)”發(fā)出了信號(hào)。預(yù)測(cè)可能稍微有點(diǎn)超前，不做任何交易性質(zhì)的參考。

1、兩周升值3.6%，單從數(shù)字看，這樣迅猛的漲幅面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。1月通常是人民幣漲幅最大的月份（離岸人民幣1月平均漲幅為0.64%，在岸人民幣為0.54%），但即便如此，這樣的漲幅也超過(guò)了季節(jié)性區(qū)間。

2、人民幣近期大漲有三方面因素，但均面臨一定的變數(shù)：

- 春節(jié)季節(jié)性結(jié)匯需求——出口商通常在農(nóng)歷新年第一天（今年在1月22日）前三周左右開(kāi)始兌換，前一周左右完成，到本周末兌換資金流應(yīng)該就會(huì)逐漸減少。

- “中國(guó)重啟”交易主題——市場(chǎng)已經(jīng)消化了大半，未來(lái)需要實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐。

- 美元指數(shù)大跌——美聯(lián)儲(chǔ)官員仍在堅(jiān)持釋放鷹派信號(hào)。此外，美元是全球最主要的貨幣，但其主導(dǎo)地位缺乏明顯的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)迄今為止對(duì)歐元等資產(chǎn)的興趣有限，因此完全有可能走出新的行情。

3、中美貨幣政策繼續(xù)分化，中國(guó)有降息的可能，而美聯(lián)儲(chǔ)仍舊在持續(xù)加息，一季度中后期人民幣可能會(huì)再度測(cè)試7.0水平。

4、展望未來(lái)，短期內(nèi)升值空間已經(jīng)有限：

- 上漲基礎(chǔ)缺乏：人民幣正利差、美元流動(dòng)性充裕這些關(guān)鍵因素缺位，令人民幣難有進(jìn)一步大漲的基礎(chǔ)。

- 升值面臨變數(shù)：出國(guó)游增加、進(jìn)口增加，可能會(huì)令經(jīng)常項(xiàng)目順差大幅減少，進(jìn)而緩解升值的壓力（人民幣必須應(yīng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目在中期內(nèi)惡化的局面）。此外，春節(jié)起出境游相關(guān)的購(gòu)匯需求可能會(huì)增加，供求面可能出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變。

- 觀察下跌信號(hào)：中國(guó)股市一旦出現(xiàn)止盈，那么人民幣的相對(duì)吸引力也會(huì)減弱（所以股市也是一個(gè)重要觀察信號(hào)）。

- 等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證：2月即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將顯示市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)重啟”交易主題是否超前。

5、尤其值得警惕的是，人民幣此輪升值，并沒(méi)有華爾街投行跟進(jìn)唱多，缺乏了一個(gè)上漲的必要條件。

- 美國(guó)銀行在研報(bào)中寫(xiě)道，中國(guó)國(guó)際收支惡化對(duì)人民幣走強(qiáng)構(gòu)成中期風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)美元兌人民幣匯率2023年底在7附近。

- 法國(guó)巴黎銀行稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)依然脆弱之時(shí)，靠市場(chǎng)情緒改善推動(dòng)的人民幣漲勢(shì)可能根基不牢。

所以，我們對(duì)當(dāng)前一波升值的可持續(xù)性存疑。

沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，這是市場(chǎng)規(guī)律使然，也請(qǐng)大家不要過(guò)度解讀。

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