海關(guān)總署將于近日發(fā)布11月中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，在海外需求下行、國內(nèi)疫情擾動以及基數(shù)抬升等壓力下，11月出口同比降幅或擴(kuò)大。內(nèi)需復(fù)蘇乏力疊加工業(yè)品價格指數(shù)下行，11月進(jìn)口同比降幅或也較前月擴(kuò)大。

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海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，10月份，按美元計價，中國出口2983.7億美元，同比下降0.3%；進(jìn)口2132.2億美元，同比下降0.7%；貿(mào)易順差851.5億美元。按人民幣計算，出口2.069萬億元，同比增長7%；進(jìn)口1.48萬億元，同比增長6.8%；貿(mào)易順差5868.1億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

出口：外需走弱

出口方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為在海外需求下行、國內(nèi)疫情擾動以及基數(shù)抬升等壓力下，11月出口同比降幅或擴(kuò)大。

對于11月中國出口同比增速，按美元計價，中金宏觀、野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺、中信證券、興業(yè)研究宏觀研究部的預(yù)測值分別為-4.9%、-4.5%、-3%和-2%。按人民幣計算，浙商證券李超宏觀團(tuán)隊的預(yù)測值為13%。

從外需看，11月美國制造業(yè)Markit PMI終值較前月回落2.7個百分點(diǎn)至47.7%，為兩年半以來的最低值。

興業(yè)研究宏觀研究部表示，海外需求進(jìn)一步下行。結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”韓國的進(jìn)出口活動看，11月前20日韓國出口同比降至-16.7%，為2020年6月以來的最低值；同時進(jìn)口同比降至-5.5%，為2021年1月以來的首次負(fù)增長。

李超宏觀團(tuán)隊表示，以美歐為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入連續(xù)大幅加息階段，經(jīng)濟(jì)走向滯脹預(yù)期，大宗商品資產(chǎn)價格對全球總需求回落較為敏感、已經(jīng)顯著回落。10月11日IMF最新全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測再次調(diào)低2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測至2.7%，外需承壓對中國出口的拖累將在中期逐步凸顯。

中信證券表示，10月出口是繼2020年5月之后首次出現(xiàn)負(fù)增長，海外終端需求已經(jīng)邊際放緩疊加海外進(jìn)口企業(yè)庫存高企，因此階段性的補(bǔ)庫存完成將導(dǎo)致中國出口趨勢性放緩。

從疫情擾動看，興業(yè)研究宏觀研究部表示，11月全國新增病例數(shù)量及所涉區(qū)域面均有所上行。

李超宏觀團(tuán)隊表示，疫情對國內(nèi)出口的擾動主要體現(xiàn)在供給端，類似3月至4月階段性物流不暢導(dǎo)致出口受挫，10月起國內(nèi)疫情一定程度上也有擾動。不過，中國較好地在疫情防控的背景下有效的保障了物流的暢通，外貿(mào)吞吐量等數(shù)據(jù)較快修復(fù)體現(xiàn)出疫情對出口供給側(cè)的擾動有所下降，11月上旬及中旬的八大港外貿(mào)吞吐量同比增速分別為9.2%和5.2%，較10月環(huán)比回升，也側(cè)面體現(xiàn)中國供應(yīng)鏈能力較強(qiáng)的特征。

中信證券則表示，參考八大港口集裝箱吞吐數(shù)據(jù)，雖然同比增速數(shù)據(jù)好于上月，但目前外貿(mào)空箱同比保持增長，重箱同比下降。建議當(dāng)前階段更多參考運(yùn)價的數(shù)據(jù)判斷出口景氣，上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)11月較10月出現(xiàn)明顯下跌，顯示外貿(mào)景氣還在放緩。

