經(jīng)濟觀察報 記者 李華清 廣州報道?一家原本從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的公司，突然要跨界光伏電池的生產(chǎn)制造，從虛擬經(jīng)濟轉(zhuǎn)到實體經(jīng)濟，成功率有多大？

這是三五互聯(lián)（300051.SZ）的股東們目前要思考且將做出投票的問題。2022年12月26日，三五互聯(lián)公告，公司的董事會和監(jiān)事會均已同意公司控股子公司天津三五互聯(lián)移動通訊有限公司（以下簡稱“天津通訊”）與眉山市丹棱縣人民政府簽署投資協(xié)議，投資建設(shè)“5GW 超高效異質(zhì)結(jié)(HJT)電池5G智慧工廠”項目，項目計劃投資25億元，5GW生產(chǎn)線預(yù)計在2024年12月前全部建成并正式投產(chǎn)，天津通訊已經(jīng)在丹棱縣設(shè)立項目公司作為項目實施主體。這一事項還需要股東大會審議通過。

大幅度的跨界疊加重資本的投入，三五互聯(lián)此舉很快引來監(jiān)管層的注意。2022年12月27日，深交所向三五互聯(lián)下發(fā)關(guān)注函，要求三五互聯(lián)核實并說明幾點情況，包括對于現(xiàn)有業(yè)務(wù)和打算新進(jìn)入的光伏新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)入光伏新能源行業(yè)的可行性，5GW項目的資金來源以及項目所需資金與公司資金實力是否匹配等。

(資料圖)

資本市場對此舉的回應(yīng)，甚至不用等到三五互聯(lián)回復(fù)關(guān)注函。2022年12月30日、2023年1月3日和2022年1月4日這三天，三五互聯(lián)的收盤價格漲幅偏離值累計超過30%。如果從2022年10月26日算起，至2023年1月6日，兩個多月的時間，三五互聯(lián)的股價已經(jīng)翻倍有余。

1月5日晚間，三五互聯(lián)回復(fù)深交所關(guān)注函、更詳細(xì)地解釋投資舉動后，股吧里大多股民對此喜聞樂見。有股民評價，投資公告剛出時，連深交所都問三五互聯(lián)是否在炒熱點，三五互聯(lián)與光伏新能源行業(yè)只能算是在傳曖昧，三五互聯(lián)在回復(fù)函里確認(rèn)了對項目的決心和前期準(zhǔn)備，讓外界相信三五互聯(lián)與光伏新能源有了實際性的交往。

不過，在第三方人士的眼里，三五互聯(lián)的此次跨界，不確定性很大。

高級工程師、科技部國家科技專家?guī)鞂＜抑艿舷虮緢笥浾咧赋?，TOPCon和異質(zhì)結(jié)HJT是N型電池的兩大技術(shù)路線，TOPCon路線可以大量利用原晶硅電池的產(chǎn)線，選擇該路線的大多是光伏電池老玩家，新玩家大多會選擇異質(zhì)結(jié)賽道，異質(zhì)結(jié)技術(shù)的工序步驟更少，也可以采用低溫技術(shù)，能耗更低，降本增效路徑較為清晰，此外，在終端側(cè)，用戶青睞異質(zhì)結(jié)電池的衰減率低、雙面率高，但異質(zhì)結(jié)電池的工藝實現(xiàn)和技術(shù)研發(fā)，依然需要技術(shù)實力。

“一家此前沒有從事過生產(chǎn)制造的公司，資金實力也不強，跨界光伏電池的制造，不一定是好選擇?！敝艿戏Q。

“脫虛向?qū)崱?/strong>

成立于2004年的三五互聯(lián)，是福建省首家創(chuàng)業(yè)板上市的公司，主要從事互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)。

