出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

(資料圖)

作者：新消費(fèi)主張/cici

10月26日，水羊股份發(fā)布2022年三季報，延續(xù)增收不增利態(tài)勢，其中公司主營收入33.43億元，同比上升0.91%；歸母凈利潤1.19億元，同比下降18.88%。第三季度公司并未扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，營收、凈利潤雙降，單季度主營收入11.41億元，同比下降4.38%；單季度歸母凈利潤3615.68萬元，同比下降37.37%。

除此之外，公司短期債務(wù)負(fù)擔(dān)亦較重，2022年前三季度短期債務(wù)與貨幣資金缺口仍在進(jìn)一步放大，二者缺口近6.36億元。除此之外，水羊股份頻繁為子公司提供擔(dān)保，導(dǎo)致其擔(dān)保余額已超過其凈資產(chǎn)。截至11月4日，水羊股份累計擔(dān)?？傤~為18.53億元，占公司2021年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的115.89%。

第三季度業(yè)績雙降頹勢延續(xù) 自主品牌雙11靜悄悄

水羊股份主要從事化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、 “大水滴”、“御MEN”、“花瑤花”、 “VAA”、“HPH”等，產(chǎn)品品類覆蓋面膜、水乳膏霜、彩妝、個護(hù)清潔等化妝品領(lǐng)域。

2022年前三季度，公司主營收入33.43億元，同比上升0.91%；歸母凈利潤1.19億元，同比下降18.88%；扣非凈利潤1.1億元，同比下降18.37%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入11.41億元，同比下降4.38%；單季度歸母凈利潤3615.68萬元，同比下降37.37%；單季度扣非凈利潤3663.37萬元，同比下降34.25%。

在盈利能力指標(biāo)方面，截至2022年前3季度，水羊股份銷售毛利率為55.21%，較去年同期增長0.46個百分點(diǎn)；銷售凈利率則是由去年同期的4.40%下降了0.86個百分點(diǎn)，達(dá)到3.54%。

通過與同行業(yè)上市公司對比，水羊股份的盈利能力并不算強(qiáng)，銷售毛利率和銷售凈利率都處于行業(yè)較低水平，特別是銷售凈利率。以2021年三季報數(shù)據(jù)為參考，水羊股份的銷售凈利率為4.71%，遠(yuǎn)不及珀萊雅（12.73%）、貝泰妮（17.8%%）等行業(yè)龍頭。

值得關(guān)注的是，公司的銷售毛利率為55.21%，為何最后銷售凈利率僅剩3.54%，水羊股份的利潤都去哪了呢？我們認(rèn)為主要原因或在于公司有相當(dāng)一部分營收都用作了營銷。2022年前3季度，公司的銷售費(fèi)用率為43.54%，較去年同期提升1.49個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為6.76%，較去年同期提升0.28個百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為2.16%，較去年同期提升0.71個百分點(diǎn)。

超高的銷售費(fèi)用率，或也難扭轉(zhuǎn)公司自主品牌老化的問題。2020年雙11，御泥坊奪面膜冠軍，一分鐘售出10萬瓶；2022年雙11各品類賽道銷售榜單，已難見水羊股份旗下自主品牌的身影。

短期債務(wù)壓力較大仍擔(dān)保不斷 總擔(dān)保金額占全部凈資產(chǎn)115.89%

2022年前3季度，水羊股份的資產(chǎn)負(fù)債率為53.14%，較去年同期提升8.33個百分點(diǎn)。2018年后，水羊股份三季報顯示的償債能力比率（流動比率、速動比率）持續(xù)下滑，償債能力下降。

（資料來源：wind）

（資料來源：wind）

更不容樂觀的是，公司2022年前三季度短期債務(wù)與貨幣資金缺口仍在進(jìn)一步放大，二者缺口近6.36億元。其中，短期債務(wù)合計146.61億元，其中包含短期借款8.58億元及以一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債0.67億元。然而，公司的貨幣資金僅為2.89億元，二者缺口近6.36億元。

因此，無論是從資本結(jié)構(gòu)、償債能力指標(biāo)還是貨幣資金缺口開看，水羊股份的短期債務(wù)壓力均相對較大。

縱使自身債務(wù)累累，水羊股份也樂此不疲的為子公司提供擔(dān)保。2021年后，水羊股份頻繁為子公司提供擔(dān)保，導(dǎo)致其擔(dān)保余額已超過其凈資產(chǎn)。截至11月4日，水羊股份累計擔(dān)?？傤~為18.53億元，占公司2021年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的115.89%。

其擔(dān)保的部分子公司負(fù)債率更是處于較高水平，例如長沙小迷糊化妝品有限公司資產(chǎn)負(fù)債率甚至達(dá)到156.24%，這更是加重了水羊股份的資金負(fù)擔(dān)。

值得關(guān)注的是，9月19日晚，水羊股份發(fā)布公告稱，公司已收到深圳證券交易所出具的《關(guān)于受理水羊集團(tuán)股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請文件的通知》（深證上審〔2022〕460號），深圳證券交易所對公司報送的向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書及相關(guān)申請文件進(jìn)行了核對，認(rèn)為申請文件齊備，決定予以受理。

（資料來源：公司公告）

文件顯示，水羊股份擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過人民幣7億元（含7億元），募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，用于以下2個項目的投資：水羊智造基地項目，預(yù)計需投入金額5億元；補(bǔ)充流動資金項目，預(yù)計需投入金額2億元。

（資料來源：公司公告）

可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，可否解決公司資金問題、進(jìn)一步緩解公司償債壓力，仍有待進(jìn)一步觀察。

關(guān)鍵詞： 同比下降 短期債務(wù)