《投資者網(wǎng)》黃韻欣

作為黃渤海的沿海省份，山東省在發(fā)展海洋化工上具有得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢，也是在這片齊魯大地上，許多?；境晒ι鲜?。

近日，來自山東濱州的金盛海洋也踏上了上市征程。3月30日，金盛海洋遞交招股說明書，擬沖刺滬市主板，東興證券為其保薦人。

(資料圖)

山東上市海化企業(yè)有山東?；?、魯銀投資和魯北化工等，上述三家企業(yè)皆為國有企業(yè)，而金盛海洋是一家民營企業(yè)，創(chuàng)始人是張榮強(qiáng)，現(xiàn)如今公司實(shí)控人是張榮強(qiáng)的雙胞胎兒子，即張大騰和張小飛兩兄弟。企查查顯示，張大騰通過匯泰實(shí)業(yè)控股有限公司（下稱“匯泰實(shí)業(yè)”）間接持有51%的股權(quán)，張小飛通過匯泰實(shí)業(yè)間接持有37.84%的股權(quán)。

目前公司主營業(yè)務(wù)收入來源于鹽類產(chǎn)品、溴素和苦鹵化工產(chǎn)品，2022年前三季度，公司鹽類產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為52.38%，溴素收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為37.58%，苦鹵化工產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為10.04%。

估值高于同行，上市前大額分紅

從主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司近年來營業(yè)收入及扣非歸母凈利潤呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢。2019年至2022年前三季度，公司營業(yè)收入分別為4.01億元、3.59億元、4.71億元和5億元，同期公司扣非歸母凈利潤分別為7568.05萬元、3486.28萬元、1.24億元和1.64億元。

招股書顯示，金盛海洋擬發(fā)行不低于占發(fā)行后總股本比例25%的股份，擬募資9.3億元，由此估算，該公司發(fā)行估值或達(dá)37.2億元。而以其2021年1.22億元的凈利潤來計(jì)算，金盛海洋的靜態(tài)發(fā)行市盈率約為30.49倍。

在同行業(yè)可比上市公司中，截至4月7日收盤，山東海化靜態(tài)市盈率僅為9.48倍，魯銀投資靜態(tài)市盈率為18.32倍。

值得一提的是，2019年、2020年金盛海洋分別現(xiàn)金分紅1.08億元和3000萬元，2021年未現(xiàn)金分紅，2022年前三季度現(xiàn)金分紅高達(dá)2億元，而2022年前三季度公司扣非歸母凈利潤也僅為1.64億元。

孟維海的辭任，是否會“帶走”魯北化工？

金盛海洋與魯北化工的交集要追溯至多年前，2014年魯北化工擬以非公開發(fā)行股份方式購買金盛海洋100%股權(quán)，而此大型并購卻于2015年終止。彼時(shí)，魯北化工公告稱，因金盛海洋業(yè)績與承諾業(yè)績差距較大，故放棄該宗資產(chǎn)重組。

值得注意的是，2021年1月19日，金盛海洋免去趙福發(fā)副總經(jīng)理的職務(wù)，任命孟維海為副總經(jīng)理。而孟維海配偶之兄弟馬文舉擔(dān)任魯北化工董事、副總經(jīng)理及財(cái)務(wù)總監(jiān)，由此金盛海洋和魯北化工構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。

也是從2021年開始，“退貨人”魯北化工搖身一變成為金盛海洋的第一大供應(yīng)商。從招股書來看，2021年及2022年前三季度，魯北化工都是金盛海洋的第一大供應(yīng)商，此前魯北化工并不在金盛海洋的前五大供應(yīng)商之列。

從重要采購合同來看，2019年、2020年金盛海洋未與魯北系簽訂2000萬以上的重要合同，但2021年以后，金盛海洋只與魯北系簽訂2000萬以上的采購合同。

孟維海于2022年7月辭任金盛海洋副總經(jīng)理，金盛海洋與魯北化工的關(guān)聯(lián)關(guān)系將于2023年9月30日解除。孟維海辭任、關(guān)聯(lián)關(guān)系解除之后，金盛海洋與魯北化工的交易是否會受到影響尚未可知。