三五互聯(lián)的財務(wù)報告顯示，三五互聯(lián)的營收主要來自企業(yè)郵箱、網(wǎng)絡(luò)域名、網(wǎng)站建設(shè)、游戲產(chǎn)品、移動轉(zhuǎn)售通信產(chǎn)品和房屋租賃，其中，營收占比最高的是移動轉(zhuǎn)售通信產(chǎn)品和游戲產(chǎn)品，這兩者的營收加起來基本超過總營收的40%，房屋租賃的營收占比在逐步增加，2022年前三季度的占比達(dá)到15%，而企業(yè)郵箱、網(wǎng)絡(luò)域名和網(wǎng)站建設(shè)的營收占比較為穩(wěn)定，基本落在10%至15%的區(qū)間。

然而，三五互聯(lián)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的營收規(guī)模在收縮，連年虧損。2022年前三季度，三五互聯(lián)的營業(yè)收入僅為約1.39億元，歸母凈利潤則為-2066.69萬元，暴跌近192%。

三五互聯(lián)的總資產(chǎn)和歸屬上市公司股東的所有者權(quán)益也在萎縮，財務(wù)狀況堪憂。2021年12月，三五互聯(lián)的股東海南巨星科技有限公司（以下簡稱“海南巨星”）同意無息借給三五互聯(lián)4000萬元用于經(jīng)營，三五互聯(lián)不需要提供擔(dān)保，當(dāng)時約定借款期是一年。但一年過去了，海南巨星沒機會抽回這4000萬元。2022年5月，海南巨星承諾，繼續(xù)給三五互聯(lián)提供4000萬元的無息借款，三五互聯(lián)依然不需要提供擔(dān)保，借款有效期至2023年12月31日。

三五互聯(lián)認(rèn)為，自身目前所從事的行業(yè)競爭激烈，整體在走下坡路。在此背景之下，三五互聯(lián)騎驢找馬，尋找轉(zhuǎn)型機會已久。三五互聯(lián)在回復(fù)深交所的關(guān)注函中介紹，為尋找新的利潤增長點和實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，公司投資部一直在研究論證合適的行業(yè)和機會，重點關(guān)注過SaaS管理軟件、工業(yè)軟件、軍民融合、光伏新能源等。SaaS管理軟件和工業(yè)軟件，與三五互聯(lián)的老本行較為接近，軍民融合和光伏新能源則是近年的熱點，光伏新能源較受政策支持，也符合三五互聯(lián)想走的“脫虛向?qū)崱崩砟睢?/p>

而最終敲定光伏新能源行業(yè)，與三五互聯(lián)換主，有很大關(guān)系。2022年12月28日，三五互聯(lián)公告了海南巨星作為信息披露義務(wù)人的權(quán)益變動報告書，報告書顯示，三五互聯(lián)原控股股東、原實控人龔少暉持有的、占三五互聯(lián)總股本達(dá)8.3%的三五互聯(lián)股份被司法拍賣，這部分股份被海南巨星競得。在拍下該部分股份前，海南巨星對三五互聯(lián)的持股比例為5.81%，擁有三五互聯(lián)11.01%的股份的表決權(quán)。從龔少暉手里接過8.3%的三五互聯(lián)股份后，海南巨星成為三五互聯(lián)的控股股東，海南巨星的實控人黃明良、歐陽萍（兩人為夫妻關(guān)系）成為三五互聯(lián)的實控人。

從2021年時，海南巨星就愿意無息借款給三五互聯(lián)，可以一窺海南巨星對三五互聯(lián)的興趣。2022年9月，三五互聯(lián)完成董事會和監(jiān)事會的換屆選舉，有海南巨星背景人士入駐三五互聯(lián)：黃明良擔(dān)任三五互聯(lián)的董事長、海南巨星董事朱江擔(dān)任三五互聯(lián)的副董事長，海南巨星董事楊蘋擔(dān)任三五互聯(lián)董事、總經(jīng)理和財務(wù)總監(jiān)，海南巨星董事張耕擔(dān)任三五互聯(lián)的董事。

