圣誕節(jié)即將來臨，往年這個時候市場往往會大漲來“歡慶”節(jié)日，但今年的“圣誕老人行情”可能要泡湯了。

激進(jìn)加息潮剛剛退去，衰退交易大潮聲勢漸起，在多重利空的輪番沖擊下，美股今年表現(xiàn)頹靡不振，截至美東時間12月16日美股收盤，道指年內(nèi)下跌9.41%，納指跌31.57%，標(biāo)普500指數(shù)跌19.17%，接下來的圣誕節(jié)也陰霾籠罩。

中國銀行研究院研究員呂昊旻對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，美國經(jīng)濟(jì)前景不確定性持續(xù)上升，股票市場或?qū)⒗^續(xù)承壓。美聯(lián)儲已大幅下調(diào)2023年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要(SEP)顯示，美聯(lián)儲下調(diào)2023年美國GDP增速至0.5%，不及9月份預(yù)測水平的一半，均低于預(yù)測的長期增長速度1.8%。這表明，利率上升和通脹高企正在對經(jīng)濟(jì)活動造成壓力，未來兩年美國經(jīng)濟(jì)增長低于趨勢水平是大概率事件。

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更糟糕的是，不僅僅是即將到來的圣誕節(jié)，明年美股的表現(xiàn)或許也不容樂觀。宏利投資管理環(huán)球宏觀策略部聯(lián)席主管Sue Trinh對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，在全球通脹高企、利率可能見頂引起的不確定性以及全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升的宏觀環(huán)境下，2023年上半年市場可能會出現(xiàn)一系列劇烈的波動。

今年“圣誕老人行情”或難再現(xiàn)

“圣誕老人行情”源于1972年的《股票交易員年鑒》作者Yale Hirsch的發(fā)現(xiàn)：每年的最后5個交易日和下一年的頭兩個交易日，美股大概率表現(xiàn)強勁。

但在緊縮政策的持續(xù)沖擊下，經(jīng)濟(jì)衰退陰霾愈發(fā)濃重，今年的“圣誕老人行情”似乎越來越渺茫。

上周美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點至4.25%-4.5%，盡管美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，但高利率或?qū)⒏志?。呂昊旻對記者分析稱，2023年，隨著通脹回落和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，美聯(lián)儲加息幅度或進(jìn)一步放緩至25個基點。不過，高利率環(huán)境可能持續(xù)一段時期，美國核心通脹的回落速度較慢，通脹水平短期將難以快速下降，為了平抑通脹，未來美聯(lián)儲仍將持續(xù)加息。

而隨著美聯(lián)儲加息進(jìn)入下半場，市場也愈發(fā)關(guān)注隨之而來的經(jīng)濟(jì)沖擊。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bob Schwartz對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，美聯(lián)儲堅定地承諾遏制通脹，作為經(jīng)濟(jì)主要增長動力的消費數(shù)據(jù)正在收縮，人們對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，股市也遭受沖擊。

除了基本面的沖擊，今年大型基金季末再平衡也會影響圣誕節(jié)前后美股的表現(xiàn)。作為投資界支柱的養(yǎng)老基金和主權(quán)財富基金，通常會每個季度重新平衡其市場敞口，達(dá)到其設(shè)定的組合中股債比例，例如經(jīng)典的60/40策略：60%持股和40%持債。而盡管上周美股出現(xiàn)下跌，但四季度整體表現(xiàn)依然不俗，相對于其他資產(chǎn)類別的價值也水漲船高，這將迫使需要嚴(yán)格遵守權(quán)重配置原則的基金經(jīng)理出售股票，從而達(dá)到分散投資的既定目標(biāo)，全球大型基金的基金經(jīng)理們可能將在今年最后幾周拋售多達(dá)1000億美元的股票。

美聯(lián)儲貨幣政策加劇市場擔(dān)憂

從近期美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，在經(jīng)歷了此前的激進(jìn)加息潮后，市場即將迎來痛苦的“鈍刀子割肉”時期，加息速度會放緩，但峰值利率更高。

克利夫蘭聯(lián)儲行長梅斯特表示，她認(rèn)為美聯(lián)儲將不得不將利率提高到高于之前公布的預(yù)測中值的水平。紐約聯(lián)儲行長威廉姆斯則強調(diào)，加息幅度仍有可能超過目前的預(yù)期。

而且高利率持續(xù)的時間也可能長于預(yù)期。舊金山聯(lián)儲行長戴利表示，政策利率達(dá)到峰值后，將在該水平停留近一年的想法是“合理的”，如有必要，可以讓利率保持在峰值更長時間。

