繼今年6月的90億元定增預(yù)案后，惠州億緯鋰能股份有限公司（以下簡稱“億緯鋰能”，300014.SZ）近日再拋出一份70億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃。

根據(jù)億緯鋰能公告，其擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資70億元，其中40億元擬用于23GWh的圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目，30億元擬投入21GWh的大圓柱乘用車動力電池項目。東吳證券近期研報預(yù)計，億緯鋰能產(chǎn)能規(guī)模在2022年底或超120GWh，2023年底有望超230GWh。

電池百人會理事長、中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長于清教向《中國經(jīng)營報》記者表示：“億緯鋰能2015年前后開始發(fā)力動力電池領(lǐng)域，受益于近年新能源汽車和儲能市場的爆發(fā)，其動力電池和儲能電池業(yè)務(wù)快速上量。目前，億緯鋰能已發(fā)展成為具有全球競爭力的鋰電池公司，動力電池裝車量多次進入全球前十，儲能電池國內(nèi)出貨量也名列第二?！?/p>

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持續(xù)募資加碼

億緯鋰能主業(yè)聚焦于消費電池和動力電池。財報顯示，2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收243億元，實現(xiàn)歸母凈利潤27億元。截至12月14日，其總市值逾1800億元，僅次于寧德時代（300014.SZ），位居申萬三級行業(yè)鋰電池25家A股上市公司第二位。

此次70億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，并非億緯鋰能年內(nèi)披露的首個募資擴產(chǎn)計劃。

今年6月，億緯鋰能曾公告稱，擬向公司控股股東億緯控股和實控人劉金成、駱錦紅定增募資90億元，用于乘用車鋰離子動力電池項目（34億元）、HBF16GWh乘用車鋰離子動力電池項目（26億元）及補充流動資金（30億元）。

億緯鋰能在相關(guān)預(yù)案中表示，汽車電動化勢不可擋，帶動動力電池市場規(guī)模快速增長。同時，儲能是實現(xiàn)碳中和、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然選擇，儲能電池也將迎來爆發(fā)式增長。作為動力電池市場重要參與者，公司產(chǎn)品得到市場認可，面對行業(yè)總量確定性擴大、客戶需求快速增長的市場環(huán)境，亟須通過募投項目建設(shè)來緩解產(chǎn)能壓力，滿足交付需求，并進一步鞏固領(lǐng)先地位。

“與傳統(tǒng)燃油車相比，目前新能源汽車成本仍相對較高。而動力電池是新能源汽車價值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其成本下降有助于引導新能源汽車成本下降，推動油電平價時代到來。行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)基于行業(yè)發(fā)展等考慮，均有意識地通過技術(shù)創(chuàng)新和規(guī)?；a(chǎn)引導動力電池成本降低?！眱|緯鋰能方面表示，公司已具備進一步規(guī)?；a(chǎn)的技術(shù)力量，本次募投項目的實施將有助于通過規(guī)模化生產(chǎn)進一步降低綜合成本，提高公司銷售規(guī)模及盈利能力。

值得一提的是，上述預(yù)案顯示，該次90億元定增完成后，億緯鋰能實控人劉金成、駱錦紅夫婦合計控制股份占比將由原來的35.4%升至39.91%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2009年登陸創(chuàng)業(yè)板以來，億緯鋰能分別于2015年、2019年和2020年3次通過定增方式分別募資6億元、25億元和25億元，投入旗下位于荊門等地的動力電池及儲能電池項目。

東吳證券研報預(yù)計，億緯鋰能近期公告稱擬在沈陽規(guī)劃40GWh動力/儲能電池產(chǎn)能，疊加此前其已公告的荊門174GWh、云南玉溪10GWh、云南曲靖10GWh、成都50GWh、惠州30GWh、武漢10GWh獨資產(chǎn)能，以及與SK公司合資的27GWh、與林洋公司合資的10GWh，億緯鋰能合計產(chǎn)能規(guī)劃超350GWh?！肮?022年底產(chǎn)能或超120GWh，2023年底有望超230GWh，且產(chǎn)能均匹配需求擴產(chǎn)，并有客戶意向訂單鎖定；預(yù)計公司2022年出貨量近30GWh，2023年翻番至逾60GWh?！?/p>

對于億緯鋰能多地規(guī)劃項目未來是否面臨產(chǎn)能過剩風險，于清教表示，自2021年開始，全球新能源汽車市場整體進入快速增長期，雖然周期性波動不可避免，但判斷未來產(chǎn)能是否存在過剩風險，不僅需考慮國內(nèi)市場，還要考慮海外市場及未來儲能市場的增長空間。

業(yè)務(wù)重心遷移

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布的國內(nèi)動力電池裝機量數(shù)據(jù)顯示，今年1月～10月，億緯鋰能以5.9GWh的裝機量位列第六位，市場占有率為2.3%。

其實，以消費類電池業(yè)務(wù)起家的億緯鋰能，在2015年之前的營收主要來自于不可充電的鋰原電池產(chǎn)品；2014年～2017年，一度有14%～31%的營收來自當時大熱的電子煙業(yè)務(wù)；近年，來自動力/儲能電池的業(yè)務(wù)逐漸成長為其營收支柱。

