ESG信披既能降低信息不對(duì)稱性，提高市場(chǎng)效率，同時(shí)也有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，提高市場(chǎng)透明度和規(guī)范化程度，更有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，走好、走穩(wěn)“提質(zhì)提量”的新道路。

4月10日，全面注冊(cè)制改革正式落地，這是我國(guó)證券市場(chǎng)邁向成熟的重要標(biāo)志。這場(chǎng)資本市場(chǎng)的重大變革意味著把更多選擇權(quán)、定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)和投資者，發(fā)行上市全過(guò)程將更加規(guī)范化和透明化，讓“市場(chǎng)之手”優(yōu)化資源配置。隨著以信息披露為核心的全面注冊(cè)制的實(shí)施，ESG信息披露更加重要，同時(shí)有望成為推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。

ESG報(bào)告披露率創(chuàng)新

(相關(guān)資料圖)

高，披露時(shí)間大幅提前

實(shí)行全面注冊(cè)制后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再對(duì)公司的資質(zhì)進(jìn)行審核和判斷，企業(yè)上市之初就公開(kāi)各項(xiàng)資料，為其未來(lái)定期的財(cái)務(wù)和ESG信息披露奠定了良好的基礎(chǔ)。今年以來(lái)，上市公司、擬上市公司披露ESG信息的積極性明顯提升。

擬上市公司方面，自4月10日注冊(cè)制落地至5月31日，A股新增上市58家公司，不少公司招股書“公司治理”章節(jié)內(nèi)容闡述更詳細(xì)，并提前至更重要位置。

存量上市公司方面，從上市后ESG報(bào)告信披情況來(lái)看，與歷史相比，ESG信披意識(shí)大幅增強(qiáng)。2022年度A股ESG報(bào)告披露家數(shù)及披露率皆創(chuàng)新高。截至4月28日，共有1741家公司披露ESG報(bào)告，披露率達(dá)到33.77%，其中不乏上市不足半年的次新股。

值得一提的是，2022年度ESG報(bào)告與年報(bào)同時(shí)披露（截至4月末，下同）公司占比超98%，同步率創(chuàng)新高，較上一年提升4個(gè)百分點(diǎn)以上。數(shù)據(jù)顯示，2022年度A股公司ESG報(bào)告披露時(shí)間較年報(bào)平均滯后僅20天左右，ESG報(bào)告披露嚴(yán)重滯后年報(bào)的公司數(shù)量大幅減少。2020年度平均滯后近80天，2021年度平均滯后76天左右（剔除同時(shí)披露公司）。

全面注冊(cè)制實(shí)施的首個(gè)年份里，除財(cái)報(bào)之外，上市公司的ESG信披積極性明顯提升，尤其是汽車、基礎(chǔ)化工等傳統(tǒng)行業(yè)公司ESG報(bào)告披露率大幅提升。

全面注冊(cè)制與ESG

理念不謀而合

全面注冊(cè)制將有效促進(jìn)ESG信息公開(kāi)。不同于財(cái)務(wù)績(jī)效，ESG聚焦環(huán)境、社會(huì)、公司治理績(jī)效，是衡量公司發(fā)展可持續(xù)性的重要價(jià)值體系。作為非財(cái)務(wù)指標(biāo)，ESG信披、ESG評(píng)價(jià)在提高公司內(nèi)部治理水平和外部監(jiān)督效力方面均發(fā)揮著極其重要的作用。也因此，自2019年注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)，交易所和證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的ESG信披提出了更加嚴(yán)格的要求。

2021年底，深交所對(duì)《股市上市規(guī)定》進(jìn)行修訂，為促使上市公司提升公司治理水平，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)“看門人”義務(wù)，新設(shè)“公司治理”和“中介機(jī)構(gòu)”兩章，分別吸收原規(guī)則中董監(jiān)高、“三會(huì)”運(yùn)作、保薦人等章節(jié)內(nèi)容并予以充實(shí)。

2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》要求，在溝通內(nèi)容中增加上市公司的環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）信息。

