近年，宜搜科技業(yè)績增長疲軟，銷售及營銷開支始終高企，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)

《投資時報》研究員 李璐

(資料圖片)

自2022年下半年開始，ChatGPT概念逐步席卷全球，資本市場上與其相關(guān)的公司或多或少都經(jīng)歷了一波漲幅，尤其是3月15日升級成GPT4.0版本后，更是引起一陣熱潮，國內(nèi)外不少產(chǎn)品都開始與該項技術(shù)進行嵌套。

但隨著ChatGPT技術(shù)的大眾化，關(guān)于用戶信息隱私的問題被提上桌面，意大利甚至宣布禁止使用ChatGPT，這或許會讓相關(guān)概念在未來逐步降溫，回歸理性。

乘著ChatGPT東風，近日，宜搜科技控股有限公司（下稱宜搜科技）現(xiàn)身港交所。該公司成立于2005年，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域為人工智能推薦技術(shù)研發(fā)，應(yīng)用場景包括數(shù)字閱讀推薦、數(shù)字營銷、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行及其他數(shù)字內(nèi)容。

《投資時報》研究員看到，這已經(jīng)不是宜搜科技第一次踏足資本市場。據(jù)公開信息顯示，該公司曾于2014年沖刺紐交所未果，后于2017年在新三板上市，僅兩年后便摘牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，但未獲成功。若本次港股成功上市，宜搜科技將成為港股上的AIGC第一股。

據(jù)招股書披露，本次IPO該公司擬將募集資金用于提高研發(fā)能力及作為獨立第三方數(shù)字閱讀平臺的實力、擴大數(shù)字營銷服務(wù)、重啟網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)及補充營運資金等方面。

宜搜科技曾被評為與百度同一梯隊的科技公司，但隨著搜索業(yè)務(wù)日漸萎縮，公司目前依靠售賣網(wǎng)文閱讀盈利，但近年來公司業(yè)績增長疲軟，平均月活人數(shù)與頭部企業(yè)差距較大且增長緩慢。而銷售及營銷開支卻始終高企，經(jīng)營活動現(xiàn)金呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。如此靠上人工智能概念，對未來影響也不甚明朗。

營收增長疲軟，嚴重依賴廣告

公開信息顯示，宜搜科技曾是國內(nèi)最大的移動搜索互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，一度有 “全球最大的中文無線搜索商”的頭銜。然而，2012年宜搜科技的“移動頂告”產(chǎn)品被指“暗藏陷阱”，此后公司移動搜索業(yè)務(wù)一蹶不振。2013年開始，宜搜科技推出宜搜小說App，公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向網(wǎng)文業(yè)務(wù)。

但是，轉(zhuǎn)向后的宜搜科技再未到達之前的輝煌狀態(tài)，近年來公司營收增長始終處于疲軟狀態(tài)，盈利能力缺乏亮點。據(jù)招股書披露，2020年、2021年及2022年前三季度（下稱報告期），宜搜科技的營業(yè)收入分別為4.1億元、4.33億元和3.33億元，2021年和2022年前三季度，營收增速分別為5.61%、5.68%，基本變化不大。此外，《投資時報》研究員翻閱前期宜搜科技的招股書看到，2016年至2018年，公司營收水平也基本處于4億元左右，至2022年未有大的突破。

同期，公司凈利潤分別為3130.5萬元、5001.1萬元和3000萬元，2021年及2022年前三季度，凈利增速分別為59.75%、-15.51%，凈利潤增速轉(zhuǎn)負意味著公司的持續(xù)增長能力不容客觀。

從公司目前收入主要依賴的宜搜小說App平均月活用戶數(shù)來看，2021年，宜搜小說App平均月活用戶數(shù)在中國數(shù)字閱讀市場排名第五；平臺人均每日使用時長為98分鐘，在中國數(shù)字閱讀市場的十大應(yīng)用程序中排名第四。雖然排名較為靠前，但反映到絕對值數(shù)量上就會看出與頭部企業(yè)的巨大差距。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，宜搜小說App累計注冊用戶數(shù)僅為4400萬，而截至2022年上半年末，閱文集團月活用戶已達到2.65億名，掌閱科技月活用戶也達到1.6億名，宜搜小說App與前述兩者存在數(shù)量級上的差異。

