近期，受美聯(lián)儲(chǔ)加息等宏觀因素影響，甲醇期價(jià)單邊波動(dòng)較大。不過，從甲醇自身基本面情況來看，在新增投產(chǎn)在即、進(jìn)口量逐漸回升、需求持續(xù)偏弱以及成本逐步下移等多種利空因素的作用下，甲醇供需驅(qū)動(dòng)逐步偏空。

存量裝置恢復(fù)，供給依舊寬松

(資料圖片僅供參考)

隨著冬季來臨，溫度逐步降低，前期停車的甲醇裝置將因氣溫問題不易恢復(fù)運(yùn)行，近期部分甲醇裝置開始陸續(xù)重啟。坑口煤價(jià)持續(xù)下跌后，煤制甲醇利潤(rùn)大幅修復(fù)，由前期最高虧損近900元/噸收窄至300元/噸。煤制甲醇開工率由前期不足70%穩(wěn)步回升至75%以上，處于歷年來偏高位置。

盡管西北地區(qū)氣頭裝置在10月底率先停車檢修，但目前西南地區(qū)天然氣供應(yīng)暫且充裕，天然氣制甲醇裝置尚未集中停車，檢修計(jì)劃有限，預(yù)估今年西南地區(qū)氣頭裝置檢修時(shí)間將延后至12月上旬。此外，寧夏鯤鵬60萬噸/年新增甲醇裝置近期計(jì)劃產(chǎn)出產(chǎn)品，寶豐三期240萬噸/年甲醇裝置也計(jì)劃12月投產(chǎn)。即便西南地區(qū)有停車預(yù)期，但在存量裝置恢復(fù)和新增投產(chǎn)的作用下，甲醇整體供應(yīng)仍舊維持偏寬松的狀態(tài)。

進(jìn)口利潤(rùn)偏高，海外開工提升

甲醇進(jìn)口利潤(rùn)自11月中旬開始已恢復(fù)至100—150元/噸的高位，海外甲醇開工率也從11月中旬的不足60%大幅提升至75%以上，維持中等偏上水平。目前，南美甲醇裝置已經(jīng)全部正常運(yùn)行，伊朗地區(qū)僅有Majan(165萬噸/年)的甲醇裝置仍處于停車狀態(tài)，其余裝置基本恢復(fù)正常運(yùn)行?？紤]到船期因素，外盤甲醇裝置大規(guī)模重啟導(dǎo)致的進(jìn)口量提升將在12月開始顯現(xiàn)，進(jìn)口量預(yù)計(jì)在110萬—120萬噸。不過，受前期美國(guó)制裁涉伊朗石油貿(mào)易公司的影響，12月伊朗地區(qū)的甲醇進(jìn)口或有波動(dòng)，需關(guān)注伊朗貨源的實(shí)際到港情況。

傳統(tǒng)需求不佳，主力需求偏空

截至12月1日，傳統(tǒng)下游綜合加權(quán)開工率在46.35%，環(huán)比下降0.70%，同比略偏低。隨著冬季來臨，局部地區(qū)的安全環(huán)保政策趨嚴(yán)，疊加傳統(tǒng)下游綜合加權(quán)利潤(rùn)僅維持在200—300元/噸的低位，傳統(tǒng)下游對(duì)甲醇的消耗量難有明顯起色。此外，由于今年冬季氣溫較往年同期偏高，甲醇的燃燒需求將不及往期。

MTO開工率在七成左右，僅維持在5年均值附近；外采甲醇制烯烴開工率更是降至歷年最低水平，不到六成；沿海地區(qū)MTO裝置多維持前期停車或降負(fù)的狀態(tài)。MTO裝置利潤(rùn)仍未得到明顯修復(fù)，沿海幾套MTO裝置的虧損幅度再次擴(kuò)大到1400—2300元/噸，綜合加權(quán)利潤(rùn)在-1250元/噸。受成本因素影響，斯?fàn)柊?80萬噸/年)在盛虹煉化一體化乙烯出料形成單體替代MTO后停車，陽(yáng)煤恒通(30萬噸/年)因虧損有停車計(jì)劃，寧波富德(60萬噸/年)12月也有檢修計(jì)劃，浙江興興(69萬噸/年)年內(nèi)恐難重啟，主力需求端利空因素堆積。

