疫情后港股迎來開放和復蘇窗口期。

疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，中國經(jīng)濟復蘇趨勢明朗。2022年底，隨著國內(nèi)疫情管控逐漸放開，預計2023年社會經(jīng)濟生活將逐步恢復正常，有利于消費者重拾信心，將高儲蓄率轉(zhuǎn)化為消費動力。與中國經(jīng)濟周期相反，美國通脹創(chuàng)歷史新高，經(jīng)濟下行壓力不斷增大，印尼G20峰會的召開預示著未來一年中美關(guān)系有望趨于穩(wěn)定。在多重基本面利好的情況下，港股市場有望提高盈利能力，逐步完成估值修復。

【資料圖】

資金面改善：國內(nèi)寬松貨幣，美元加息周期進入尾聲。2023年央行穩(wěn)健的貨幣政策將持續(xù)為經(jīng)濟復蘇提供彈藥，預期仍將繼續(xù)下調(diào)存款準備金率，保持流動性的合理充裕，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。與此同時，美國政策利率處于高位，2023年將結(jié)束加息，美元震蕩下行，人民幣有望走強，中國資產(chǎn)特別是成長股對全球資金的吸引力增強。

西方不亮東方亮，港股迎來新的窗口期。過去幾年中，在國際趨勢趨緊、疫情沖擊等諸多利空因素疊加下，港股主要指數(shù)的ROE回落至歷史相對低位。以史為鑒，港股表現(xiàn)與內(nèi)地經(jīng)濟增速及中美關(guān)系密切相關(guān)。因此，2023年港股市場將受益于中國經(jīng)濟復蘇和國際環(huán)境等基本面因素的改善，預期將提高盈利能力，逐步修復估值。

行業(yè)基本面：金融業(yè)加速復常，互聯(lián)網(wǎng)政策利好。

房地產(chǎn)：融資政策加大支持力度，個人及機構(gòu)投資者恢復信心仍需時間；

供給端來看，融資政策加大了對房地產(chǎn)的支持力度。2022年11月，房地產(chǎn)利好政策集中出臺，主要有“第二支箭”擴容、允許開展保函置換監(jiān)管資金業(yè)務、金融十六條、恢復房企股權(quán)融資等，以幫助民營房企擴寬融資渠道為新增重點內(nèi)容。從需求端來看，本輪政策有望恢復個人及機構(gòu)投資者對房地產(chǎn)行業(yè)的信心，通過信貸、債券、股權(quán)等融資方式給房企注入現(xiàn)金流促使項目竣工交付，“保交樓”政策落實后，有望帶動剛需及改善性需求的前期推遲購房者入市，但該過程傳導仍需要時間。

基建：2022年專項債發(fā)行節(jié)奏顯著加快，2023年基建超預期仍是結(jié)構(gòu)性亮點；

基建是2022年全年經(jīng)濟的亮點，以專項債為例，2022年發(fā)行節(jié)奏顯著快于其他年份。2023年基建超預期的仍將是結(jié)構(gòu)性亮點，特別是受益于綠色發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟等“新基建”相關(guān)的新型城鎮(zhèn)化。

金融業(yè)：基建持續(xù)發(fā)力+地產(chǎn)邊際改善，看好資產(chǎn)規(guī)模擴張、資產(chǎn)質(zhì)量向好的銀行股；

2022年港股金融板塊顯著回調(diào)，股息率回到歷史高位，隨著中國經(jīng)濟復蘇和房地產(chǎn)行業(yè)風險有望好轉(zhuǎn)，2023年全球資金再配置高股息率的港股金融股，建議掘金資產(chǎn)規(guī)模擴張、資產(chǎn)質(zhì)量向好的銀行股，“基建持續(xù)發(fā)力+地產(chǎn)邊際改善”將是銀行行情主邏輯。

互聯(lián)網(wǎng)：隨著監(jiān)管措施逐步落地，行業(yè)進入正?；?、健康化發(fā)展新階段，盈利和估值有修復預期。

過去兩年中，互聯(lián)網(wǎng)走勢疲軟，面臨著凈資產(chǎn)下滑、定價能力下降、成本增加等一系列問題，處于寒冬期，整體盈利能力下滑至歷史低位。隨著監(jiān)管措施逐步落地，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展規(guī)范化，乘著疫情調(diào)控優(yōu)化和宏觀經(jīng)濟復蘇的東風，預期業(yè)績將逐步回暖，盈利能力有望回升。同時，美債長端利率見頂回落，有利于提升互聯(lián)網(wǎng)為主體的中概股估值，進而拉動港股互聯(lián)網(wǎng)估值。中短期來看，隨著疫情政策的優(yōu)化，跟消費復蘇有關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)公司基本面也將受益。中長期來看，部分互聯(lián)網(wǎng)公司可能通過海外業(yè)務擴張、科技驅(qū)動等獲得業(yè)績提升。

（文章來源：興業(yè)證券）

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