2023年2月，上交所和深交所分別對(duì)股票上市規(guī)則進(jìn)行修訂，對(duì)ESG信披提出更為明確的內(nèi)容指引：上市公司應(yīng)當(dāng)積極踐行可持續(xù)發(fā)展理念，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，維護(hù)社會(huì)公共利益，重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)；公司應(yīng)當(dāng)按規(guī)定編制和披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告等非財(cái)務(wù)報(bào)告。

此外，證監(jiān)會(huì)年初發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》明確要求引入長(zhǎng)期資金并加強(qiáng)全面信息披露。由此不難看出，全面注冊(cè)制改革的政策導(dǎo)向與ESG的價(jià)值理念不謀而合。

ESG有助于

投資者“避雷”

ESG強(qiáng)調(diào)公司的可持續(xù)發(fā)展，與A股全面注冊(cè)制推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)高度契合。全面注冊(cè)制下，企業(yè)在信息披露中責(zé)任重大。中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)吳曉求曾表示，全面注冊(cè)制之下，如果企業(yè)只是靠包裝，信息披露虛假，會(huì)受到比核準(zhǔn)制下高得多的處罰。

證券時(shí)報(bào)·中國(guó)資本市場(chǎng)研究院統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月31日，A股市場(chǎng)過(guò)去五年違規(guī)（2018年以后上市股）的注冊(cè)制公司數(shù)量?jī)H有核準(zhǔn)制公司的1/5，但平均處罰金額接近核準(zhǔn)制公司的5倍；遭立案調(diào)查的197家公司中注冊(cè)制公司僅有3家。可見(jiàn)，注冊(cè)制之下上市公司違規(guī)違法成本大幅增加，違規(guī)、立案調(diào)查的注冊(cè)制公司數(shù)量明顯縮減。

另一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，4月10日至5月31日，ST股日均換手率平均1.82%，較3月份下降0.63個(gè)百分點(diǎn)；非ST股日均換手率平均2.87%，較3月份上升近0.2個(gè)百分點(diǎn)?？梢?jiàn)，ST股活躍度明顯下降。

上述立案調(diào)查公司及“披星戴帽”公司，在治理、財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)于ESG評(píng)級(jí)中均有所體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，被立案調(diào)查上市公司（2023年以來(lái)公告）最新ESG評(píng)分下降公司占比超七成；ST股最新ESG得分平均5.08分，遠(yuǎn)低于非ST股的平均6.19分。

對(duì)投資者而言，ESG如何幫助投資者“避雷”。記者在對(duì)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士采訪時(shí)了解到，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)公司短期的經(jīng)營(yíng)成果，ESG則側(cè)重未來(lái)，環(huán)境、社會(huì)、治理指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況會(huì)直接影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和股東利益。一旦上市公司出現(xiàn)負(fù)面行為，則會(huì)在其ESG指標(biāo)中有所體現(xiàn)，投資者可以通過(guò)企業(yè)ESG報(bào)告以及ESG評(píng)級(jí)變動(dòng)情況及時(shí)掌握公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)，輔助投資決策。

“提質(zhì)提量”道路上，

非財(cái)務(wù)信披更加重要

縱觀全球股市，均不同程度開(kāi)展了ESG信息披露。美國(guó)SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）早在2010年就發(fā)布《關(guān)于氣候變化相關(guān)問(wèn)題的披露指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求上市公司披露環(huán)境問(wèn)題對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。歐盟于2014年推出《非財(cái)務(wù)報(bào)告指令》，要求員工人數(shù)超過(guò)500人的大型企業(yè)披露ESG信息。港交所于2012年發(fā)布《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》時(shí)首次提及在港上市公司ESG信息披露，2021年港交所發(fā)布新規(guī)，要求ESG報(bào)告與年報(bào)同步刊發(fā)。截至2022年9月，港股恒生指數(shù)成份股2021年度ESG報(bào)告披露率達(dá)到100%。

隨著注冊(cè)制的實(shí)施，A股資本市場(chǎng)將加速“吐故納新”，上市公司非財(cái)務(wù)信息的披露相比核準(zhǔn)制時(shí)期將更加重要，ESG信披既能降低信息不對(duì)稱性，提高市場(chǎng)效率，同時(shí)也有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，提高市場(chǎng)透明度和規(guī)范化程度，更有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，走好、走穩(wěn)“提質(zhì)提量”的新道路。

（作者系證券時(shí)報(bào)記者）

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