國(guó)際金融報(bào) 作者：褚念穎

“考證”，向來(lái)是人們業(yè)余時(shí)間充實(shí)自我、提升能力的選擇之一。

(相關(guān)資料圖)

近期，主打個(gè)人“考證”培訓(xùn)服務(wù)的北京光環(huán)國(guó)際教育科技股份有限公司（下稱“光環(huán)國(guó)際”）遞交了申請(qǐng)北交所上市的材料。資料顯示，公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)持續(xù)上漲，但公司期后業(yè)績(jī)下滑，好勢(shì)頭暫未延伸。光環(huán)國(guó)際的自有講師數(shù)量逐漸減少，最新一期外部講師已占總數(shù)的99%。公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率高出同行業(yè)可比公司平均水平不少，獲客成本還有持續(xù)上漲的可能……

今天，IPO日?qǐng)?bào)帶大家從另一個(gè)視角來(lái)觀察培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

“甩鍋”疫情

光環(huán)國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)包括個(gè)人培訓(xùn)服務(wù)和企業(yè)內(nèi)訓(xùn)及咨詢服務(wù)。個(gè)人培訓(xùn)服務(wù)分為科創(chuàng)管理類培訓(xùn)和前沿技術(shù)類培訓(xùn)，授課方式分為線下面授、線上錄播和線上直播。

報(bào)告期內(nèi)公司開(kāi)設(shè)的部分資格認(rèn)證培訓(xùn)課程介紹

2019年至2021年（下稱“報(bào)告期”），公司各期營(yíng)業(yè)收入均主要來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。科創(chuàng)管理資格認(rèn)證培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入分別為12816.67萬(wàn)元、12140.95萬(wàn)元及15422.81萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.76%、85.41%及85.19%。

光環(huán)國(guó)際報(bào)告期各期凈利潤(rùn)分別為1377.87萬(wàn)元、1890.78萬(wàn)元、3112.85萬(wàn)元。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于面向個(gè)人的，以PMP為主的資格認(rèn)證培訓(xùn)服務(wù)。

報(bào)告期各期前五大客戶銷(xiāo)售收入占比分別為3.18%、2.47%和5.15%。

這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司客戶較為分散，也帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)持續(xù)上漲，但這種勢(shì)頭暫時(shí)未能延續(xù)到報(bào)告期后，期后業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

根據(jù)申請(qǐng)文件及問(wèn)詢回復(fù)材料，公司2022年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為6882.02萬(wàn)元，同比下降25.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)為674.81萬(wàn)元，同比下降51.26%。截至2022年6月30日及9月30日，存量學(xué)員總數(shù)同比下降27.77%和32.44%，實(shí)際報(bào)名學(xué)員和存量學(xué)員大量持續(xù)流失。

對(duì)此，光環(huán)國(guó)際在問(wèn)詢回復(fù)中解釋稱，由于2022年國(guó)內(nèi)主要城市出現(xiàn)聚集性疫情，PMP考試因疫情防控等原因延期，導(dǎo)致學(xué)員報(bào)名人數(shù)減少，業(yè)績(jī)下滑。

那么問(wèn)題來(lái)了，2021年全年P(guān)MP考試實(shí)際排期1次，2022年上半年考試實(shí)際排期1次。從實(shí)際排期上來(lái)看，2021年和2022年考試排期沒(méi)什么變化。

在此背景下，公司為何出現(xiàn)期后業(yè)績(jī)大幅下滑？

本次北交所IPO，光環(huán)國(guó)際選取的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為“最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。在第二輪問(wèn)詢回復(fù)中，公司預(yù)測(cè)2022年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1848.63萬(wàn)元。

對(duì)此，北交所審核員要求光環(huán)國(guó)際中介機(jī)構(gòu)審慎進(jìn)行全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，審慎預(yù)測(cè)公司2022經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否滿足發(fā)行上市條件。

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公司2022年1-9月及2022年度主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)波動(dòng)情況來(lái)源：光環(huán)國(guó)際二次問(wèn)詢回復(fù)

此外，公司還有財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范等問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)，光環(huán)國(guó)際存在通過(guò)靈活用工平臺(tái)公司代發(fā)部分員工支付獎(jiǎng)金，過(guò)程中未履行相應(yīng)的代扣代繳義務(wù)，涉及的員工需要補(bǔ)繳個(gè)人所得稅，截至招股書(shū)披露日，光環(huán)國(guó)際已停止上述行為。

公司2019年?duì)I業(yè)外支出為109.88萬(wàn)元，主要因廣東光環(huán)出納未核實(shí)身份對(duì)外轉(zhuǎn)賬，造成損失97萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，光環(huán)國(guó)際對(duì)2019年、2020年財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，主要調(diào)整合同履約進(jìn)度、代收代付業(yè)務(wù)按照凈額法確認(rèn)收入、成本費(fèi)用跨期、應(yīng)付職工薪酬重分類、股份支付費(fèi)用、理財(cái)產(chǎn)品核算等項(xiàng)目，影響歸屬于母公司所有者權(quán)益分別為-24.46%和-17.94%;影響歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-18.96%和3.58%。

99%外聘講師

光環(huán)國(guó)際在申報(bào)稿中表明了自身作為高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)情況概覽來(lái)源：申報(bào)稿