天眼查顯示，四川巨星企業(yè)集團有限公司（以下簡稱“四川巨星集團”）對海南巨星的持股比例達(dá)到49.5%，而四川巨星集團曾經(jīng)參與過四川永祥股份有限公司的投資經(jīng)營，四川永祥的主營業(yè)務(wù)之一是生產(chǎn)多晶硅。三五互聯(lián)因此認(rèn)為，控股股東海南巨星有光伏產(chǎn)業(yè)運作的經(jīng)驗和產(chǎn)業(yè)鏈資源，可以給自己進(jìn)入光伏電池行業(yè)提供幫助。

或許，總部在福建廈門的三五互聯(lián)，進(jìn)軍光伏電池的首個項目與四川的眉山丹棱縣人民政府合作，背后也有四川巨星集團的牽線搭橋。從時間線來看，三五互聯(lián)披露，2022年8月至11月，投資部項目團隊才就光伏異質(zhì)結(jié)項目的投建方案、選址等進(jìn)行調(diào)研和可行性研究。

四川巨星集團的資本版圖還涉及其它上市公司。據(jù)本報記者查詢，四川巨星集團目前是盛和資源（600392.SZ）前四大股東，盛和資源的市值不高，不到300億元，但盛和資源經(jīng)營稀土，實控人是財政部。有股民認(rèn)為，三五互聯(lián)的此次換主，與賣殼或許是殊途同歸，但如果換了一個更有實力的控股股東后，能改頭換面一躍成為光伏電池領(lǐng)域的資本寵兒，中小投資者樂見其成。

三五互聯(lián)在回復(fù)深交所關(guān)注函中透露，對于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，未打算放棄，會維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化資源配置及績效考核機制，加強預(yù)算管理，降低運營成本。

可行性如何

近年來，在推進(jìn)雙碳目標(biāo)的背景下，新能源行業(yè)大熱，上市公司跨界或者轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)，并不是個案，2022年，超過30家上市公司發(fā)過公告宣稱進(jìn)軍光伏行業(yè)。到底是真跨界還是蹭熱點，主要看上市公司是否愿意投入資源和愿意深耕，而跨界能不能成功，則要看上市公司是否具備資金實力和技術(shù)實力。

三五互聯(lián)被質(zhì)疑的點，首當(dāng)其沖就是資金實力。截至目前，三五互聯(lián)的市值不到40億元，截至2022年第三季度末，其總資產(chǎn)不到6億元，它能撬動需要25億元投資的項目嗎？

三五互聯(lián)方面計劃與眉山丹棱縣人民政府簽署投資協(xié)議的公司主體是天津通訊，天津通訊的財報顯示，2021年和2022年前三季度均是虧損狀態(tài)，歸屬母公司的所有者權(quán)益已經(jīng)是負(fù)值，2022年9月30日時是-4064.3萬元。要生產(chǎn)光伏電池，天津通訊需要資金注入。

三五互聯(lián)愿意給天津通訊引入新投資，但在新投資方進(jìn)入前，自己先給天津通訊增資，以保證對其的控股權(quán)。

2022年12月26日，三五互聯(lián)公告，公司擬對全資子公司天津通訊增資2.72億元，天津通訊的注冊資本將達(dá)到3.6億元。接著，天津通訊引入四川新鴻興集團有限公司、海南嘉煜科技有限公司、成都聚明陽企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)等合計13名戰(zhàn)略投資者（部分戰(zhàn)投是海南巨星的關(guān)聯(lián)方），13名戰(zhàn)投對天津通訊增資3億元，獲得天津通訊增資后45.45%的股權(quán)，三五互聯(lián)對天津通訊的持股權(quán)降為54.55%，天津通訊的注冊資本將變?yōu)?.6億元。