“2015年前后，億緯鋰能開始發(fā)力動力電池領(lǐng)域?！庇谇褰瘫硎?，近年來，受益于新能源汽車和儲能市場的爆發(fā)，該公司動力/儲能電池業(yè)務(wù)快速上量，不僅收獲了梅賽德斯-奔馳、捷豹路虎、寶馬、現(xiàn)代起亞等多家全球主流車企訂單，還供貨了小鵬汽車、廣汽埃安等造車新勢力。

億緯鋰能財報顯示，其動力電池產(chǎn)品于2015年開始進入市場銷售，2016年實現(xiàn)規(guī)模化銷售，2018年時已成為公司增量最大的業(yè)務(wù)。2021年年報顯示，當年億緯鋰能動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收100億元，占總營收近六成，并首次超過消費類電池業(yè)務(wù)。

近年在下游新能源汽車銷量的帶動下，動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，市場也一致看好行業(yè)的未來前景。

EV Tank發(fā)布的《中國鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2022年）》顯示，2021年全球動力電池出貨量371GWh，同比增加135%，儲能電池出貨量66GWh，同比增加133%。據(jù)高工鋰電預(yù)計，2025年全球新能源汽車滲透率將達到20%以上，將帶動全球動力電池出貨量達到1100GWh，行業(yè)將邁入TWh時代，未來動力電池市場將達到萬億級別市場規(guī)模。

億緯鋰能方面表示，戴姆勒、寶馬等國際巨頭為代表的傳統(tǒng)車企紛紛加入新能源汽車戰(zhàn)局，大力投資與布局電動汽車產(chǎn)業(yè)；以特斯拉為代表的造車新勢力已實現(xiàn)多款車型量產(chǎn)與銷售，產(chǎn)能呈現(xiàn)持續(xù)高增長態(tài)勢。鋰離子電池作為新能源汽車的動力系統(tǒng)，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的歷史機遇下，產(chǎn)業(yè)規(guī)模將同步高速增長。

“目前，億緯鋰能已發(fā)展成為具有全球競爭力的鋰電池公司，動力電池裝車量多次進入全球前十，儲能電池國內(nèi)出貨量名列第二。相信在動力電池廣闊的市場前景下，公司未來仍將會聚焦于該業(yè)務(wù)未來的發(fā)展?！庇谇褰谈嬖V記者。

高增長隱憂

伴隨近年新能源汽車和儲能領(lǐng)域需求的爆發(fā)，億緯鋰能業(yè)績迎來高速增長。

2015年～2022年三季度末，億緯鋰能營收由14億元增至243億元，歸母凈利潤由1.5億元增至27億元，增幅皆超15倍。

不過今年前三季度，億緯鋰能毛利率卻創(chuàng)出歷史新低。2020年～2022年前三季度，億緯鋰能銷售毛利率分別為29%、22%和16%，整體呈下滑趨勢。而公司歷史財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2006年～2021年的16年間，其銷售毛利率在22%～33%之間波動，從未低于20%。

于清教表示，今年以來，增收不增利是中游電池制造企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象，這主要源于上游電池原料價格瘋漲和下游新能源車企壓價。上擠下壓下的電池企業(yè)，只能默默承受或自己消化。

“當然，這只是短暫現(xiàn)象，作為電池頭部企業(yè)肯定會從其他路徑慢慢突圍，外加行業(yè)政策慢慢引領(lǐng)，該問題預(yù)計會回好企穩(wěn)?！庇谇褰讨v道，10月底，基于億緯鋰能收購瑞福鋰業(yè)20%股權(quán)為前提，后者承諾向億緯鋰能方面保底供應(yīng)碳酸鋰或氫氧化鋰。另外，自今年下半年以來，億緯鋰能分別與川能動力/蜂巢能源、紫金鋰業(yè)/瑞福鋰業(yè)設(shè)立鋰鹽合資廠，加之同供應(yīng)商保持良好合作，其保供穩(wěn)鏈基本不存在問題。

同樣值得注意的是，伴隨億緯鋰能的大舉擴產(chǎn)，2019年～2022年前三季度，億緯鋰能投資活動現(xiàn)金凈流量分別為-29億元、-23億元、-74億元和-139億元。同期，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量分別為11億元、16億元、19億元和29億元；籌資活動現(xiàn)金凈流量分別為27億元、23億元、82億元和84億元。

與此同時，2015年～2022年三季度末，億緯鋰能總負債由7億元增至444億元，負債率由29%攀升至66%。且2020年以來，伴隨行業(yè)的高景氣周期，其負債規(guī)模和負債率上升均有加速趨勢。

“新能源產(chǎn)業(yè)處在高景氣周期中，企業(yè)多處在大規(guī)模擴產(chǎn)階段。目前來看，億緯鋰能具有合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和正常的現(xiàn)金流量?！庇谇褰虒Υ吮硎荆贿^鋰電是重資產(chǎn)行業(yè)，身處其中的企業(yè)須合理把握現(xiàn)金流，以避免債務(wù)風險。同時，企業(yè)也要清醒認識到，依靠融資、借貸生存只能是負重前行，一旦資金鏈融通不暢，擴產(chǎn)項目或?qū)⑾萑胛C。

對于上述問題，億緯鋰能方面表示，公司正處窗口期，暫不接受采訪，相關(guān)信息以其公告為準。

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