事實(shí)上，魯北化工與金盛海洋在鹽類產(chǎn)品及溴素上形成競爭關(guān)系。2019年至2021年，魯北化工鹽類產(chǎn)品的銷量分別為62.9萬噸、70.06萬噸、66.19萬噸，金盛海洋鹽類產(chǎn)品的銷量分別為101.35萬噸、100.8萬噸、78.94萬噸；同期魯北化工溴素銷量分別為2181.3噸、3350.36噸、3318.02噸，金盛海洋溴素銷量分別為2549.8噸、2592.2噸、3945.58噸。近年來，金盛海洋在鹽類產(chǎn)品銷量上略高于魯北化工，在溴素銷量上兩家公司相近。

是競爭對手，也是第一大供應(yīng)商，金盛海洋從魯北化工處購買的能源并不少，2021年及2022年前三季度，金盛海洋在魯北化工處的采購占比分別為19.57%、30.58%。金盛海洋向魯北化工購買的是煤炭類能源，據(jù)悉魯北化工擁有“西煤東運(yùn)”至黃驊港的下海煤。

為何突然擬增加數(shù)百倍研發(fā)投入？

從募集資金運(yùn)用及未來發(fā)展規(guī)劃來看，金盛海洋擬用募集資金總的5068萬元用于研發(fā)技術(shù)中心項(xiàng)目建設(shè)，表示希望引入行業(yè)先進(jìn)的研發(fā)及試制設(shè)備和配套軟件，吸納高素質(zhì)研發(fā)技術(shù)人員，對公司現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行全面升級，提高關(guān)鍵技術(shù)水平及自主創(chuàng)新能力。

然而2019年至2022年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用分別為46.95萬元、51萬元、68.18萬元和66.53萬元。研發(fā)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比例僅為0.13%、0.17%、0.16%和0.16%。此前歷年研發(fā)費(fèi)用少、占比小，而現(xiàn)如今金盛海洋突然募資五千多萬用于研發(fā)，不禁讓人感到疑惑。

公司表示其研發(fā)具有生產(chǎn)特點(diǎn)，大部分研發(fā)投入均計(jì)入營業(yè)成本。這或是其研發(fā)費(fèi)用較低的原因之一。

從公司擬研發(fā)的項(xiàng)目來看，公司似乎有意拓展產(chǎn)品矩陣，例如二水氯化鎂、食用品級氯化鉀、溴系列醫(yī)藥中間體等。

對于化工企業(yè)而言，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和增加市場競爭力最重要的方式之一就是利用現(xiàn)有設(shè)備和工藝拓展產(chǎn)品矩陣。而對于金盛海洋而言，似乎需要面臨前期新裝置引進(jìn)、設(shè)備建設(shè)的困難。

一方面是費(fèi)用高企，該募投項(xiàng)目一共投入五千多萬元，其中兩千多萬是擬用于配套研發(fā)設(shè)施設(shè)備費(fèi)；另一方面是耗時(shí)長，項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期12個(gè)月，從施工圖設(shè)計(jì)到設(shè)備安裝調(diào)試完畢、竣工驗(yàn)收就需花費(fèi)11個(gè)月。研發(fā)產(chǎn)品投入市場的表現(xiàn)還待檢驗(yàn)。

此外，公司表示該項(xiàng)目實(shí)施的目的之一是吸引和培養(yǎng)高端人才，認(rèn)為僅靠公司現(xiàn)有的研發(fā)人員和設(shè)備無法滿足和承擔(dān)未來業(yè)務(wù)發(fā)展的技術(shù)需要，希望改善公司研發(fā)環(huán)境，留住和吸引更多高端人才。從項(xiàng)目具體概算來看，公司所募資金計(jì)劃用于配套研發(fā)設(shè)施設(shè)備、裝飾裝修工程、基本建設(shè)費(fèi)和辦公設(shè)備，并無增加人才薪酬及福利預(yù)算。（思維財(cái)經(jīng)出品）

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