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10月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比漲2.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期，漲幅較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。食品與非食品項(xiàng)CPI同比均有回落，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所分化。食品項(xiàng)中豬肉價(jià)格同比顯著抬升，而鮮菜鮮果項(xiàng)價(jià)格同比有明顯回落。非食品項(xiàng)中，核心CPI同比保持低位持平，而能源相關(guān)項(xiàng)目CPI同比較上月進(jìn)一步回落。核心CPI的持續(xù)低迷，反映出當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨著需求不足的問題。結(jié)合基數(shù)影響測(cè)算，11月CPI同比較10月將進(jìn)一步回落至2%以下，而12月CPI同比將再度大幅回升至2%之上。

食品項(xiàng)方面，10月CPI食品項(xiàng)同比增7.0%，較前月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中菜價(jià)與肉價(jià)同比分化顯著。由于果蔬產(chǎn)品的大量上市和節(jié)后消費(fèi)需求的回落，10月鮮菜項(xiàng)CPI同比為-8.1%，較上月大幅回落20.2個(gè)百分點(diǎn)。由于前期生豬生產(chǎn)周期、短期壓欄惜售和豬肉消費(fèi)旺季等因素影響，豬肉項(xiàng)CPI同比增51.8%，較上月大幅增加15.8個(gè)百分點(diǎn)。往后看，隨著前期二次育肥大豬集中出欄，這將對(duì)生豬市場(chǎng)形成一定沖擊，同時(shí)伴隨國(guó)家發(fā)改委的儲(chǔ)備豬肉投放力度增加，生豬價(jià)格或?qū)⒄鹗幓芈?。不過由于年底腌臘以及元旦消費(fèi)的提振，豬價(jià)回落幅度將相對(duì)有限。隨著基數(shù)的抬升，豬肉項(xiàng)CPI同比的支撐將有所回落，這將助推11月整體CPI的進(jìn)一步回落。

非食品項(xiàng)方面，10月CPI非食品項(xiàng)同比增1.1%，較前月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中核心CPI同比增速與上月持平，而能源相關(guān)CPI較上月有明顯回落。能源方面，往后看，當(dāng)前燃料供給端束縛問題尚未解決，能源價(jià)格整體仍保持在相對(duì)高位，但2021年11、12月原油價(jià)格有所回落，導(dǎo)致2022年同比基數(shù)下降，這將使得年底能源項(xiàng)同比逐月回升。核心CPI方面，10月核心CPI同比增0.6%，同比增速與上月持平，保持在相對(duì)低位。相較于CPI而言，核心CPI是更為合適地反映當(dāng)前全社會(huì)物價(jià)水平的指標(biāo)。核心CPI主由供需邏輯主導(dǎo)，2022年以來核心CPI的趨勢(shì)回落，反映出需求不足仍是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)待解決的重要問題。

PPI方面，10月份部分需求有所增加，PPI環(huán)比小幅上漲，但由于2021年10月超高基數(shù)的影響，2022年10月PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)。往后看，由于11月PPI當(dāng)月同比的翹尾因素仍有-1.2%，故11月PPI同比仍將保持為負(fù)，但12月或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)正。10月PPI同比下降1.3%，較前月大幅回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局公告顯示：調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有27個(gè)，比上月減少3個(gè)。其中同比降幅回落最為顯著的有煤炭開采和洗選業(yè)，石油和天然氣開采業(yè)，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)超預(yù)期，財(cái)政發(fā)力超預(yù)期，海外貨幣政策超預(yù)期。

（文章來源：東北證券研究所）

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