美元既是事實上的世界貨幣，又與美國自身經(jīng)濟(jì)政策密不可分。

正如《世說新語·文學(xué)》所說的，“銅山西崩，洛鐘東應(yīng)”，棲身于這個世界的我們，并不是孤立存在的，特別是隨著全球化的深入，彼此相互聯(lián)系、相互影響。

(相關(guān)資料圖)

1995年1月17日凌晨，日本神戶發(fā)生了里氏7.2級地震。這是自1923年以來，在日本城市中發(fā)生的最嚴(yán)重的一次地震。地震造成6425人喪生，根據(jù)關(guān)西工業(yè)革新中心的估計，地震所造成的全部損失大約為1000億美元。更重要的是，這次地震激發(fā)了有關(guān)東京為中心的地震可能性的討論。東海研究咨詢公司計算出，程度與1923年大地震相同的一次地震，會給東京造成至少12500億美元的損失。受此影響，日本股市大幅下挫。在震后10天內(nèi)，日經(jīng)指數(shù)損失了8%的價值。而在日經(jīng)指數(shù)下滑2.2%的當(dāng)天，英國倫敦FT-SE100指數(shù)下跌了1.4%，法國巴黎CAC-40指數(shù)下跌2.2%，德國DAX指數(shù)下跌1.4%，甚至連南美洲的巴西和阿根廷兩國的股市也于當(dāng)天下挫了3%。要知道，這些國家距離日本有萬里之遙。一場地震尚且可誘發(fā)全球股市的波動，一國經(jīng)濟(jì)政策的變動對他國經(jīng)濟(jì)又何嘗不是如此呢？

一國經(jīng)濟(jì)政策的變動，有時固然能夠誘發(fā)其他國家資本市場的波動，但真正能誘發(fā)全球經(jīng)濟(jì)周期性變化的國家卻并不多。事實是，大多數(shù)國家的政策行為，往往只能影響本國經(jīng)濟(jì)。

最典型的例子仍然來自日本。1989年日本銀行連續(xù)三次提高法定貼現(xiàn)率，大藏省也開始限制銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)向不動產(chǎn)業(yè)和土木建設(shè)行業(yè)放貸。這一政策出臺后不久，日本泡沫隨之破滅。短期的確一度引起了全球市場的波動，但卻并沒有對世界經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生太大的影響。事實是，就在日本逐步陷入困境的同時，美國卻步入了1994~2000年的互聯(lián)網(wǎng)繁榮期，其他國家經(jīng)濟(jì)也跟隨美國走出了一波繁榮。

同樣的情況也發(fā)生于歐盟，2009年12月，希臘的主權(quán)債務(wù)問題凸顯，2010年3月進(jìn)一步發(fā)酵，開始向葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙等歐洲五國蔓延，歐債危機(jī)全面爆發(fā)。但它就如當(dāng)年的日本一樣，并沒有引起全球經(jīng)濟(jì)周期的變動。

原因是，這些國家和地區(qū)并沒有掌握主要的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣和官方儲備貨幣的發(fā)行權(quán)。從國際貨幣體系這一制度上而言，它們的政策行為除了能夠影響本國經(jīng)濟(jì)的政治性周期外，并不具有誘發(fā)其他國家經(jīng)濟(jì)周期變動的可能。

放眼世界，目前真正具有這種能力的只有美國，原因誠如夏斌教授所指出的，“掌握了世界貨幣的發(fā)行權(quán)，這就為它犯全球化錯誤提供了制度上的可能性”，而美國恰好擁有這種權(quán)力，這就使得美聯(lián)儲猶如全球的中央銀行。更重要的是，在現(xiàn)行的牙買加體系下，這家“全球央行”的權(quán)力確實不受控——布雷頓森林協(xié)議體系下，美元直接與黃金掛鉤，這就意味著它有多少黃金才能印多少美元；而在牙買加體系下，由于美元不再與黃金掛鉤，美元從此成為純粹的信用貨幣(信用貨幣是由國家法律規(guī)定的，強(qiáng)制流通不以任何貴金屬為基礎(chǔ)的獨立發(fā)揮貨幣職能的貨幣)。這就使得整個世界對美元供給都沒有約束，或者說這一制度給美國政府發(fā)行過多的美元提供了可能。

更為重要的是，美元既是事實上的世界貨幣，又與美國自身經(jīng)濟(jì)政策密不可分。在現(xiàn)行的國際貨幣體系下，美國自身的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策行為，特別是貨幣及財政政策，常常會成為造成其他國家經(jīng)濟(jì)周期性變動的重要原因。這是一種由A國政策行為，導(dǎo)致B國經(jīng)濟(jì)周期性波動的特殊的政治性周期。其路徑大致如下：

在現(xiàn)行的國際貨幣體系下，美國利用其掌握著的世界貨幣的發(fā)行權(quán)，為謀求自身的高增長、充分就業(yè)的目標(biāo)，拼命擴(kuò)大信用，以此來獲取他國商品。而其他國家則拼命出口，作為積存美元的代價，外匯占款也居高不下，進(jìn)而擴(kuò)大了本國的貨幣供應(yīng)，從而也刺激了本國的經(jīng)濟(jì)增長。

在全球信用擴(kuò)張尚未惡化前，這一過程使得全球商品價格變得便宜，但隨著全球金融資產(chǎn)的快速膨脹，需求的旺盛，包括勞動力成本在內(nèi)的各其種資源成本提高，物價、資產(chǎn)價格上漲壓力明顯，進(jìn)而引發(fā)包括美國在內(nèi)的全球性物價上漲。這又令偏向低通貨膨脹的美國選民大為不滿，迫于國內(nèi)選民的壓力，美聯(lián)儲不得不采取信用緊縮的政策，進(jìn)而引發(fā)包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)的周期性波動。1994~2000年的全球經(jīng)濟(jì)是如此，2002~2008年亦是如此。所以，我們在觀察一國經(jīng)濟(jì)的政策性周期時，美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策行為與該國自身經(jīng)濟(jì)政策行為一樣，都是足以引起其經(jīng)濟(jì)周期變動的重要變量。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

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