不過(guò)，細(xì)看研發(fā)費(fèi)用支出，似乎有些奇怪的地方。

首先，公司的研發(fā)費(fèi)用均為職工薪酬。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1131.84萬(wàn)元、1112.14萬(wàn)元、1410.37萬(wàn)元，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為6.66%、7.77%、7.63%。整體呈上升趨勢(shì)，公司稱受疫情影響，線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)移至線上。為了提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司增大優(yōu)質(zhì)錄播課程、直播課程研發(fā)投入以及線上學(xué)習(xí)系統(tǒng)的研發(fā)投入。

在此背景下，研發(fā)費(fèi)用歸集的準(zhǔn)確性引起了記者注意。

比如，部分主打研發(fā)的部門(mén)中，研發(fā)人員過(guò)少?！敖虒W(xué)教研事業(yè)部”作為主要PMP課程研發(fā)機(jī)構(gòu)。該部門(mén)研發(fā)人員數(shù)量?jī)H占本部門(mén)總?cè)藬?shù)的22%，在全部研發(fā)人員數(shù)量中占也比較低。

“全媒體營(yíng)銷(xiāo)中心”負(fù)責(zé)北京總部營(yíng)銷(xiāo)推廣相關(guān)工作并承擔(dān)部分研發(fā)職能，包括網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)、渠道推廣及學(xué)友會(huì)運(yùn)營(yíng)等。也就是說(shuō)，該部門(mén)有營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)兩類職能。

雖然在公司架構(gòu)劃分上屬于銷(xiāo)售中心，但也有人員費(fèi)用計(jì)入研發(fā)費(fèi)用。

image.png對(duì)此，北交所審核員要求公司解釋說(shuō)明各研發(fā)機(jī)構(gòu)（按照二級(jí)研發(fā)機(jī)構(gòu)拆分）各期發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用金額、人員數(shù)量、項(xiàng)目名稱、起始和終止時(shí)間、研發(fā)投入與產(chǎn)出的匹配性。

值得注意的是，光環(huán)國(guó)際供應(yīng)商中不乏公司關(guān)聯(lián)方的身影。

報(bào)告期內(nèi)的前五大供應(yīng)商中，新泰市數(shù)科信息咨詢中心、蚌埠維斯德企業(yè)管理咨詢中心為光環(huán)國(guó)際大股東楊述(持有光環(huán)國(guó)際9.5%股份)控制的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)。

光環(huán)國(guó)際在報(bào)告期內(nèi)向上述公司采購(gòu)合計(jì)金額分別為131.03萬(wàn)元、367.89萬(wàn)元和473.91萬(wàn)元。

楊述同時(shí)為報(bào)告期各期課酬最高的兼職講師，課酬分別為199.72萬(wàn)元、397.60萬(wàn)元和508.05萬(wàn)元。

除了楊老師之外，報(bào)告期內(nèi)，光環(huán)國(guó)際還向前任董事李建昊及其通過(guò)配偶劉楊間接控制的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)蚌埠領(lǐng)脈企業(yè)管理咨詢中心支付師資勞務(wù)費(fèi)分別為85.38萬(wàn)元、213.11萬(wàn)元和113.22萬(wàn)元。

根據(jù)申報(bào)材料，報(bào)告期內(nèi)，光環(huán)國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為5824.4萬(wàn)元、4430.9萬(wàn)元和5208.66萬(wàn)元，其中，講師課酬、工資薪酬等項(xiàng)目合計(jì)占比分別為53.70%、62.42%及70.02%。

目前，光環(huán)國(guó)際課程開(kāi)發(fā)及培訓(xùn)主要以外聘師資為主，據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)兼職講師課酬占總課酬的比例分別為83.16%、92.89%和97.99%。

公司自有講師的人數(shù)也在逐漸減少。報(bào)告期及2022年1-6月各期末公司自有講師數(shù)量分別為20人、9人、3人、1人，外部講師數(shù)量分別為175人、150人、170人、99人，且上述講師參與課程研發(fā)。

現(xiàn)在，公司外聘講師人數(shù)已占總講師人數(shù)99%。

結(jié)合前文部分兼職講師的高薪情況，這也引發(fā)了另一個(gè)問(wèn)題，公司是否存在對(duì)少數(shù)兼職講師的依賴？

作為培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，課上得好還不夠，營(yíng)銷(xiāo)也得到位。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，光環(huán)國(guó)際的營(yíng)銷(xiāo)比同行們更賣(mài)力。公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率高出同行業(yè)可比公司平均水平不少。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為28.78%、30.30%、30.9%，同行業(yè)可比公司平均銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為20.37%、21.98%、23.04%。

公司在銷(xiāo)售上的費(fèi)用可能還會(huì)繼續(xù)上漲。數(shù)據(jù)顯示，光環(huán)國(guó)際多個(gè)主要渠道獲客成本呈快速上升趨勢(shì)。

SEM推廣單位(百度)獲客成本2020-2022年上半年分別為375.38元、451.22元、476.36元，信息流推廣(頭條)同期單位獲客成本分別為990.16元、1243.68元、1441.40元，電商推廣(天貓)單位獲客成本分別為235.91元、511.21元、880.09元。

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