Schwartz告訴記者，11月通脹放緩幅度超過預(yù)期一度提振了金融市場，但美聯(lián)儲偏鷹派的姿態(tài)再度讓市場信心破裂。在供應(yīng)鏈持續(xù)愈合、消費者支出習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)增長放緩的推動下，通脹壓力有所減輕，但勞動力成本增長過于強勁，美聯(lián)儲實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)并不容易，貨幣政策的重點是為就業(yè)市場降溫，對衰退的擔(dān)憂也在加劇，金融市場遭受沖擊。

在高利率環(huán)境下，明年成長股表現(xiàn)可能繼續(xù)不佳。呂昊旻表示，高利率打壓成長型股票估值，使股票承壓下跌。2023年，在高利率的政策環(huán)境中，美債收益率將在高位震蕩，作為定價基準(zhǔn)，長期國債收益率高企不僅會降低投資者的風(fēng)險偏好，增加上市公司通過發(fā)債來回購股票的融資成本，還會直接導(dǎo)致成長型上市公司估值下降，引發(fā)投資者對高估值風(fēng)險資產(chǎn)的恐慌，帶來股價下行壓力。

Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini認(rèn)為，金融環(huán)境收緊將使投資者明年的關(guān)注點從通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)放緩帶來的風(fēng)險，他對未來三到六個月的美國股市持悲觀態(tài)度?！巴浺婍斒敲鞔_的，但我們預(yù)計明年股市將走弱。通脹的下降可能是緩慢而痛苦的，絕不足以讓各國央行從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?，這就是為什么我們預(yù)計明年不會降息。相比通脹，我更擔(dān)心2023年的經(jīng)濟(jì)增長?！?/p>

衰退交易聲勢日漸壯大

在此前的幾個月里，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壞消息往往會成為市場的好消息，表明美聯(lián)儲的加息正在發(fā)揮預(yù)期作用：冷卻經(jīng)濟(jì)和抑制通貨膨脹，緊縮政策可能不再需要那么鷹派。但現(xiàn)在，越來越多投資者開始更加擔(dān)心2023年的經(jīng)濟(jì)衰退。

12月15日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月零售銷售環(huán)比萎縮0.6%，低于市場預(yù)期的-0.2%，10月為1.3%。此外，11月核心零售銷售環(huán)比萎縮0.2%，為今年3月以來首次下降，低于市場預(yù)期的0.2%，10月為0.9%。而且相關(guān)零售數(shù)據(jù)都沒有經(jīng)過通脹調(diào)整。

隨著經(jīng)濟(jì)支柱消費也逐漸倒下，明年美國經(jīng)濟(jì)衰退幾乎已成定局。呂昊旻對記者分析稱，總體來看，經(jīng)濟(jì)前景決定了股票市場長期走勢，而股票市場則是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。由于美聯(lián)儲將繼續(xù)加息抑制通脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退壓力攀升，未來美國股票市場或進(jìn)一步承壓。

華爾街大行方面，美國銀行表示，盡管美聯(lián)儲加息幅度有所放緩，但這并沒有改變美國銀行對美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)從2023年第一季度開始或出現(xiàn)溫和衰退，2023年美國GDP將為負(fù)。

與此同時，美國銀行預(yù)計明年股市將大幅下跌36%，對一些互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的個股仍保持謹(jǐn)慎，其中包括亞馬遜、Alphabet、Meta、EBay和Expedia等公司。優(yōu)質(zhì)股、收益股和小盤股可能仍有投資機(jī)會，而不是成長型股票。

也有分析師看好加息背景下的銀行股。富國銀行資深銀行業(yè)分析師Mike Mayo表示，美國銀行股即將迎來優(yōu)異表現(xiàn)，即使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，該板塊明年仍可能飆升50%，加息將提振利潤。此外，在2008年金融危機(jī)后引入的改革之后，銀行面臨的信貸風(fēng)險降低了。

從種種跡象來看，在緊縮政策和衰退擔(dān)憂等多重因素沖擊下，進(jìn)入2023年的美股可能會“踉蹌前行”，但明年晚些時候或有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

德意志銀行分析師Binky Chadha預(yù)計，隨著美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退，標(biāo)普500指數(shù)將在明年第三季度暴跌至3250點，較當(dāng)前水平低19%，然后在第四季度開啟反彈，年底回升至4500點。

展望未來，Trinh對記者表示，需求帶來的負(fù)面沖擊迫在眉睫，令經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂蓋過通脹，這可能為美聯(lián)儲鋪墊鴿派的立場，美聯(lián)儲或在2023年第四季度放松政策，明年下半年市場情況或較為樂觀，屆時逆風(fēng)可能會減弱，為金融市場帶來更有利的條件。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

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