作為一家建筑陶瓷企業(yè)，新明珠集團(tuán)與多家房企牽連頗深，而受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)影響，新明珠集團(tuán)上市前景如何？

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《中國(guó)科技投資》龍敏

近日，新明珠集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新明珠集團(tuán)”）披露了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“招股書(shū)”），公司擬登陸深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“深交所”）主板。新明珠集團(tuán)本次擬募資20.08億元，將分別用于新型節(jié)能環(huán)保板材項(xiàng)目二期技術(shù)改造、陶瓷工藝及材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等六個(gè)項(xiàng)目。

一直以來(lái)，新明珠集團(tuán)專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與房地產(chǎn)市場(chǎng)具有相關(guān)性。從其客戶來(lái)源看，新明珠集團(tuán)主要客戶群體包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司、市政工程客戶、地方工程客戶、家裝公司等。然而，受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)影響，新明珠集團(tuán)的業(yè)績(jī)有下滑趨勢(shì)，其中，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恒大地產(chǎn)”）對(duì)新明珠集團(tuán)報(bào)告期直銷模式銷售收入影響較大。

從新明珠集團(tuán)近年整體的負(fù)債金額看，其規(guī)模有所上升。2019-2021年及截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)負(fù)債合計(jì)分別為46.07億元、60.10億元、47.19億元、51.98億元，呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。

前五大客戶均為地產(chǎn)公司

近期，新明珠集團(tuán)發(fā)布招股書(shū)（申報(bào)稿），擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為申萬(wàn)宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司。

招股書(shū)顯示，新明珠集團(tuán)專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑空間的裝修裝飾，是國(guó)內(nèi)最大的建筑陶瓷專業(yè)制造商之一，部分市場(chǎng)需求來(lái)自住宅、公共建筑的裝修裝飾，與房地產(chǎn)市場(chǎng)具有相關(guān)性。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，截至2022年9月30日，新明珠集團(tuán)實(shí)際控制人為葉德林、李要，兩人為夫妻關(guān)系。葉德林、李要二人合計(jì)持有新明珠集團(tuán)10.91億股股份，占發(fā)行前總股本的87.86%。此外，寧波普羅非投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧波普羅非”）、共青城齊利股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“共青城齊利”）分別持股2.06%，恒大地產(chǎn)持股1.96%，天津居然智居股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“居然智居”）持股1.03%。

除股東列表中含有地產(chǎn)公司，新明珠集團(tuán)的客戶亦包括多家地產(chǎn)公司。招股書(shū)顯示，直銷模式下，新明珠集團(tuán)主要客戶群體為工程客戶，包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司、市政工程客戶、地方工程客戶、家裝公司等。

其中，2022年1-9月，新明珠集團(tuán)前五大客戶分別為恒大地產(chǎn)、中海企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司、鑫明珠建材（深圳）有限公司、龍湖地產(chǎn)有限公司、廣州恒德建材有限公司，銷售額分別為1.99億元、1.45億元、1.14億元、1.07億元、0.88億元。而2019-2021年，新明珠集團(tuán)前五大客戶同樣為地產(chǎn)和建筑類公司。

然而，受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)影響，近來(lái)年，新明珠集團(tuán)的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，新明珠集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元，同期扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為12.21億元、9.69億元、5.50億元，可見(jiàn)歸母凈利潤(rùn)下滑明顯。截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)甚至為55.22億元、4.04億元。

其中，恒大地產(chǎn)對(duì)新明珠集團(tuán)報(bào)告期直銷模式下的銷售收入影響較大。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年及截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)對(duì)恒大地產(chǎn)的銷售收入分別為10.15億元、9.14億元、6.12億元和1.99億元，占公司直銷收入比例分別為43.06%、40.31%、27.14%和15.10%。新明珠集團(tuán)在招股書(shū)中表示，自2021年下半年以來(lái)，公司對(duì)恒大地產(chǎn)僅保留現(xiàn)款現(xiàn)貨銷售，對(duì)恒大地產(chǎn)的銷售收入及占比已明顯下降。

與之相反的是，新明珠集團(tuán)對(duì)恒大地產(chǎn)的應(yīng)收賬款卻在增加。2019-2021年及截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)應(yīng)收賬款余額分別為10.54億元、12.33億元、24.59億元、27.44億元；其中，賬齡超過(guò)1年的應(yīng)收賬款中應(yīng)收恒大地產(chǎn)的余額分別為351.64萬(wàn)元、1.29億元、4.51億元和12億元，期間上漲約340.24%。

值得注意的是，新明珠集團(tuán)此前與寧波普羅非、恒大地產(chǎn)、共青城齊利、居然智居等股東簽訂了對(duì)賭協(xié)議，協(xié)議中約定，如公司因無(wú)法在補(bǔ)充協(xié)議簽署后36個(gè)月內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提及IPO申請(qǐng)資料、無(wú)法在四年內(nèi)成功IPO、無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)后扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)、發(fā)生其他違反投資協(xié)議條款的情形導(dǎo)致上市目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，則前述股東有權(quán)要求葉德林或葉德林制定/控制的除公司及公司子公司外的第三方對(duì)其所持公司全部股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)。

IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向《中國(guó)科技投資》記者表示：“客戶均屬于地產(chǎn)類企業(yè)，對(duì)新明珠集團(tuán)未來(lái)經(jīng)營(yíng)意味著，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)與房地產(chǎn)行業(yè)的周期性緊密相關(guān)，此外，企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)、現(xiàn)金流狀況也會(huì)受到房地產(chǎn)企業(yè)的直接影響。新明珠集團(tuán)的上市有助于改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況，提升經(jīng)營(yíng)能力，尤其是強(qiáng)化其抗周期能力，這一點(diǎn)對(duì)于受行業(yè)周期影響明顯的建筑陶瓷行業(yè)尤其重要?！?/p>

負(fù)債規(guī)模呈上升趨勢(shì)

目前，新明珠集團(tuán)的主要融資渠道為銀行借款，具體分為償還期限不足一年的短期借款和超過(guò)一年的長(zhǎng)期借款。

2019-2021年及截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)短期借款余額分別為5.68億元、0.85億元、1.74億元和2.18億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為12.76%、1.53%、4.18%和4.73%。新明珠集團(tuán)在招股書(shū)中表示，2019年末，公司短期借款余額較大，主要為國(guó)內(nèi)信用證、應(yīng)收賬款質(zhì)押借款和保證借款，相關(guān)借款主要用于支付采購(gòu)款，系基于減少經(jīng)營(yíng)資金壓力、提高資金周轉(zhuǎn)效率目的，且均在2020年到期后歸還；2021年末和2022年9月末，公司短期借款余額有所增加，相關(guān)借款主要用于子公司三水建陶工業(yè)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)。

與此同時(shí)，2019-2021年及截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)長(zhǎng)期借款余額分別為0元、1.66億元、2.99億元和3.13億元，占非流動(dòng)負(fù)債的比例分別為0%、35.77%、53.62%和54.30%，可見(jiàn)占比逐年升高。其中，2020年末的數(shù)據(jù)顯示，新明珠集團(tuán)長(zhǎng)期借款余額增加較多，主要用于子公司廣東薩米特生產(chǎn)線改造、子公司湖北新明珠補(bǔ)充流動(dòng)資金；2021年末，新明珠集團(tuán)長(zhǎng)期借款余額繼續(xù)增加，主要用于子公司三水建陶工業(yè)車間改建。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)（十二個(gè)月內(nèi)）需償還的有息負(fù)債的本金和利息合計(jì)為3.37億元，其中短期借款2.18億元。

而從新明珠集團(tuán)近年整體負(fù)債金額看，其規(guī)模呈上升趨勢(shì)。2019-2021年及截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)負(fù)債合計(jì)分別為46.07億元、60.10億元、47.19億元、51.98億元，呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。其中，截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)貨幣資金余額為30.12億元，已難以覆蓋同期的負(fù)債規(guī)模。

參股農(nóng)商行投資收益不穩(wěn)定

除此之外，新明珠集團(tuán)與自身參股的農(nóng)村商業(yè)銀行亦有多筆存貸款業(yè)務(wù)往來(lái)。截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)分別持有肇慶農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“肇慶農(nóng)商行”）6.69%、佛山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“佛山農(nóng)商行”）5.18%、廣東南海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南海農(nóng)商行”）0.64%的股份，對(duì)應(yīng)賬面價(jià)值分別為5.22億元、12.55億元、1.57億元，合計(jì)占公司總資產(chǎn)的比例為14.83%。

截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)在肇慶農(nóng)商行的存款金額為279.57萬(wàn)元；在佛山農(nóng)商行的存款金額為2.75億元、貸款金額為3.65億元；在南海農(nóng)商行的存款金額為9.95萬(wàn)元。但從2022年9月末的利息收入看，新明珠集團(tuán)在三家銀行的利息收入較2021年已大幅下滑。

而從投資收益看，新明珠集團(tuán)的收益金額亦處于下降趨勢(shì)。2019-2021年及截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)投資收益金額分別為1.12億元、0.80億元、1.40億元、0.99億元；其中，投資佛山農(nóng)商行的收益分別為1億元、0.70億元、0.72億元、0.62億元，均呈波動(dòng)下降狀態(tài)。

2020-2021年及截至2022年9月末，新明珠集團(tuán)投資肇慶農(nóng)商行的收益分別為0.11億元、0.21億元、0.23億元，雖然投資收益有所上升，但在總投資收益中占比極低。

新明珠集團(tuán)在招股書(shū)中表示，未來(lái)如果三家農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致產(chǎn)生較大金額損失，則會(huì)對(duì)公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生一定影響。同時(shí)，公司作為肇慶農(nóng)商行、佛山農(nóng)商行的主要股東，已根據(jù)《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》規(guī)定作出必要時(shí)補(bǔ)充資本的承諾，未來(lái)如果實(shí)際發(fā)生，則會(huì)進(jìn)一步增加公司對(duì)肇慶農(nóng)商行、佛山農(nóng)商行的投資金額。

記者就房地產(chǎn)客戶、銀行借款等問(wèn)題致函新明珠集團(tuán)，截至目前，尚未收到回復(fù)。

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