然而，以上操作的第一個問題就是，三五互聯(lián)還能拿得出錢對天津通訊增資2.72億元嗎？三五互聯(lián)在回復(fù)深交所關(guān)注函時介紹，三五互聯(lián)對天津通訊的增資，主要是三五互聯(lián)對天津通訊的借款轉(zhuǎn)為增資款，截至2022年9月30日，三五互聯(lián)向天津通訊提供的借款本金及利息金額合計接近2.72億元。

那么，又一個問題來了，天津通訊將實際增加的資金，只是13名戰(zhàn)投方給的3億元。天津通訊可以順利完成25億元的項目嗎？

三五互聯(lián)在給深交所的回復(fù)函中解釋，5GW的項目分為兩個階段，第一個階段是實現(xiàn)2GW，預(yù)計在12個月內(nèi)完成，2GW生產(chǎn)線建設(shè)需要10億元，除開戰(zhàn)投方給的3億元外，廠房由眉山丹棱縣人民政府代建，項目合作方式是政府負(fù)責(zé)交付生產(chǎn)廠房，在項目前期，三五互聯(lián)是通過“以租代購”的方式使用廠房，資金壓力較小，如果資金不足，向金融機構(gòu)借款。而第二階段的3GW生產(chǎn)線，打算以自有資金或者自籌、項目融資的方式籌措資金。

除開資金問題，還有待回答的現(xiàn)實問題是，三五互聯(lián)選擇的異質(zhì)結(jié)光伏電池賽道靠譜嗎？三五互聯(lián)有能力做異質(zhì)結(jié)光伏電池的生產(chǎn)制造嗎？

三五互聯(lián)較為看好異質(zhì)結(jié)電池的前景。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會CPIA的統(tǒng)計，2021年P(guān)ERC(P 型電池技術(shù))電池片市場占比約為91%，異質(zhì)結(jié) HJT(N型電池技術(shù))和TOPCon(N型電池技術(shù))合計占比不足3%，但預(yù)計到2025年，以異質(zhì)結(jié)和TOPCon為代表的N型電池技術(shù)占比合計將接近40%，到2030年有望超過75%。三五互聯(lián)認(rèn)為，目前電池片市場正處于P型電池技術(shù)向N型電池技術(shù)轉(zhuǎn)化階段，N型電池是未來方向，當(dāng)下HJT電池的行業(yè)集中度比較低，現(xiàn)在進(jìn)入有機會占領(lǐng)先發(fā)優(yōu)勢。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會CPIA的統(tǒng)計，2021年全球 HJT規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到148.2GW，其中已建成產(chǎn)能僅為6.35GW。

選擇新技術(shù)路線，可能意味著是先行者，也可能意味著成為行業(yè)探索的犧牲品。三五互聯(lián)承認(rèn)，技術(shù)革新對光伏行業(yè)的影響較大，如果光伏發(fā)電的某個關(guān)鍵技術(shù)被取代或者改變，行業(yè)的整體格局，也有可能被改變。

在高新技術(shù)行業(yè)，人才儲備非常關(guān)鍵。三五互聯(lián)稱，已經(jīng)引入了一些光伏電池行業(yè)的技術(shù)人才、管理人才，在設(shè)備、生產(chǎn)、質(zhì)量、采購等關(guān)鍵部門，關(guān)鍵崗位員工已經(jīng)陸續(xù)儲備到崗，組建起來的團隊，有的人在光伏電池頭部企業(yè)工作過，經(jīng)歷過設(shè)備與工藝調(diào)試、中試、大規(guī)模量產(chǎn)等完整生產(chǎn)流程，可以滿足項目建設(shè)和運營的需要，三五互聯(lián)還將繼續(xù)引入光伏電池相關(guān)的人才。不過，三五互聯(lián)沒詳細(xì)介紹目前已招募到的光伏電池相關(guān)員工數(shù)量或技術(shù)代表人物。

“脫虛向?qū)崱?、兩條腿走路的三五互聯(lián)，是否能如期實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和扭虧，還有待時間檢驗。

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