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整體看，A股春季躁動出現(xiàn)概率較高，近十年來僅2014、2022年未出現(xiàn)明顯春季躁動(2015年上半年整體為牛市)；春季躁動持續(xù)時間超過一個月，從開始時間上來看，隨著越來越多的投資者開始熟悉并提前布局，“春季躁動”有在元旦前后啟動的規(guī)律，從而使春季躁動慢慢變成“跨年躁動”；從結束時間來看，春季躁動大概率在3月兩會及4月政治局會議之間終結。

通過復盤近十年間主要寬基指數(shù)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：2013年、2018年、2021年滬深300相對強勢；2016年、2017年、2019年中證500指數(shù)表現(xiàn)較好，2013年、2016年、2019年、2020年、2021年創(chuàng)業(yè)板指漲幅較大。整體看，在近十年春季躁動區(qū)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指在寬基指數(shù)中表現(xiàn)較好。

分板塊看，近十年春季躁動市場風格偏成長。根據(jù)中信風格指數(shù)漲幅，近十年春季躁動期間，成長表現(xiàn)最好，周期和消費次之。十年間，前期成長表現(xiàn)強勁，后期消費與周期有所走強。就單年春季躁動期間來看，存在明顯板塊輪動趨勢，最多連漲不超過兩期。其中后期表現(xiàn)較為關鍵，春季躁動后期領漲的板塊有較大概率是整個春季躁動期間表現(xiàn)最優(yōu)的，在近10年的7段春季躁動中，有6年符合這一規(guī)律。當然從平均漲幅來看，消費主題相對占優(yōu)。平均漲幅前十的行業(yè)有：建筑材料、基礎化工、有色金屬、社會服務、計算機、美容護理、電子、非銀金融、農(nóng)林牧漁、輕工制造。前十行業(yè)中，消費行業(yè)占4個，周期行業(yè)占3個，TMT行業(yè)占2個，金融行業(yè)占1個。

投資策略：預期今年春季躁動期間，價值領先，成長震蕩。且很大概率在消費和金融中輪動切換。我們認為，在當前經(jīng)濟整體開始顯著修復，價值打出“先頭炮”，很可能是消費和大金融前期領漲。而春節(jié)后，成長股開始跟上，可以關注位置較低的軍工、半導體、信創(chuàng)等板塊，預計整體市場都將表現(xiàn)不俗。

風險提示：一是經(jīng)濟復蘇不及預期，導致A股市場表現(xiàn)不佳；二是貨幣政策及流動性超預期變動；三是中美關系波動壓制市場風險偏好。

（文章來源：華福證券）

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