2月最后一天，資金面波動明顯加大。

“開盤隔夜利率在6%，盤中高達15%，資金緊張程度超出了普通月末效應(yīng)帶來的影響。”一位債券交易員說。

2月以來，資金面整體呈現(xiàn)偏緊局面，尤其是2月中旬以來，DR007加權(quán)平均利率持續(xù)運行在2%的政策利率上方。2月28日，盡管央行通過逆回購凈投放了3310億元，但資金面偏緊局面并未得到緩解。截至28日17時，DR007加權(quán)平均利率較上一日上行12.63個基點，報2.4209%，遠高于政策利率水平。

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業(yè)內(nèi)人士認為，除傳統(tǒng)月末效應(yīng)之外，資金偏緊的原因主要與近期經(jīng)濟復(fù)蘇、信貸投放力度大、銀行超儲率下降等因素相關(guān)。

國泰君安固定收益首席分析師覃漢表示，1月信貸結(jié)構(gòu)中企業(yè)中長期貸款同比增量超預(yù)期，票據(jù)利率顯示2月信貸同比數(shù)據(jù)或依然較為樂觀。市場普遍推測，企業(yè)中長期貸款需求主要來自于政策推動的基建和制造業(yè)等，國有大行是此類貸款和再貸款的主力機構(gòu)。

“近期信貸投放會大幅消耗大行的超額儲備，而再貸款申請頻率以按月或按季為主，因此央行再貸款補充基礎(chǔ)貨幣與大行信貸投放消耗超額儲備存在時間差，造成大行當前超儲率偏低、融出能力大幅下降?！瘪麧h說。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士也表示，央行會引導(dǎo)資金利率圍繞政策利率波動，資金面不會持續(xù)緊張，市場無須過度擔(dān)心。

光大證券首席固收分析師張旭認為，在過去幾年中，央行一直致力于引導(dǎo)DR007加權(quán)平均利率圍繞OMO利率(公開市場操作利率)波動且取得了較好的效果，沒必要擔(dān)心資金利率趨勢性上行。他還認為，下一階段DR007加權(quán)平均利率會更為緊密地圍繞OMO利率運行，保持合理彈性，為經(jīng)濟運行整體回升提供有力支持。

一些市場人士也表示，央行最新發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》傳遞出未來流動性的信號。報告指出，保持流動性合理充裕，保持信貸總量有效增長，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。

江蘇銀行資金運營中心發(fā)布的報告認為，近幾個月M2和社融剪刀差仍然維持高位表明，實體信用擴張速度仍明顯低于貨幣擴張速度，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象可能存在。因此，央行有意引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸。

面對資金面變化，一位銀行理財固定收益投資部負責(zé)人提醒，目前短期化和封閉式產(chǎn)品的杠桿較高，須警惕隔夜資金成本過高帶來的風(fēng)險和波動。

（文章來源：上海證券報）

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