內(nèi)地讓利排庫(kù)，港口庫(kù)存較低

近期，成品油回程車偏少，企業(yè)出貨受限。下游需求偏弱，甲醇內(nèi)地訂單量?jī)H在27.59萬噸，同比下降10.97%，貿(mào)易商主動(dòng)補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，內(nèi)地庫(kù)存已逐步累積至55.14萬噸的絕對(duì)高位。內(nèi)蒙古至山東的運(yùn)費(fèi)維持在380元/噸左右的歷史同期高位，并且入冬后北方雨雪天氣增多，后期運(yùn)費(fèi)將難以下降。

內(nèi)地甲醇絕對(duì)庫(kù)存偏高，并且年底在排庫(kù)壓力偏大的情況下，后期內(nèi)地或讓利運(yùn)費(fèi)跌價(jià)去庫(kù)，對(duì)港口和盤面價(jià)格將形成拖累。受天氣因素影響，前期港口封航堵港現(xiàn)象嚴(yán)重，卸貨速度不佳，港口庫(kù)存繼續(xù)去化，但幅度有所減弱。后期隨著卸貨恢復(fù)正常，進(jìn)口量逐步回升，港口庫(kù)存有望逐步累積，但由于港口庫(kù)存仍處在60.90萬噸的歷史低位，庫(kù)存對(duì)價(jià)格的壓力并不會(huì)太大。

煤價(jià)短時(shí)企穩(wěn)，后續(xù)反彈受限

近期，鄂爾多斯部分煤礦停銷，日產(chǎn)量降至180萬噸左右。榆林部分煤礦亦停止銷售，在售煤礦均實(shí)行閉環(huán)管理，汽運(yùn)受限明顯。不過，相關(guān)部門已經(jīng)開始組織各煤炭主產(chǎn)區(qū)反饋情況，預(yù)計(jì)在保供壓力下，后續(xù)產(chǎn)量將在一定程度上得到恢復(fù)。與此同時(shí)，大秦線運(yùn)量持續(xù)恢復(fù)，呼鐵局發(fā)運(yùn)相對(duì)高位，北港庫(kù)存已恢復(fù)至相對(duì)安全水平。

前幾日寒潮來襲，南北方大幅降溫，沿海地區(qū)日耗負(fù)增長(zhǎng)局面有所恢復(fù)。產(chǎn)地煤價(jià)暫時(shí)止跌企穩(wěn)，港口市場(chǎng)略有反彈。不過，天氣預(yù)報(bào)顯示，今年全國(guó)氣溫較常年同期顯著偏高。沿海8省和內(nèi)陸17省動(dòng)力煤終端日耗大幅低于季節(jié)性變化。非電需求方面，水泥企業(yè)即將開展錯(cuò)峰生產(chǎn)，化工和冶金需求仍偏弱。

總結(jié)及后市展望

目前，甲醇仍維持供應(yīng)寬松但需求偏弱的格局。受天氣影響，運(yùn)輸不暢的局面仍未得到根本性扭轉(zhuǎn)，內(nèi)地甲醇補(bǔ)充港口貨源數(shù)量有限。進(jìn)口量逐步回升后，將對(duì)港口庫(kù)存形成一定壓力，但在港口庫(kù)存偏低的情況下，甲醇累庫(kù)幅度暫時(shí)可控，庫(kù)存端仍有支撐。

新增投產(chǎn)和進(jìn)口量回升壓力增大，疊加烯烴消費(fèi)預(yù)期走弱和煤炭?jī)r(jià)格承壓，使得甲醇供需驅(qū)動(dòng)逐漸向下，但較高的基差限制下方空間，預(yù)計(jì)期價(jià)將保持底部振蕩運(yùn)行。近期甲醇基差有所回落，近端需求有走弱預(yù)期，并且煤炭?jī)r(jià)格區(qū)間下移，遠(yuǎn)端需求偏強(qiáng)尚未證偽，甲醇期貨2301與2305合約偏反套運(yùn)行，但也要警惕甲醇因基差持續(xù)偏高而走出一波正套行情。

此外，江蘇斯?fàn)柊頜TO裝置停車后盤面利潤(rùn)1PP-3MA(生產(chǎn)1噸PP大概需要3噸甲醇)價(jià)差短期將走擴(kuò)，但鑒于PP投產(chǎn)壓力大于甲醇，1PP-3MA中長(zhǎng)期仍逢高做縮，后期若港口MTO裝置重啟，也有利于做縮頭寸。(作者單位：東吳期貨)

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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