同時，基數(shù)繼續(xù)抬升，2021年11月出口兩年復(fù)合增速為21%，高于2021年10月的18.5%。

展望未來，李超宏觀團(tuán)隊表示，中期重點(diǎn)關(guān)注中國供給優(yōu)勢，是出口韌性的重要來源。今年以來，在海外一系列風(fēng)險事件和滯脹預(yù)期影響下，中國供給優(yōu)勢依舊突出，但疫情邊際加劇對國內(nèi)供應(yīng)鏈的整體效率產(chǎn)生影響，階段性沖擊供給進(jìn)而拖累出口，4月和8月均有表現(xiàn)，9月國內(nèi)疫情擾動下降疊加常態(tài)化檢測等防疫政策的有效保障，出口較4月修復(fù)較快，內(nèi)外貿(mào)剪刀差修復(fù)較快。

在外需確定性回落背景下，李超宏觀團(tuán)隊表示，疫情成為重要觀察變量，兩輪“壓力測試”進(jìn)一步提升了中國供給端應(yīng)對沖擊的能力，“中國供給優(yōu)勢帶動出口超預(yù)期”的邏輯仍將是未來出口韌性的關(guān)鍵支撐。

進(jìn)口：內(nèi)需仍承受一定壓力

進(jìn)口方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為內(nèi)需復(fù)蘇乏力疊加工業(yè)品價格指數(shù)下行，11月進(jìn)口同比降幅或較前月擴(kuò)大。

對于11月中國進(jìn)口同比增速，按美元計價，中金宏觀、陸挺、中信證券、興業(yè)研究宏觀研究部的預(yù)測值分別為-3.9%、-8.3%、-7%和-4%。按人民幣計算，浙商證券李超宏觀團(tuán)隊的預(yù)測值為8.8%。

興業(yè)研究宏觀研究部表示，在疫情反復(fù)的擾動下，11月生產(chǎn)活動和消費(fèi)需求復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，這將拖累中國進(jìn)口數(shù)量同比讀數(shù)；同時，受全球需求下行影響，11月CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比較前月回落0.4個百分點(diǎn)至-1.6%，工業(yè)品價格回落拖累中國進(jìn)口價格同比讀數(shù)。

北大國民經(jīng)濟(jì)研究中心也表示，全球經(jīng)濟(jì)下行疊加流動性進(jìn)一步收緊，全球大宗商品市場價格大幅回落，削弱價格因素對進(jìn)口增速的支撐。由出口需求下行導(dǎo)致的用于出口生產(chǎn)的原料和中間品的進(jìn)口需求回落，不利于中國進(jìn)口增速。

基數(shù)方面，陸挺表示，去年11月，進(jìn)口同比增速從10月的20%躍升至31.3%，兩年復(fù)合增速從12.2%顯著上升至17.2%。北大國民經(jīng)濟(jì)研究中心表示，2021年同期基數(shù)偏高，對11月進(jìn)口增速形成一定壓制。

北大國民經(jīng)濟(jì)研究中心還表示，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，利于中國內(nèi)需進(jìn)一步恢復(fù)，或?qū)χ袊M(jìn)口形成支撐。

李超宏觀團(tuán)隊表示，進(jìn)入第四季度，10月以來地產(chǎn)隨著“三支箭”政策的出臺，低位企穩(wěn)漸進(jìn)修復(fù)，但疫情擾動適當(dāng)上行，貨運(yùn)物流和人員流動強(qiáng)度有所下降；電影票房表現(xiàn)黯淡，目前全國已有4成以上電影院處于歇業(yè)狀態(tài)，乘用車市場亦有所降溫，綜合來看內(nèi)需仍承受一定壓力，對進(jìn)口形成一定擾動。

匯率影響方面，北大國民經(jīng)濟(jì)研究中心表示，11 月份人民幣匯率整體仍偏弱，不利于進(jìn)口增速。李超宏觀團(tuán)隊則表示，考慮貿(mào)易匯率仍有貶值空間，預(yù)計人民幣計價進(jìn)口增速仍將受益于貶值因素的利好。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，該平臺錄得的9家機(jī)構(gòu)對11月中國進(jìn)口同比增速的預(yù)測均值為-3.22%；預(yù)測區(qū)間為-8.3%至8.8%，其中7家機(jī)構(gòu)預(yù)計進(jìn)口同比增速下行。

關(guān)鍵詞： 海關(guān)總署 興業(yè)研究