出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

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作者：昊

借助新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的巨大風(fēng)口，不斷有公司試圖通過上市進(jìn)行融資。

日前，優(yōu)優(yōu)綠能披露《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》，擬公開發(fā)行不超過1050萬股普通股，利用募集資金7億元，投向充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

優(yōu)優(yōu)綠能從事新能源汽車直流充電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備。

搭乘新能源汽車?yán)顺保鳂I(yè)為充電樁的優(yōu)優(yōu)綠能近兩年收入規(guī)模成倍增長(zhǎng)，但毛利率以及高毛利的外銷產(chǎn)品變動(dòng)趨勢(shì)均異于同行，同時(shí)銷售、管理、研發(fā)等期間費(fèi)用率也明顯低于同行。考慮到最大的兩家客戶均為公司股東，需警惕未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性。

此外，公司產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期處于偏低位置，同時(shí)賬面有超過3億元現(xiàn)金且?guī)谉o有息負(fù)債，上市融資的真正動(dòng)機(jī)也值得關(guān)注。

毛利率變動(dòng)異于同行高毛利外銷產(chǎn)品異常增加

優(yōu)優(yōu)綠能主業(yè)是新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為15KW、20KW、30KW和40KW充電模塊，下游應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備。

受益于新能源汽車滲透率的快速提升，公司營(yíng)收從2019年的0.99億元，增長(zhǎng)到2022年上半年的3.31億元；歸母凈利潤(rùn)也從2019年的0.09億元增至2022年上半年的0.53億元，均保持年均翻番的增長(zhǎng)速度。

不過，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司盈利水平的變動(dòng)卻與同行有明顯差異。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，優(yōu)優(yōu)綠能毛利率總體高于特銳德(15.230,-0.64,-4.03%)（維權(quán)）、通合科技(13.530,-0.32,-2.31%)、英可瑞(12.900,-0.07,-0.54%)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。特別是今年上半年，在同行盈利能力持續(xù)下行的情況下，優(yōu)優(yōu)綠能毛利率卻出現(xiàn)了逆勢(shì)上升并創(chuàng)出近年新高。

招股書顯示，2022年上半年，公司10KW、20KW和30KW產(chǎn)品中，毛利率較高的外銷產(chǎn)品收入占比均出現(xiàn)提升，是整體毛利率上升的主要因素。

然而，通過對(duì)比可以看到，在優(yōu)優(yōu)綠能外銷收入占比逐年增長(zhǎng)的情況下，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的外銷占比卻基本保持不變，且該比例顯著低于優(yōu)優(yōu)綠能。

為什么優(yōu)優(yōu)綠能能夠做到明顯更高的毛利率水平，甚至還能逆勢(shì)反彈，并且毛利更高的外銷產(chǎn)品占比可以大幅上升，公司并沒有給出解釋。

值得注意的是，近兩年來，萬幫數(shù)字和ABB都是優(yōu)優(yōu)綠能的最大兩家客戶，來自這兩家公司的收入占到公司全部營(yíng)收的50%左右；而萬幫數(shù)字和ABB又同時(shí)是優(yōu)優(yōu)綠能的股東，最新持股比例分別為2.67%和7.80%。

兼具股東和重要客戶的角色，不知兩家公司將對(duì)優(yōu)優(yōu)綠能的盈利及其可持續(xù)性，將產(chǎn)生何種程度的影響。

期間費(fèi)用率顯著偏低不缺產(chǎn)能不缺錢上市目的何在？

不光有較高的毛利率，優(yōu)優(yōu)綠能還擁有顯著較低的銷售和管理費(fèi)用率。

招股書顯示，2019年至今年上半年，優(yōu)優(yōu)綠能銷售費(fèi)用率分別為6.56%、5.20%、5.69%和5.91%，持續(xù)顯著低于行業(yè)平均水平。

公司表示，前五大客戶收入合計(jì)占比相對(duì)較高，分別為68.68%、74.08%、69.63%和63.16%，客戶較為集中且穩(wěn)定，因此客戶維護(hù)成本相對(duì)較低，是銷售費(fèi)用率較低的主要原因。

不過，考慮到最大的兩家客戶萬幫數(shù)字和ABB是公司股東，以及未來業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展后產(chǎn)生新的客戶，低銷售費(fèi)用率是否合理以及未來能否持續(xù)，均存在一定的變數(shù)。

除了銷售費(fèi)用較低外，公司在管理方面似乎也有“獨(dú)到”的方法。

招股書顯示，2019年至今年上半年，公司管理費(fèi)用率分別為4.34%、2.99%、2.12%和2.75%，甚至低于行業(yè)平均水平的一半以上。

對(duì)于明顯偏低的管理費(fèi)用率，公司解釋“主要原因是管理人員結(jié)構(gòu)精簡(jiǎn)，各項(xiàng)管理費(fèi)用開支較少”。

但為何能夠在更精簡(jiǎn)的人員和較低的管理開支情況下，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的盈利能力和公司治理，優(yōu)優(yōu)綠能并未給出進(jìn)一步說明。

更重要的是，關(guān)乎長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)費(fèi)用率方面，公司相比同行也明顯偏低。

招股書顯示，2019年至今年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為7.75%、5.34%、4.99%和5.48%，也基本處于行業(yè)均值水平的一半左右。

由此看來，優(yōu)優(yōu)綠能不僅在銷售和管理等軟實(shí)力上，能夠比同行做的更好，而且在研發(fā)這一硬實(shí)力方面，也能夠做到“低投入高產(chǎn)出”。難道公司真有什么“絕招”？

根據(jù)規(guī)劃，優(yōu)優(yōu)綠能此番擬募資7億元，投向充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，并以其中1.6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而，2019年至2021年，公司產(chǎn)能利用率一直在40%和60%區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，今年上半年也僅攀升至75%，閑置產(chǎn)能較多。此外，截至今年上半年末，優(yōu)優(yōu)綠能賬面資金達(dá)3.2億元，同時(shí)幾乎沒有帶息負(fù)債。

似乎并不缺產(chǎn)能也不缺錢的優(yōu)優(yōu)綠能，為何要急于上市融資進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流，背后動(dòng)機(jī)值得關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 年上半年 建設(shè)項(xiàng)目