全球40年來(lái)最激進(jìn)、最同步的貨幣政策收緊正在進(jìn)入一個(gè)新階段，各國(guó)央行準(zhǔn)備放緩加息步伐，并在加息幅度上出現(xiàn)分歧。

在過(guò)去一年的大部分時(shí)間里，因利率處于歷史地位、通脹卻持續(xù)飆升，各國(guó)央行都在進(jìn)行一場(chǎng)“加息競(jìng)賽”，TS Lombard 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Dario Perkins 稱這一現(xiàn)象為“貨幣政策同步峰值”（peak monetary synchronization）。目前為止，10個(gè)大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行在此輪周期中總共加息了2365個(gè)基點(diǎn)。

然而，這種同步的走勢(shì)如今漸漸出現(xiàn)了背離，不同央行已經(jīng)在岔路口選擇了不同的方向。

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上周，盡管美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行都將利率上調(diào)了75個(gè)基點(diǎn)，但卻對(duì)未來(lái)形勢(shì)的看法卻不盡相同。

鮑威爾講話后，美元開始上漲，而貝利在講話之后，英鎊下挫。另外，澳大利亞和加拿大的央行也在逐漸放慢加息速度。

分道揚(yáng)鑣并非沒(méi)有代價(jià)

央行加息趨勢(shì)更為溫和和不統(tǒng)一，在一定程度上反映出了在疫情和俄烏沖突的影響下，全球經(jīng)濟(jì)的差距越來(lái)越大。

然而，這種缺乏同步性也帶來(lái)了一系列問(wèn)題。在美聯(lián)儲(chǔ)的加息影響下，美元今年大幅飆升，已經(jīng)對(duì)負(fù)債累累的發(fā)展中國(guó)家和依賴以美元計(jì)價(jià)的能源和其它進(jìn)口產(chǎn)品的發(fā)達(dá)國(guó)家造成了嚴(yán)重破壞。

Perkins 上周在給客戶的一份報(bào)告中寫道，如果美聯(lián)儲(chǔ)決定加息更多，而較弱經(jīng)濟(jì)體的央行們并不配合，“情況可能會(huì)變得更加混亂”。

當(dāng)央行開始加息時(shí)，一些經(jīng)濟(jì)體對(duì)利率上升的反應(yīng)也比其他經(jīng)濟(jì)體更為敏感，因?yàn)樽》渴袌?chǎng)貸款受浮動(dòng)利率影響，已經(jīng)令家庭和企業(yè)不堪重負(fù)。Perkins 表示，這其中包括英國(guó)、加拿大、澳大利亞、新西蘭和挪威，“在美聯(lián)儲(chǔ)造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之前，這些經(jīng)濟(jì)體早就會(huì)陷入衰退”。

中金認(rèn)為，自10月中旬以來(lái)，美元流動(dòng)性進(jìn)一步趨緊，美債收益率一度快速攀升。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫也出面安撫市場(chǎng)，希望投資者不要擔(dān)心美國(guó)國(guó)債的流動(dòng)性狀況。這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)也要考慮快速加息可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，畢竟現(xiàn)在除美聯(lián)儲(chǔ)以外，其他主要經(jīng)濟(jì)體央行也在加息，如果協(xié)調(diào)不好可能形成“合成謬誤”，加大金融不穩(wěn)定性。

全球利率峰值將會(huì)更高

瑞士信貸的一項(xiàng)指數(shù)顯示，最近，央行的鴿派意外舉措逐漸開始超過(guò)鷹派。但鷹派人士認(rèn)為，盡管大家都在談?wù)摷酉⒌霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，但全球利率的峰值尚未達(dá)到，可能要到明年第一季度末；如果通脹不消退，甚至?xí)谩?/p>

和美聯(lián)儲(chǔ)一樣，在通脹持續(xù)高企甚至飆升逾兩位數(shù)的情況下，歐洲央行可能會(huì)繼續(xù)大幅加息。歐央行行長(zhǎng)拉加德上周表，“我們的工作遠(yuǎn)未完成”，并指出利率將需要進(jìn)入限制性區(qū)間以抑制通脹。

市場(chǎng)目前押注央行們的緊縮步伐會(huì)放緩，但利率峰值會(huì)更高。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均利率在2022年已經(jīng)躍升了近200個(gè)基點(diǎn)，投資者預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月這一平均利率將再上升約100個(gè)基點(diǎn)。

媒體預(yù)測(cè)，全球央行平均利率將在明年年中達(dá)到5.5%，高于2021年底的2.9%。另外，一年后，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率將比其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均水平高出250個(gè)基點(diǎn)，這至少是2004年以來(lái)的最大差距，這種預(yù)期推動(dòng)ICE美元指數(shù)今年創(chuàng)下了創(chuàng)紀(jì)錄的年度漲幅。

關(guān)鍵詞： 中央銀行 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體