細探宜搜科技收入構(gòu)成可見，主要以數(shù)字閱讀推薦服務(wù)和數(shù)字營銷服務(wù)為主，兩者合計貢獻了總收入的九成以上。這其中，又以廣告收入為核心。報告期內(nèi)，包含廣告的免費數(shù)字閱讀推薦部分分別貢獻了1.3億元、1.86億元和1.56億元收入，占總營收的比例分別為31.8%、42.9%和47%。

然而，目前廣告市場日益低迷，市場紅利已基本被充分挖掘，這或許也是公司近年來營收增長乏力的原因之一。與廣告收入形成鮮明對比的是，具有未來發(fā)展?jié)摿Φ母顿M數(shù)字閱讀推薦業(yè)務(wù)逐年下滑，報告期內(nèi)分別為5501.3萬元、3217.3萬元和2045.5萬元，占據(jù)總營收比重從2019年的13.4%下滑至2022年前三季度的6.2%。

除營收增長緩慢之外，導致公司凈利潤較低的另一個原因是過高的成本支出。其中又以銷售及營銷開支為主，2022年前三季度占營收的比重高達30%。報告期內(nèi)，該項支出分別為1.22億元、0.99億元、0.99億元，其中，2022年前9月同比大幅增加31.3%。而在銷售及分銷開支中，廣告開支高達9成。換言之，不到3年時間里，宜搜科技的廣告開支近3億元，遠超同期凈利潤水平。

在此情況下，宜搜科技經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。報告期各期分別為-33.6萬元、5095.2萬元和-1387.6萬元。由于資金緊張，宜搜科技近年來加大了舉債力度。2022年前三季度，公司借款為8050萬元，2023年1月末更是激增至3.46億元。

宜搜科技銷售及分銷開支構(gòu)成

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

人工智能商業(yè)化影響尚不明朗

根據(jù)招股書介紹，宜搜科技僅提供閱讀平臺，并不參與作品創(chuàng)作，僅按照章節(jié)支付費用的方式參與分成。在這種模式下，公司過于依賴供應(yīng)商的內(nèi)容產(chǎn)出，一旦合作出現(xiàn)變動，公司將失去內(nèi)容創(chuàng)作源，這一情況將直接扼住宜搜科技的發(fā)展命脈。上述現(xiàn)狀或許也是宜搜科技在招股書中強調(diào)人工智能的原因之一。

宜搜科技在招股書中稱，公司在人工智能技術(shù)應(yīng)用方面已積累多年研發(fā)經(jīng)驗，公司將利用經(jīng)驗使用人工智能技術(shù)創(chuàng)作文學作品。對于未來，宜搜科技更是表示，公司將拓展宜搜人工智能推薦引擎的應(yīng)用場景，積極探索前沿技術(shù)，緊貼AIGC（人工智能技術(shù)來生成內(nèi)容）、元宇宙游戲及NFT（非同質(zhì)化通證）等主流技術(shù)趨勢。據(jù)招股書介紹，與其他生成性人工智能工具一樣，ChatGPT是AIGC的一個分支。

雖然公司信心不小，但從其研發(fā)支出方面并沒有看到與之匹配的投入。報告期內(nèi)，宜搜科技的研發(fā)開支分別5404.7萬元、5095.1萬元和2870.9萬元，占營收的比重分別為13.2%、11.8%和8.6%，總金額和占比均呈下滑態(tài)勢。

此外，必須看到的是，國內(nèi)在AIGC技術(shù)上仍處于初級階段，商業(yè)化長路漫漫，商業(yè)化后的收益效果更是難以預判。因此，ChatGPT概念雖活，但其如何落地仍存在很大不確定性。

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