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4月CPI同比4.9%，前值 5.0%，市場預(yù)期5.0%；季調(diào)后4月CPI環(huán)比0.4%，前值 0.1%，符合市場預(yù)期；4月核心CPI同比5.5%，前值 5.6%，符合市場預(yù)期；季調(diào)后4月核心CPI環(huán)比 0.4%，前值 0.1%，符合市場預(yù)期。

核心觀點(diǎn)：

4月美國通脹環(huán)比增速回升，但同比增速在高基數(shù)下仍延續(xù)回落，基本符合市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)來看，環(huán)比抬頭主要與能源、二手車價格上漲有關(guān)，而酒店、機(jī)票、外出就餐等服務(wù)價格環(huán)比增速均出現(xiàn)回落，指向服務(wù)通脹情況緩和，美國經(jīng)濟(jì)放緩趨勢進(jìn)一步確認(rèn)。

4月美國通脹數(shù)據(jù)再度回落，將為美聯(lián)儲6月暫停加息提供有力依據(jù)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對6月停止加息、下半年降息的預(yù)期明顯升溫。但我們認(rèn)為，鑒于薪資和房租價格粘性仍強(qiáng)、二手車價格階段性反彈，年末通脹較難回落至2%目標(biāo)區(qū)間。較高的通脹數(shù)據(jù)，仍將掣肘美聯(lián)儲年內(nèi)降息空間。

4月美國通脹小幅放緩，預(yù)示加息即將結(jié)束

4月美國CPI環(huán)比自上月的0.1%升至0.4%，同比自5.0%小幅降至4.9%。其中，能源、二手車和卡車價格環(huán)比回正，對CPI環(huán)比拉動率較上月分別上升0.3、0.1個百分點(diǎn)。能源價格方面，4月初，OPEC+意外減產(chǎn)大幅推升油價，后續(xù)隨海外需求放緩、俄羅斯石油出口保持高位等因素影響，4月下旬起油價再度回落，目前處在高位震蕩區(qū)間。二手車和卡車價格，則在連續(xù)9個月下降后首次上漲。但同期新車價格出現(xiàn)首次下跌，指向汽車零售市場開始走軟。從二手車批發(fā)價格高頻數(shù)據(jù)看，5月以來二手車價格上漲趨勢開始放緩，預(yù)計在信貸條件收緊、耐用品消費(fèi)降溫的背景下，這一上漲趨勢較難延續(xù)。

同期酒店、機(jī)票、外出就餐等價格環(huán)比增速均出現(xiàn)回落，指向服務(wù)通脹情況有所緩和，與5月非農(nóng)數(shù)據(jù)透露的線索相一致。4月住房價格環(huán)比上漲0.4%，連續(xù)兩個月環(huán)比放緩，主要受酒店等外宿價格下跌影響；交通服務(wù)價格環(huán)比下降0.2%，上月為上升1.4%，主要受機(jī)票價格下跌影響，結(jié)束連續(xù)兩個月上漲；與外出就餐相關(guān)的非家庭食品價格環(huán)比上升0.4%，前三個月環(huán)比均為0.6%。

通脹韌性較強(qiáng)，年內(nèi)降息仍需等待

此前我們曾提到，3月受美國銀行業(yè)危機(jī)影響，信貸緊縮效應(yīng)使得美國經(jīng)濟(jì)放緩速度加快，通脹粘性開始松動，但鑒于薪資和房租價格粘性仍強(qiáng)、二手車價格階段性反彈，未來通脹回落速度仍然偏慢。一是，美國通脹粘性很大程度上取決于住房價格走勢，盡管3月租金環(huán)比開始放緩，但4月暫未進(jìn)一步收斂，仍處在偏高水平，同時4月美國新簽房租價格再度上漲，指向住房市場韌性仍強(qiáng)。二是，勞動力市場在放緩趨勢中展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，薪資增速仍然較高，服務(wù)業(yè)時薪環(huán)比增速從上月的0.2%升至0.5%。

因此，為對抗通脹壓力，預(yù)計在6月加息結(jié)束后，高利率環(huán)境仍將持續(xù)一段時間，年內(nèi)降息仍需觀察。從趨勢上看，受去年二季度高基數(shù)影響，美國CPI同比大概率在6月回落至4%附近，下半年步入平臺期，在3%-4%內(nèi)區(qū)間震蕩。因此，較高的通脹數(shù)據(jù)，仍將是美聯(lián)儲下半年開啟降息的主要掣肘，市場過早定價下半年降息，可能會使得預(yù)期落空。

風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；地緣政治形勢超預(yù)期演變。

（文章來源：光大證券研究）

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