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數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存降至50萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史低位。庫(kù)存持續(xù)下降成為近期支撐鋁價(jià)走強(qiáng)的關(guān)鍵因素。臨近年底，電解鋁庫(kù)存或?qū)⑦M(jìn)入累積拐點(diǎn)。

截至11月底，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回升至4061萬(wàn)噸。從電解鋁企業(yè)的運(yùn)行情況來(lái)看，11月份新增減產(chǎn)方面主要來(lái)自河南地區(qū)，因采暖季環(huán)保政策要求及成本壓力較大的原因減產(chǎn)8萬(wàn)噸，目前減產(chǎn)執(zhí)行完畢。復(fù)產(chǎn)方面，11月份，廣西工信廳發(fā)布《關(guān)于支持部分重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施》指出，支持電解鋁企業(yè)加快啟槽、提高產(chǎn)能利用率，對(duì)今年以來(lái)停槽的電解鋁企業(yè)，在四季度啟槽實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能提升的，按產(chǎn)能利用率提升水平給予一定獎(jiǎng)勵(lì)。11月份廣西地區(qū)合計(jì)復(fù)產(chǎn)規(guī)模達(dá)15萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)12月份將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。四川地區(qū)電解鋁企業(yè)受檢修、水電不足等因素影響，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較慢，11月份復(fù)產(chǎn)規(guī)模達(dá)15萬(wàn)噸，到12月底運(yùn)行產(chǎn)能或修復(fù)至70萬(wàn)噸附近。新增投產(chǎn)方面，11月份內(nèi)蒙古白音華新增產(chǎn)能持續(xù)爬坡，運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比增長(zhǎng)5萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有小幅增長(zhǎng)空間。

整體來(lái)看，未來(lái)國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，廣西、四川今年年底到明年一季度還有部分增長(zhǎng)空間，貴州元豪等新增電解鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，12月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或?qū)⑼黄?100萬(wàn)噸。

內(nèi)需方面，11月份國(guó)內(nèi)鋁下游主要板塊表現(xiàn)均不佳。其中，鋁型材行業(yè)景氣度表現(xiàn)較差，以房地產(chǎn)為主的終端需求萎縮，疊加北方戶外施工逐步停止，行業(yè)淡季顯現(xiàn)，不論是新增訂單及行業(yè)開工環(huán)比均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。進(jìn)入12月份，一方面，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)出現(xiàn)政策利好支撐；另一方面，運(yùn)輸不暢的情況或有較好的改善。因此，國(guó)內(nèi)需求端存在一定走好的預(yù)期，但漲幅估計(jì)有限。

外需方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材47.92萬(wàn)噸，同比下降0.1%；1—10月累計(jì)出口567.62萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.9%。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁材出口一直同比大增，近兩個(gè)月出現(xiàn)小幅下滑。歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，近幾年年底鋁材出口都會(huì)出現(xiàn)向上“翹尾”，且目前國(guó)內(nèi)鋁材出口仍維持較好利潤(rùn)，預(yù)計(jì)鋁材年底出口將再度好轉(zhuǎn)。

11月15日，工信部、國(guó)家發(fā)改委與生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》指出，到2025年鋁水直接合金化比例提高到90%以上。2022年中國(guó)電解鋁企業(yè)鋁水比例在62%—66%波動(dòng)，離90%的目標(biāo)位仍有一定的差距。鋁水直接合金化對(duì)于鋁加工廠來(lái)說(shuō)減少了重熔成本，也利于冶煉及加工企業(yè)提高產(chǎn)品附加值，增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)鋁水比例的提高將會(huì)使得鋁鑄錠量下降。

因此，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，電解鋁社會(huì)庫(kù)存高點(diǎn)將呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。在分析庫(kù)存的過(guò)程中要正確看待同比的變化，一方面是受供需因素影響的結(jié)果，另一方面也有鋁水比例逐年提高的關(guān)鍵邏輯在里面。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存持續(xù)走低支撐近期鋁價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)，但隨著運(yùn)行產(chǎn)能不斷上升，且需求端整體缺乏亮點(diǎn)，疊加臨近年底及春節(jié)假期，社會(huì)庫(kù)存或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)入累積階段。節(jié)前一旦累庫(kù)明顯，將對(duì)鋁價(jià)形成一定的壓制。從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)生產(chǎn)鋁水的比例將逐年提升，相反鑄錠量將有所下滑，電解鋁社會(huì)庫(kù)存重心水平整體也將有所下降，同比變化的影響將有所減弱。(作者單位：中原期貨)

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