出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：cici

(資料圖片)

12月2日，歌爾股份公告，下調(diào)2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年凈利潤17.1億元-21.4億元，同比降低50%-60%，此前預(yù)計(jì)凈利潤40.6億元-47億元。大客戶砍單后，公司業(yè)績隨即腰斬，將歌爾股份的大客戶依賴風(fēng)險暴露無遺。

事實(shí)也確實(shí)如此，2021年歌爾股份向前五大客戶銷售額占比86.54%，向第一大客戶銷售額占比42.49%。被第一大客戶蘋果砍單后，歌爾會步入歐菲光的后塵嗎？VR/AR業(yè)務(wù)布局能否助力歌爾走出業(yè)績下滑陰影？

深陷大客戶依賴癥前五大客戶貢獻(xiàn)86.54%銷售額

歌爾股份成立于2001年，前身為濰坊怡力達(dá)電聲，靠聲學(xué)業(yè)務(wù)起家。2010年后公司逐漸切入蘋果供應(yīng)鏈，提供聲學(xué)零部件產(chǎn)品；2018-2019年進(jìn)入蘋果TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈，進(jìn)一步加快業(yè)務(wù)增長節(jié)奏。在聲學(xué)業(yè)務(wù)之外，公司通過外部并購，逐漸橫向延展至光電領(lǐng)域，形成基于消費(fèi)電子各方向的全面布局。

目前，公司業(yè)務(wù)主要分為智能硬件、智能聲學(xué)整機(jī)和精密零組件三大條線。智能硬件以VR/AR、可穿戴產(chǎn)品、智能家居及游戲主機(jī)生產(chǎn)為主，2021年貢獻(xiàn)營收328.09億元，總營收占比達(dá)41.94%；聲學(xué)整機(jī)包括TWS耳機(jī)、音箱等設(shè)備為主，2021年收入302.97億元，占比38.72%；精密零組件包括微型麥克風(fēng)、傳感器、結(jié)構(gòu)件等，2021年?duì)I收138.40億元，占比17.69%。

2009年至2021年，歌爾股份的營收總規(guī)模從11.27億元增長至782.21億元，歸母凈利潤更是從1億元增長至42.75億元。公司業(yè)績高增的背后，離不開公司大客戶戰(zhàn)略的實(shí)施。

2017年至2021年，歌爾股份對前5大客戶的銷售額占總銷售比重分別為65.86%、66.45%、69.26%、79.07%和86.54%，向前五大客戶銷售額占比逐年走高。

具體來看，2021年，公司向第一大客戶蘋果的銷售額約為332.39億元，占比高達(dá)42.49%；第二大客戶大概率是Meta，歌爾此前拿下了其OculusVR頭顯的訂單，向該客戶的銷售額約為184.58億元，占比約為23.60%。

（資料來源：公司年報）

向前五大客戶銷售額占比86.54%，向第一大客戶銷售額占比42.49%，足以見得歌爾股份客戶結(jié)構(gòu)有多么集中，來自少量核心客戶的業(yè)務(wù)收入在公司整體營收中占據(jù)了較大份額。這些具有顯著的競爭力優(yōu)勢和市場地位的大客戶，雖然與歌爾股份保持了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，為歌爾股份近年來的業(yè)績高增提供了契機(jī)，但如果主要客戶因各方面因素的影響而導(dǎo)致其企業(yè)經(jīng)營活動出現(xiàn)波動，則有可能為公司業(yè)務(wù)帶來相應(yīng)的波動和風(fēng)險。

2022年11月初的一則《風(fēng)險提示公告》以及12月初的業(yè)績腰斬的全年業(yè)績預(yù)告，將歌爾股份的大客戶依賴風(fēng)險暴露無遺。

蘋果砍單致歌爾損失20億2022全年業(yè)績預(yù)降50%-60%

11月8日晚間，歌爾發(fā)布《風(fēng)險提示性公告》，披露了關(guān)于收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品的事項(xiàng)。本次業(yè)務(wù)變動預(yù)計(jì)影響2022年?duì)I業(yè)收入不超過人民幣33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的4.2%。

雖然歌爾股份并未明確指出大客戶是誰，但諸多市場證據(jù)顯示大客戶正是蘋果，所謂的聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品即AirPods耳機(jī)。此公告發(fā)布后，歌爾股份股價連續(xù)兩日跌停，截至12月27日已累計(jì)下跌24.63%。

此情此景，不禁讓我們想到了2020年被蘋果從供應(yīng)商名單中踢出的歐菲光。截至目前，公司股價僅剩為4塊多，據(jù)消息傳出前（2020年8月31日，公司股價為18.91元/股），已累計(jì)下跌74.56%。公司業(yè)績更是一蹶不振，2020年后便陷入了虧損的旋渦，至今未見業(yè)績頹勢扭轉(zhuǎn)。2022年前三季度，歐菲光實(shí)現(xiàn)營收108億元，同比下降37%，歸母凈利潤虧損32.8億元。

被大客戶蘋果砍單的歌爾股份會走上歐菲光的老路嗎？蘋果砍單對歌爾股份的影響到底有多大呢？公司2022年的業(yè)績預(yù)告或已經(jīng)告訴我們答案。

近日，歌爾股份發(fā)布公告，下調(diào)2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年凈利潤17.1億元-21.4億元，同比降低50%-60%，此前預(yù)計(jì)凈利潤40.6億元-47億元；扣非后凈利潤15.33億元-19.16億元，同比下降50%-60%，此前預(yù)計(jì)歸母凈利潤36.41—40.2億元。

（資料來源：公司公告）

蘋果砍單致使歌爾股份直接損失和資產(chǎn)減值損失約20-24億元，由此可見，此事件對于公司業(yè)績影響還是很顯著的。

該影響主要體現(xiàn)在兩方面。首先，受該事項(xiàng)影響，本年度營業(yè)收入減少不超過33億元，與之相關(guān)的直接損失約9億元（包括直接利潤減少和停工損失等）；其次，鑒于公司與該客戶就該款產(chǎn)品在后續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)、市場份額、訂單數(shù)量等仍存在不確定性，歌爾股份擬增加計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，確認(rèn)資產(chǎn)減值損失11-15億元（其中存貨跌價損失約7-9億元，固定資產(chǎn)減值損失約4-6億元）。

對于歌爾股份而言，公司也并非不知道這種“將所有雞蛋放于一個籃子里”的風(fēng)險。近年來，除了智能聲學(xué)業(yè)務(wù)外，歌爾股份還持續(xù)加碼智能硬件業(yè)務(wù)，2021年智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收328.09億元，首次超越智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)成為公司營收占比最大的組成部分。智能硬件業(yè)務(wù)能助力歌爾股份快速走出第一大客戶砍單的陰影嗎？

VR/AR會成為新的業(yè)績抓手嗎？

歌爾股份2012年就開始前瞻布局VR為代表的智能硬件業(yè)務(wù)，2016年順利進(jìn)入索尼供應(yīng)鏈成為PSVR的獨(dú)家代理商，后又陸續(xù)成為Meta、Pico等多家頭部VR終端廠商的核心供應(yīng)商，目前已形成V端菲涅爾透鏡和Pancake光學(xué)方案、AR端光波導(dǎo)元器件齊頭并進(jìn)的業(yè)務(wù)格局。

近年來，智能硬件業(yè)務(wù)業(yè)績增速超出了智能聲學(xué)業(yè)務(wù)，也躍升公司第一大業(yè)務(wù)板塊。2021年，智能硬件業(yè)務(wù)營收為328.09億元，同比增長85.87%，同期智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)營收為302.97億元，同比增長13.58%。除此之外，智能硬件業(yè)務(wù)毛利水平相對較高，智能硬件業(yè)務(wù)毛利率為13.91%，超出智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)3.6個百分點(diǎn)。

從各方面財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，歌爾股份的智能硬件業(yè)務(wù)還是很“抗打”的，也是接力智能聲學(xué)業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績支撐的“種子選手”。從發(fā)展前景看，VR/AR作為下一代智能終端，有望替代現(xiàn)有硬件和滲透各應(yīng)用場景，市場潛力可期。

不過，目前VR/AR內(nèi)容生態(tài)處于初期，尚未實(shí)現(xiàn)多元化應(yīng)用場景，VR目前集中于游戲場景，AR集中于B端和G端的特定行業(yè)，若其他應(yīng)用場景拓展不力，可能導(dǎo)致需求不及預(yù)期，或影響VR/AR硬件放量。

2022年，歌爾股份業(yè)績腰斬既成事實(shí)，2023年能否憑借VR/AR布局走出蘋果砍單影響，仍有待進(jìn)一步觀察。

關(guān)鍵詞： 歌爾股份 營業(yè)收入